钢铁行业2025年投资策略:改弦更张,大刀阔斧
中 泰 证 券 研 究 所专 业 | 领 先 | 深 度 | 诚 信|证券研究报告|2 0 2 5 . 1 . 2 72025年投资策略:改弦更张,大刀阔斧任恒 (SAC证书编号:S0740525010001)谢鸿鹤(SAC证书编号:S0740517080003)目录CONTENTS专 业 | 领 先 | 深 度 | 诚 信中 泰 证 券 研 究 所2024年钢铁行业供需双弱2025年钢铁需求有望企稳钢厂原料成本压力缓解两轮钢铁低谷对比01.02.03.04.05.投资建议3投资摘要:➢ 2024年钢铁需求下行,行业利润承压。2024年尽管制造业需求仍保持韧性,但房地产开发建设指标仍较为低迷,基建需求同比转负,钢铁需求承压,使得行业利润全年整体处于较低水平。➢ 我国钢材需求将长期维持稳定,期待供给持续压减。我国已进入经济转型期,钢材消费增速趋缓不可避免。但由于我国经济仍在发展过程中,城镇化建设尚未完成,因此也不宜对房地产乃至全部用钢需求给予过分悲观的预期,叠加制造业用钢及新兴领域用钢的增长,我们预计未来我国钢材需求将长期维持稳定,若后续钢铁供给可以持续压减,钢厂利润将明显改善。➢ 原料端:供给弹性增加。废钢供需格局已趋于宽松,未来将持续压制铁水产量,限制原料需求,而供给端伴随着FMG新矿区及西芒杜的投产,焦煤进口持续恢复,铁矿和焦煤供需紧张格局有望改善,未来铁矿石和焦煤中枢价格将长期趋于下行,对钢厂利润的挤压将明显改善。➢ 投资建议:1)普钢板块:关注钢铁龙头标的。钢铁需求超预期,且未来有望长期维持稳定,而原料端供需紧缺格局缓解,钢铁板块盈利未来有望回升,尤其是龙头企业高端品种比例不断提高进一步增厚利润,建议关注行业龙头宝钢股份、南钢股份等。2)特钢板块:关注业绩良好的标的。受益于下游航空航天,油气开采、汽车等领域发展,特钢消费前景广阔,部分特钢企业的在建项目有序投产,业绩有望稳定增长,建议关注久立特材、翔楼新材。风险提示:国内外宏观经济波动等带来的风险;公司产能释放不及预期风险;原材料价格上行风险;研究报告使用的公开资料可能更新不及时的风险;行业规模测算风险等。CONTENTS目录CCONTENTS专 业 | 领 先 | 深 度 | 诚 信中 泰 证 券 研 究 所12024年钢铁行业供需双弱52024年申万钢铁行业指数上涨➢ 2024年钢铁需求下行,行业利润承压。2024年尽管制造业需求仍保持韧性,但房地产开发建设指标仍较为低迷,基建需求同比转负,钢铁需求承压,使得行业利润全年整体处于较低水平。➢ 2024年SW钢铁行业指数(总市值加权平均)上涨6.58%,在31个申万行业当中排名第24位。钢铁行业板块又分为普钢、特钢与冶钢原料板块,2024年分别变动11.66%、-1.90%和-3.86%,其中普钢板块表现较强。-10%0%10%20%30%40%50%SW银行SW电子SW非银金融SW通信SW商贸零售SW家用电器SW汽车SW石油石化SW电子SW交通运输SW综合SW计算机SW国防军工SW电力设备SW机械设备SW建筑装饰SW公用事业SW环保SW纺织服饰SW有色金属SW传媒SW社会服务SW房地产SW钢铁SW轻工制造SW基础化工SW建筑材料SW食品饮料SW农林牧渔SW美容护理SW医药生物板块涨跌幅普钢板块11.66%特钢板块-1.90%冶钢原料-3.86%钢铁板块6.58%图表:2024年申万行业表现图表:2024年申万钢铁行业分板块表现数据来源:iFind、Wind、我的钢铁网、中泰证券研究所62024年钢铁市场回顾➢ 2024年1月-3月,建筑需求不及预期,建材价格领跌。尽管汽车、家电等制造业需求维持高景气,但房地产需求仍较为低迷,基建需求由于总项目数下滑,开工率不及往年同期水平,钢企需求同比下行,价格回落。➢ 2024年4月-9月,制造业需求不及预期,板材价格领跌。4月份,伴随基础设施项目资金到位情况好转,建材价格小幅反弹。但制造业需求开始走弱,跌价板材产量高,库存高,板材价格开始领跌,钢价进一步探底➢ 2024年9月至今,政策刺激提振钢价及钢企估值。9月24日,中国人民银行行长潘功胜宣布,引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近,将全国层面的二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%。9月24日晚,证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理(征求意见稿)》。前者利好钢铁需求预期,而后者则提升了钢企标的估值。30003500400045005000550060006500010203040506070809101112元/吨2021年2022年2023年2024年30004000500060007000010203040506070809101112元/吨2021年2022年2023年2024年图表:上海螺纹钢汇总价格:HRB400E图表:上海热轧卷板汇总价格:3mm数据来源:iFind、Wind、我的钢铁网、中泰证券研究所72024年钢铁基本面回顾050010001500010203040506070809101112万吨2021年2022年2023年2024年700800900100011001200010203040506070809101112万吨2021年2022年2023年2024年0204060801001202015/082017/082019/082021/082023/08247家钢铁企业:盈利率:中国(周)图表:五大品种表观需求图表:五大品种产量10001500200025003000350040004500010203040506070809101112万吨2021年2022年2023年2024年图表:五大品种总库存图表:247家钢铁企业盈利率(%)数据来源:iFind、Wind、我的钢铁网、中泰证券研究所8CONTENTS目录CCONTENTS专 业 | 领 先 | 深 度 | 诚 信中 泰 证 券 研 究 所22025年钢铁需求有望企稳92025年预计钢铁需求保持稳定➢ 制造业需求占比逐年提升。我国已进入经济转型期,房地产对钢铁需求的贡献已明显下滑,2024年住宅用钢占内需比例已仅为18%左右。但制造业需求比例逐年提升,2024年已升至34%。2024年12月26至27日,全国工业和信息化工作会议上提出,2025年将实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案,加力推进大规模设备更新和消费品以旧换新支持政策落实,并启动世界级先进制造业集群培育工程。制造业用钢前景依然广阔。20%25%30%35%40%45%50%55%20212022202320242025E建筑需求占比制造业占比2021202220232024E2025E房屋耗钢43810395843583130982 28503 yoy0.26%-9.65%-9.48%-13.53%-8.00%机械耗钢18245183122021521913 22789 yoy15.47%0.37%10.39%8.40%4.00%基建(非房屋类)7826 10454 11841 11685 12386 yoy-36.57%33.57%13.28%-1.32%6.00%汽车耗钢5257 5040 5786 58
[中泰证券]:钢铁行业2025年投资策略:改弦更张,大刀阔斧,点击即可下载。报告格式为PDF,大小3.62M,页数34页,欢迎下载。
