2025年技改投入同比增长10%，拟收购曼哈格完善标准物质业务布局

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年01月26日优于大市1广电计量（002967.SZ）2025 年技改投入同比增长 10%，拟收购曼哈格完善标准物质业务布局 公司研究·公司快评 机械设备·通用设备 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：吴双0755-81981362wushuang2@guosen.com.cn执证编码：S0980519120001证券分析师：王鼎0755-81981000wangding1@guosen.com.cn执证编码：S0980520110003事项：2024 年 1 月 23 日，公司公告：1）为提升和完善各业务板块的技术能力，保障公司 2025 年度经营指标的达成，以及“十四五”发展规划目标的实现，公司 2025 年进行技术改造计划投资 3.27 亿元，其中 2.89亿元用于仪器设备购置，0.23 亿元用于实验室场地装修和改造，0.15 亿元用于信息化建设；2）为提升“一站式”服务能力，巩固综合竞争优势，深化标准物质业务布局，落实同心多元化发展战略，拟投资 0.44亿元以增资和股权受让的方式收购曼哈格（上海）生物科技有限公司 51%股权。国信机械观点：1）公司技改投入 3.27 亿元，同比增长 9.85%，2023-2025 年技改投入占收入的比例从 13.21%降至不到 9%，一方面反映公司持续发展的信心，滚动投入以服务科技创新和新质生产力进行重点产业布局，做好未来产能和技术创新储备，另一方面反映公司投入产出比稳中有升，整体经营稳中向好。2）公司收购曼哈格生物科技 51%股权，一方面是在做好无机标准物质业务基础上，布局有机类标准物质领域，将进一步完善标准物质产品线，可以实现食品、环境、临床、保健品、化妆品和工业品等领域的标准物质全覆盖，极大提升公司标准物质覆盖度，提高客户综合服务能力；另一方面是此次收购评估未形成商誉，是公司自 2022 年收购博林达之后的第 1 起收购，反映公司管理层换届后在总结历史并购经验基础上，已重新回归适度外延式扩展且保持审慎的收购策略。整体看，并购布局新业务是国际检测龙头公司发展的通行做法，广电计量开启适度收购有望增厚公司经营业绩，实现更快成长。投资建议：公司作为第三方计量检测龙头，以服务科技创新和新质生产力进行产业布局，特别是在计量校准、可靠性与环境试验及电磁兼容检测等居于领先地位，有望充分受益科技创新及国产替代带动公司下游各行业需求增长，积极回购彰显发展信心，大额分红注重股东回报，经营情况持续改善，当前开启适度收购有望增厚公司经营业绩，实现更快成长。我们维持盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为3.28/4.02/5.02 亿元，对应 PE 33/27/21 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；利润改善不及预期；行业竞争加剧。评论： 2025 年技术改造拟投资 3.27 亿元，同比增长 9.85%2024 年 1 月 23 日，公司为提升和完善各业务板块的技术能力，保障公司 2025 年度经营指标的达成，以及“十四五”发展规划目标的实现，公司 2025 年进行技术改造计划投资 3.27 亿元，同比增长 9.85%，其中华东/华南/华中/西南等区域分别拟投 1.03 /1.17/0.31/0.39 亿元。本次技术改造将进一步优化公司全国业务和实验室战略布局，完善全国技术服务网络，系统提高技术保障能力，补充提升产能。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2复盘公司历年情况，公司技改投入从 2020 年的 1.84 亿元增长至 2025 年的 3.67 亿元，占收入的比例在 2021年达到高峰，达 24.98%，此后逐步降低至不到 10%，反映了公司经营从大幅扩张转入稳健经营，公司投入产出比稳中有升，经营质量逐步改善。表1：公司历年技术改造投入情况（单位：万元）收入技术改造收入占比仪器设备实验室场地信息化建设2025E366,51932,7488.93%28,9352,3461,4672024E323,79729,8129.21%27,5048201,4882023288,89138,17013.21%34,8461,9581,3662022260,40630,23511.61%20,4707,5376282021224,69556,13024.98%48,3996,17915522020184,04232,83417.84%29,9872,109738资料来源：Wind、公司公告，国信证券经济研究所整理估算（2024 年、2025 年收入数据为 Wind 一致预期） 收购曼哈格生物科技 51%股权，深化标准物质业务布局交易事件：公司于 2024 年 1 月 23 日公告，为提升“一站式”服务能力，巩固综合竞争优势，深化标准物质业务布局，落实同心多元化发展战略，拟投资 4352 万元以增资和股权受让的方式收购曼哈格（上海）生物科技有限公司（下称“曼哈格”或“标的公司”）51%股权。标的介绍：曼哈格是一家致力于为科研创新、生产质控、测试评价实验室提供一站式技术服务解决方案，拥有 CNAS 颁发的 ISO17034 标准物质生产者与 ISO17043 能力验证提供者双重资质认可的技术生产企业，深耕标准物质领域 25 年，在中国北京和美国费城拥有自己的研发实验室，在江苏常州建设有 2600 平方米的生产基地，专注打造核心原料——创新研发——销售服务的标准物质服务模式，提供约 20 万种标准物质与耗材，涵盖食品、环境、临床、制药、保健品、化妆品、工业品等多个领域，同时满足客户需求的柔性定制与承诺 21 天发证的能力验证是曼哈格的两大特色服务。截止 2024 年 8 月资产总额 0.97 亿元，权益 0.55 亿元，2023 年/2024 年 1-8 月收入分别为 0.89/0.52 亿元，净利润分别为-277/+47 万元。收购意义：标准物质采购具有品类多、频次高、总量小等特点，客户主要是以集中方式采购标准物质，要求一家供应商可以满足全部标准物质采购需求，然而公司现有的环境类标准物质的满足率较低，标准物质产品种类短缺成为限制标准物质业务发展的重要障碍。2022 年，公司通过收购深圳市博林达科技有限公司，布局无机标准物质领域，充分发挥深圳市博林达科技有限公司在无机类标准物质领域的领先科研技术优势，其现有的标准物质种类可以满足 PCB 生产企业、集成电路企业等全系列标准物质需求。公司收购曼哈格，布局有机类标准物质领域，将进一步完善标准物质产品线，可以实现食品、环境、临床、保健品、化妆品和工业品等领域的标准物质全覆盖， 极大提升公司标准物质覆盖度，提高客户综合服务能力。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表2：公司近年收购交易情况收购标的标的介绍交易价格交易影响2019 年方圆广电 56%股权成立于 2015 年 11 月，主要从事安规认证相关的检测服务。2018 年/2019 年 1-9 月收入0.36/0.18亿元，净利润-0.13/-0.03亿元，截止 2019 年 9 月资产总额 0.31 亿元，所有者权