定期报告：短期风险有限，可持股过节

http://www.huajinsc.cn/1 / 21请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 01 月 24 日策略类●证券研究报告短期风险有限，可持股过节定期报告投资要点 春节后 A 股短期大概率上涨，政策和外部事件、流动性是核心影响因素。（1）春节后短期内 A 股大概率上涨：2010 年以来春节后 10 个交易日内上证综指 15 年中有 11 次上涨。（2）影响春节后短期市场行情的核心是政策和外部事件、流动性。一是政策和外部事件是决定节后市场表现的核心：若政策宽松、外部事件积极则节后 A 股走势可能偏强，如 2016/2/2 住房贷款首付款比例下调、2019/2/14 中美关系缓和、2024/2/23 证监会提振市场信心等；若政策收紧或外部事件负面则可能导致节后市场偏弱，如 2013/2/26 地产调控、2020/1/23 新冠疫情、2021 年 2 月美债收益率上行等。二是流动性宽松可能导致节后 A 股走强，如 2012/2/18 央行降准、2015/3/1 和 2024/2/20 央行降息等。三是基本面对节后行情影响有限。 今年春节期间市场担忧的风险我们预计有限，可持股过节。（1）市场担忧的海外风险有限，国内政策和流动性仍宽松，节后 A 股可能偏强。一是市场较为担忧的海外风险可能有限：首先，美国对华加征关税可能幅度有限，对国内经济和科技影响有限；其次，当前市场对美加征关税已充分预期，对比 2019 年后，加征关税对 A股的影响越来越小；最后，假期期间美国的经济数据可能影响美联储的降息节奏，但海外流动性预期仍偏宽松。二是国内政策和流动性春节前后可能进一步宽松：首先，政策上，设备更新和以旧换新、长期资金入市等政策节前已落地实施，赤字率和超长债发行规模提升等两会相关政策预期节后也可能上升；其次，流动性上，春节前后仍大概率实施降准。（2）节前涨幅较低使得节后 A 股走势偏弱的风险较小。 A 股短期可能开启春季行情，持股过节风险较小。（1）分子端：经济和盈利延续修复趋势。一是短期消费可能回升：今年春节假期出行消费可能火爆，叠加政策拉动，短期社零增速可能回升；二是年报预告显示 A 股盈利修复趋势延续。（2）流动性：短期维持宽松。一是海外流动性预期仍偏宽松：首先，美联储 1 月大概率暂停降息，假期期间美国披露的经济数据对流动性预期可能有一定扰动；其次，人民币汇率相对偏强。二是国内流动性可能进一步宽松：首先，国内春节前后降准概率较强；其次，季节效应上外资节前多流入，融资节后多回流，股市流动性节后大概率改善。（3）风险偏好：节日期间风险有限，节后市场情绪可能上升。 短期继续聚焦科技和部分消费及低估值红利。（1）短期科技和消费可能仍是配置主线。一是历史经验上，节前一周，高景气及季节性效应（影视院线、大消费、金融）的行业表现相对占优；二是当前来看，AI 相关的科技行业、提振内需政策导向的消费等行业可能相对占优，且软件服务、产业互联网等短期性价比较高。（2）当前通信、农林牧渔、汽车、交运等行业已披露年报预告盈利增速相对较高。（3）当前通信、建筑材料、纺服等对美出口敞口低且美对中进口依赖度高，半导体、操作系统、医疗器械国产化率提升较大，受关税冲击可能较小。（4）短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（消费电子、半导体）、通信（算力）、传媒（AI 应用）、计算机（自动驾驶、数据要素）、机械（机器人）、军工；二是可能受益于政策和旺季的食品、商贸、社服、纺服等；三是大金融等低估值红利。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。分析师邓利军SAC 执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn报告联系人张欣诺zhangxinnuo@huajinsc.cn报告联系人张诗瀑zhangshipu@huajinsc.cn相关报告机构资金流入 A 股规模可能上升 2025.1.232024Q4 基金持仓点评-加仓电子、银行、电新，减仓有色、医药 2025.1.23政策强化春季行情开启 2025.1.22新股整体交投情绪或有稳定迹象，不排除将进 入 布 局 观 察 窗 口 - 华 金 证 券 新 股 周 报2025.1.19春季行情可能开启 2025.1.18定期报告http://www.huajinsc.cn/2 / 21请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、周度聚焦：今年春节持股还是持币？...........................................................................................................4（一）春节后短期行情受政策和外部事件、流动性影响.............................................................................. 4（二）市场担忧风险可能有限，持股过节....................................................................................................5二、周度策略：A 股短期可能开启春季行情，持股过节风险较小.......................................................................7（一）分子端：经济和盈利延续修复趋势....................................................................................................7（二）流动性：短期维持宽松......................................................................................................................8（三）风险偏好：节日期间风险有限，节后市场情绪可能上升................................................................. 10三、行业配置：短期继续聚焦科技和部分消费及低估值红利............................................................................11（一）节前一周高景气、及具备季节性效应行业较为占优.........................................................................11（二）当前通信、农林牧渔、汽车等行业年报预告盈利增速靠前..............................................................13（三）部分对美出口敞口低且美对中依赖高，及国产化程度提升的产业受潜在的关税冲击小...................15（四