证券行业周报：关注估值与业绩的匹配

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 关注估值与业绩的匹配 ——证券行业周报 投资摘要： 每周一谈 中国人民银行 中国证监会联合召开股票回购增持再贷款座谈会 近日，中国人民银行、中国证监会联合召开股票回购增持再贷款座谈会，进一步发挥政策工具稳定资本市场作用。中国人民银行党委委员、副行长宣昌能，中国证监会党委委员、副主席王建军出席会议并讲话。 市场回顾： 上周（1.13-1.17）沪深 300 指数的涨跌幅为 2.14%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为 3.96%。板块内个股全面上涨。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：国盛金控、锦龙股份、东方财富、东北证券、哈投股份。 股价涨跌幅后五名为：国联证券、国泰君安、海通证券、信达证券、红塔证券。 本周投资策略： 上周证券行业指数涨跌幅领先于沪深 300 指数，行业内个股全面上涨，证券行业的高弹性表现的较为明显。我们认为证券行业上周的上涨可能是来自于全市场的回暖，并不一定是代表行业估值压力的消解，短期仍然需要考虑行业的增速与估值的匹配问题。 风险提示：政策风险、市场波动风险。 评级 增持（维持） 2025 年 1 月 20 日 徐广福 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524030001 行业基本资料 股票家数 50 行业平均市盈率 26.28 市场平均市盈率 12.44 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 1、《估值或需消化：证券行业周报》2025-01-14 2、《或有分化：证券行业周报》2024-12-31 3、《证券行业周报：注意短期波动风险》2024-12-24 -20%0%20%40%60%80%2024-012024-042024-072024-102025-01证券沪深300证券行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 8 证券研究报告 1. 每周一谈 中国人民银行 中国证监会联合召开股票回购增持再贷款座谈会 近日，中国人民银行、中国证监会联合召开股票回购增持再贷款座谈会，进一步发挥政策工具稳定资本市场作用。中国人民银行党委委员、副行长宣昌能，中国证监会党委委员、副主席王建军出席会议并讲话。 股票回购和增持是国际通用的上市公司市值管理方法。为配合做好上市公司市值管理，2024 年 10 月，中国人民银行遵循市场化、法治化原则，会同中国证监会、金融监管总局创设了股票回购增持再贷款政策工具，并结合市场关切不断优化政策工具，降低自有资金比例要求至 10%，延长贷款最长期限至 3 年，鼓励银行发放信用贷款，便利银行和企业开展贷款业务，充分满足上市公司市值管理的融资需求。 金融机构表示，股票回购增持贷款产品受到上市公司和主要股东广泛欢迎。2024 年全年，上市公司披露回购增持计划近 3000 亿元。政策工具实施以来，已有超 300 家上市公司发布使用银行贷款回购增持公告，市值百亿以上公司占比超四成，政策工具的带动效应逐步显现，对维护资本市场稳定运行、提振市场信心发挥了重要作用。主动开展市值管理的上市公司是经营效益较好、管理层对自身业务发展有充分信心的优质企业，股票回购增持贷款有望成为新的业务增长点，下一步将充分发挥客户和网点优势，持续完善对上市公司和主要股东的综合性金融服务，实现银行与企业共同发展。 中国人民银行、国务院国资委、金融监管总局、中国证监会有关司局负责同志，部分在京全国性银行业金融机构负责同志在主会场参加会议。中国人民银行省级和计划单列市分行、各地证监局、沪深北证券交易所负责同志，部分京外全国性银行业金融机构在分会场参加会议。（完） （信息来源：中国人民银行 http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/5570707/index.html ） 我们认为此次由人民银行和证监会联合召开的多部门座谈会将增加市场对股票回购增持的信心，有利于推动优质企业做好市值管理，有利于维护资本市场长期稳健发展，有利于提升投资者信心。 2. 市场回顾 上周（1.13-1.17）沪深 300 指数的涨跌幅为 2.14%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为 3.96%。板块内个股全面上涨。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：国盛金控、锦龙股份、东方财富、东北证券、哈投股份。 股价涨跌幅后五名为：国联证券、国泰君安、海通证券、信达证券、红塔证券。 证券行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 8 证券研究报告 图1：周度涨跌幅（%）前五的公司 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：周度涨跌幅（%）后五的公司 资料来源：wind，申港证券研究所 2025 年初至上周末，沪深 300 指数、上证指数、深证成指、创业板指数、中证 500指数和申万证券行业指数的年内涨跌幅情况如图 3 所示。 图3：指数年内涨跌幅（%） 资料来源：wind，申港证券研究所 14.8581 8.9069 7.1298 7.1229 6.3018 0.00002.00004.00006.00008.000010.000012.000014.000016.0000国盛金控锦龙股份东方财富东北证券哈投股份1.7632 1.6406 1.3436 1.1494 0.2683 0.00000.20000.40000.60000.80001.00001.20001.40001.60001.80002.0000红塔证券信达证券海通证券国泰君安国联证券-3.1149 -3.2801 -2.4321 -3.4704 -2.4178 -6.5564 -7.0000-6.0000-5.0000-4.0000-3.0000-2.0000-1.00000.0000沪深300上证指数深证成指创业板指中证500证券Ⅱ(申万)000300.SH000001.SH399001.SZ399006.SZ000905.SH801193.SI证券行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 8 证券研究报告 本年度证券行业板块个股表现： 股价涨跌幅前五名为：国盛金控、东兴证券、东北证券、东吴证券、广发证券。 股价涨跌幅后五名为：国联证券、华鑫股份、哈投股份、锦龙股份、中国银河。 3. 本周投资策略： 上周证券行业指数涨跌幅领先于沪深 300 指数，行业内个股全面上涨，证券行业的高弹性表现的较为明显。我们认为证券行业上周的上涨可能是来自于全市场的回暖，并不一定是代表行业估值压力的消解，短期仍然需要考虑行业的增速与估值的匹配问题。 图4：上市公司年内涨跌幅（%） 资料来源：wind，申港证券研究所 图5：证券行业 PE(月度数据，单位：倍数，时间：20210101—20250117) 资料来源：wind，申港证券研究所 -20.0000-15.0000-10.0000-5.00000.00005.000010.0000国盛金控东兴证券东北证券东吴证券广发证券华泰证券山西证券南京证券光大证券西部证券兴业证券红塔证券中泰证券国元证券海通证券申万宏源天风证券长城