2024年12月经济数据点评：如期达标，仍有挑

宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 9 如期达标，仍有挑战 ――2024 年 12 月经济数据点评 分析师： 周喜 SAC NO： S1150511010017 2025 年 1 月 21 日  全年目标达成 2024 年全年实际 GDP 同比增长 5.0%，顺利完成经济社会发展目标任务。从支出法角度看，最终消费支出、资本形成总额以及货物和服务净出口分别拉动全年实际 GDP 增长 2.2、1.3 和 1.5 个百分点。其中第四季度实际 GDP 同比增长 5.4%，季调环比折年增速也从三季度的 5.2%上升至6.4%，主要是 12 月外需和居民消费带动下经济动能显著回升所致。而第四季度名义 GDP 同比增速测算为 4.6%，GDP 平减指数当季同比增速仍为负值。展望来看，2025 年经济有望在“抢出口”、财政发力以及假期居民消费提振下取得“开门红”。但政策效果延续性仍存较大不确定，生产和需求端均存在内部增长结构分化的特征，增量举措仍需围绕社会信心恢复、物价合理回升加码铺开。  工业生产加快 12 月全国规模以上工业增加值同比增长 6.2%，工业生产超预期的背后：一是外需拉动部分商品出口持续增长；二是“两新两重”政策的支持。另外，服务业生产指数同比增长也达到 6.5%，其中金融业、信息技术等增长较快。四季度产销率有所上升，证明供需关系得到一定改善。往后看，2025 年开年工业增加值有望继续在外需及“两新”政策加力扩围下平稳增长。  消费普遍回暖 12 月社会消费品零售总额同比 3.7%，限上社零同比增速也有所恢复。分商品来看，受政策扶持的家电消费增长明显。我们注意到第四季度居民人均可支配收入同比增速较第三季度上行 0.6 个百分点至 5.6%，但居民消费信心指数仍在历史低位。所以往前看，短期社零消费在现有政策支持以及假期效应托举下同比增速仍有望上行，但需关注居民财富和收入预期能否回升，进而从根本提振内需消费。  投资整体承压 12 月固定资产投资累计同比增长 3.2%，较前值下降 0.1 个百分点。就单月而言同比增长 2.1%，较前值亦有回落。其中，基建投资和制造业投资均小幅放缓，地产投资拖累加深。前瞻的看，当前产能利用率虽有回升，但对制造业投资提振力度仍相对有限，政策呵护依旧是重要关注所在。基建投资则会在财政主动靠前发力的方针下得到较强支撑。地产投资仍需关注用于土地储备和收购存量商品房用作保障性住房的专项债落地情况。 风险提示： 1.地缘政治风险：地缘政治不确定性抬升，或对市场风险偏好形成扰动。2.经济和政策变化超预期：近来海外经济波动加剧，国内经济正值转型阶段，基本面超预期变动易引起相关政策调整。 宏观研究 证券研究报告 宏观点评 [Table_Author] 证券分析师 [Table_IndInvest] 周喜 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 宋亦威 SAC NO：S1150514080001 022-23861608 songyw@bhzq.com 严佩佩 SAC NO：S1150520110001 022-23839070 yanpp@bhzq.com 研究助理 [Table_IndInvest] 靳沛芃 SAC NO：S1150124030005 022-23839160 jinpp@bhzq.com 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 9 目 录 1. 全年目标达成 ............................................................................ 3 2. 工业生产加快 ............................................................................ 3 3. 消费普遍回暖 ............................................................................ 4 4. 投资整体承压 ............................................................................ 5 图 目 录 图 1：支出法分项对于 GDP 累计同比增速拉动情况 ............................................. 3 图 2：GDP 平减指数同比增速仍为负值 ........................................................ 3 图 3：规上工业增加值同比增速 ............................................................. 4 图 4：工业增加值环比增速季节变动 ......................................................... 4 图 5：分行业的工业增加值同比 ............................................................. 4 图 6：社零整体同比和各分项同比增速 ....................................................... 5 图 7：各商品零售同比增速 ................................................................. 5 图 8：固定资产投资及各分项单月增速变动 ................................................... 5 图 9：各个制造业投资同比增速变动 ......................................................... 5 图 10：基建投资及其分项贡献 .............................................................. 6 图 11：房地产销售回暖 .................................................................... 7 图 12：房地产企业资金来源当月同比增速 .................................................... 7