医药生物行业2025年1月投资策略：年报业绩预告陆续发布，行业回暖信号频现

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年1月21日——医药生物行业2025年1月投资策略1 年报业绩预告陆续发布，行业回暖信号频现证券分析师：张佳博021-60375487zhangjiabo@guosen.com.cnS0980523050001证券分析师：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cnS0980521120001证券分析师：马千里010-88005445maqianli@guosen.com.cnS0980521070001证券分析师：张超0755-81982940zhangchao4@guosen.com.cnS0980522080001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003证券分析师：陈益凌021-60933167chenyiling@guosen.com.cnS0980519010002联系人：凌珑021-60375401linglong@guosen.com.cn联系人：贾瑞祥021-60875137jiaruixiang@guosen.com.cn行业研究 · 行业投资策略 医药生物投资评级：优于大市（维持评级）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1月医药行业投资策略n JPM2025开局，国产创新药BD交易浪潮迭起：第43届摩根大通医疗健康大会（JPM 2025）刚刚落下帷幕。今年JPM大会上，出现了比往年更多的中国药企身影。Evaluate Pharma的最新报告显示，在整个行业的临床管线中，至少有五分之一的项目有中国公司参与；DealForma的数据显示，2024年大约31%的大型跨国药企引进的创新药候选分子来自中国，2019年这一数字还是0%。跨国药企核心管线的新旧交替，为国内Biotech提供融入全球医药商业的机会。过去几年，数百个国产创新药通过license out和newco形式出海，2025年多个项目临床结果即将揭晓。n 国内政策端回暖信号频现：1月17日，国家医保局召开“保障人民健康 赋能经济发展”新闻发布会，提出医保丙类目录将于今年年内发布第一版，主要聚焦创新程度很高、临床价值巨大、患者获益显著，但因超出“保基本”定位暂时无法纳入基本医保目录的药品，并积极引导支持商业健康保险将丙类目录药品纳入保障范围，并将探索优化调整支付管理政策，对于丙类目录药品可不计入参保人自费率指标和集采中选可替代品种监测范围，符合条件的病例可不纳入按病种付费范围，实行按项目付费。2018年以来，国家组织药品带量采购累计节省医保基金4400亿元左右，其中用于谈判药使用超3600亿元，也就是说“老药”集采省下来的钱80%用于创新药，“腾笼换鸟+增量商保资金”的双重驱动下，预计国产创新药在院内药品的占比会持续快速提升。n 医疗设备更新进入陆续落地阶段：设备更新政策在经历政策发布、项目上报和审批阶段后，目前进入了采购意向发布和招标阶段，部分省市的设备更新项目开始陆续落地。根据众成数科统计，从24年10月起，招标项目金额呈现递增趋势，截至1月5日，我国医疗领域设备更新招标公告已披露的预算总金额达80亿元。随着招投标落地，设备更新对于企业端业绩的贡献有望从24Q4起得以体现，并延续到25年整年。n 投资建议：国内医疗需求持续升级，宏观经济有望逐步回暖，在地缘政治扰动之下，国家有望加大对于自主可控的支持力度，建议优先配置创新药、创新器械、医疗设备、生命科学上游等细分行业，同时建议关注AI医疗、并购重组等带来的主题投资机会。n 1月投资组合：智翔金泰-U、美好医疗、特宝生物、爱博医疗、艾德生物、澳华内镜、百普赛斯、药明合联（H）、康诺亚-B（H）、爱康医疗（H）。n 风险提示：研发不及预期的风险、商业化不及预期的风险、医保政策超预期风险、地缘政治风险。2请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年1月策略组合个股估值一览3表：国信医药2025年1月策略组合代码公司简称总市值亿元/港元归母净利润（亿元）PEROE23APEG24E投资评级23A24E25E26E23A24E25E26EA股组合688443.SH智翔金泰-U92 (8.0)(7.8)(7.3)(4.6)(11.5)(11.8)(12.7)(19.9) -28.8%0.7 优于大市301363.SZ美好医疗132 3.1 3.9 4.9 6.0 42.1 33.6 27.1 21.9 9.8%1.4 优于大市688278.SH特宝生物298 5.6 8.0 11.3 15.1 53.7 37.5 26.5 19.7 29.6%1.0 优于大市688050.SH爱博医疗173 3.0 4.1 5.2 6.4 56.8 42.2 33.3 27.1 14.3%1.5 优于大市300685.SZ艾德生物91 2.6 3.1 3.8 4.7 34.7 29.8 23.9 19.5 15.4%1.4 优于大市688212.SH澳华内镜54 0.6 0.4 1.0 1.9 93.5 135.2 53.0 27.9 4.2%2.7 优于大市301080.SZ百普赛斯53 1.5 1.6 2.2 3.0 34.5 34.0 24.5 17.8 5.9%1.4 优于大市H股组合2268.HK药明合联341 2.8 7.1 10.2 13.2 120.1 47.7 33.6 25.9 5.2%0.7 优于大市2162.HK康诺亚-B80 (3.6)(6.4)(7.8)(3.6)(22.3)(12.5)(10.3)(22.5) -12.0%30.8 优于大市1789.HK爱康医疗50 1.8 2.7 3.5 4.4 27.7 19.0 14.5 11.4 7.6%0.6 优于大市资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测 注：港股市值单位为港元，以2024/12/31股价计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录4医药月度表现回顾01医药行业近期政策点评02医药行业数据跟踪03细分板块观点04近期重点报告回顾05覆盖公司盈利预测与估值表06请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容医药宏观数据n 生产端：2024年1-11月规模以上工业增加值同比增长5.8%，其中医药制造业工业增加值累计同比增长3.7%，2024年1-11月累计营业收入22633.7亿元（0.0%），累计利润总额3050.7亿元（-2.7%）。n 需求端：2024年1-11月的社零总额44.27万亿元（+3.5%），限额以上中西药品类零售总额6467亿元（+3.6%）。n 支付端：2024年1-11月基本医疗保险基金（含生育保险）总收入25583.73亿元，同比下降12.9%；职工医保支出、居民医保支出分别同比下降25.2%与增长0.4%。5表：医药生产端和需求端宏观数据类别期间指标单位累计金额累计同比（%）医药制造业1-11月工业增加值亿元-3.7%1-11月营业收入亿元22,633.7 0.0%利润总额亿元3,050.7 -2.7%社会零售总额1-11月总计亿元442,7233.5%限额以上