海外市场产品研究系列之三：+南向通助力投资者布局全球资产

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 金工 南向通助力投资者布局全球资产 ——海外市场产品研究系列之三 华泰研究 研究员 林晓明 SAC No. S0570516010001 SFC No. BPY421 linxiaoming@htsc.com +(86) 755 8208 0134 研究员 陈烨，PhD SAC No. S0570521110001 chenye@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 张泽 SAC No. S0570524020002 SFC No. BRB322 zhangze@htsc.com +(86) 755 8249 3656 研究员 刘依苇 SAC No. S0570521090002 SFC No. BSU078 liuyiwei@htsc.com +(86) 755 2395 0493 联系人 应宗珣 SAC No. S0570123070193 yingzongxun@htsc.com +(86) 755 8249 2388 2025 年 1 月 16 日│中国内地 专题研究 近期南向通市场情绪较高，或成为境内投资者布局全球资产的重要助力 跨境理财通是粤港澳大湾区的一项重要金融创新，是促进大湾区内地与港澳之间的金融市场互联互通的重要举措。跨境理财通分为南向通和北向通两部分，其中南向通是指粤港澳大湾区内地投资者在港澳销售机构开立个人投资账户，通过闭环式资金管道汇出资金购买港澳销售机构销售的投资产品。近期，跨境理财通南向通交易情绪持续升温，资金净额呈稳健上涨趋势，且从2024 年 12 月 19 日起一直维持在 100 亿元以上。截至 2025 年 1 月 13 日，跨境理财通南向通资金净额已达 118 亿元，同时已用额度占比不到 10%，投资额度相对充裕，吸引着内地投资者参与其中，根据人民银行披露的数据，截至去年 11 月，参与跨境理财通交易的内地投资者已达到 7.38 万人。 南向通可投标的种类丰富，资产选择跨越全球主要国家和地区 南向通的可投资产包含基金、债券、理财产品等多种形式，其中股债型基金产品投资范围跨越中国、日本、美国等主要国家，以及大中华、亚洲等全球不同地区，货币型基金也包括了美元、港币和人民币等全球主要币种。除去基金产品外，全球部分国家的政府债券也被多家试点银行或券商纳入跨境理财通南向通的产品中，如 1 个月至 30 年期的美国国债等。同时，南向通的可投资产还包括外币存款，以汇丰银行为例，其南向通的产品中，除基金和债券外，还提供 11 种货币的存款，包括港元、美元、人民币、澳元、加元、瑞士法郎、欧元、日元、英镑、新西兰元和新加坡元。 QDII ETF 高溢价的环境下，南向通渠道的市场关注度或将上升 除跨境理财通南向通渠道外，QDII 渠道也是境内投资者出海投资的一个重要方式，不过，在前期报告《部分 QDII ETF 溢价率过高致停牌（》2025-01-12）中，我们曾提示，近期 QDII ETF 的 IOPV 溢价率整体偏高，可能给投资者带来一定的交易风险。此外，由于受到额度限制，目前有超过 45%的 QDII基金处于暂停申购或暂停大额申购的状态。相对仅以 QDII 基金作为主要投资载体的 QDII 渠道，南向通中的产品类型更丰富，溢价风险相对更低；目前跨境理财通南向通业务试点总额度暂定为 1500 亿元人民币，截至2025-01-09，已用额度比例不到 10%，可用额度相对充裕。我们认为在当前 QDII ETF 高溢价的环境下，南向通渠道的市场关注度或将上升。 美元上行叠加美债利率高位，建议关注南向通中相关货币或短债类产品 基于周期视角，我们研判本轮美元指数的上涨或具有可持续性：1）主要非美货币兑美元的同比序列已经渡过短周期顶部拐点进入下行通道，相对而言美元指数未来或进入强势周期；2）当前处于康波周期拐点，康波下行因素将在较长时间内对具有保值属性的美元形成支撑。此外，由于康波下行期，全球信用成本上升，美债利率可能维持高位，或与美元指数共同上行。在美元走强、美债利率久居高位的情况下，我们认为美元、或与美元挂钩的港币类货币基金以及短债基金，可能是配置价值相对较高的资产：因为美债利率较高，投资上述基金的利息和分红收益相对可观；同时，由于美元走强，境内投资者投资美元类产品有望享受到美元汇率升高带来的收益。综合上述因素，我们建议投资者持续关注南向通中相关货币或短债类产品。 风险提示：跨境理财通产品面临全球经济形势、政策制度变动、境内外税收差异、申购赎回转换时间安排差等风险。投资者应根据自身的风险承受能力和投资目标，审慎选择适合自己的产品，并密切关注基金的持仓分布、投资策略及业绩表现，本报告不涉及对任何产品的推荐。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金工研究 南向通近期情绪升温，是境内投资者布局全球资产的重要渠道 南向通市场情绪较高，或成为境内投资者布局全球资产的重要助力 近期，跨境理财通南向通交易情绪持续升温，资金净额呈稳健上涨趋势，且从 2024 年 12月 19 日起一直维持在 100 亿元以上的水平。截至 2025 年 1 月 13 日，跨境理财通南向通资金净额已达 118 亿元，同时已用额度占比不到 10%，投资额度相对充裕，吸引着内地投资者参与其中，根据人民银行披露的数据，截至去年 11 月，参与跨境理财通交易的内地投资者人数已达到 7.38 万人。 图表1： 跨境理财通南向通资金净额和已用额度占比趋势（截至 2025-01-13） 资料来源：Wind，华泰研究 持续升温的市场情绪，反映了境内投资者日益旺盛的海外资产配置需求，跨境理财通的南向通渠道，或成为境内投资者布局全球资产的重要助力。跨境理财通是粤港澳大湾区的一项重要金融创新，是促进大湾区内地与港澳之间的金融市场互联互通的重要举措。跨境理财通分为北向通和南向通两部分，其中南向通一般是指粤港澳大湾区内地投资者在港澳销售机构开立个人投资账户，通过闭环式资金管道汇出资金购买港澳销售机构销售的投资产品。自 2024 年 2 月 26 号《粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点实施细则》——“跨境理财通 2.0”施行以来，参与其中的内地投资者人数便呈逐年上升趋势，且南向通每日净额能够长时间维持在 100 亿元以上。之后，跨境理财通 2.0 版本还引入了券商参与试点，并于 2024 年 11 月 1 日正式公布了第一批试点跨境理财通业务的券商名单，进一步丰富了理财产品种类。 在前期报告《跨境理财通业务细则及产品池浅析》（2024-11-20）中，我们曾详细阐述了跨境理财通业务的相关规定和特征，在此我们将南向通业务的相关规定摘取出来放在下表中，以供投资者能方便快速地查阅。此外，在附录里，我们整理了已报备试点的、具有南向通业务的银行和券商名录，与去年 11 月相比，银行名录新增广州农村商业银行股份有限公司和华夏银行股份有限公司广州分行。 0%5%10%15%20%25