有色金属行业:去库现实叠加通胀预期,金铜铝携手并进向上行
本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业动态 去库现实叠加通胀预期, 金铜铝携手并进向上行 核心观点 本周黄金、铜、铝的价格均录得不错的涨幅,底层的逻辑是特朗普就职后关税和移民政策可能导致通胀卷土重来;在春节即将来临的传统淡季里,铜、铝现货表现强劲,库存大幅度去化,说明在经济刺激政策作用下,消费有超全年预期的潜力。在流动性充裕且财政政策积极的环境中,金融与商品属性共振,金铜铝有望携手迈向更高的价格区间。 行业动态信息 工业金属:本周 LME 铜、铝、铅、锌、锡价格变化为 2.0%、3.0%、3.1%、-1.0%、3.3%;工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定,从金融属性来看,美联储已开启降息周期;从商品属性来看,全球铜铝库存均处于相对低位,中国经济复苏可期,叠加新能源行业的拉动,铜铝需求增长预期大幅好转。 去库现实叠加通胀预期,金铜铝价格携手并进向上行 (1)特朗普政策不确定性推升黄金避险价值。随着特朗普 1 月 20 日就职典礼的临近,投资者对他的一些列产品征收关税和移民政策的承诺感到担忧,避险资金涌入黄金,推动 COMEX 金价重回 2700 美元上方。尽管 12 月非农新增就业 25.6 万人,失业率下降至 4.09%,均好于市场预期,降低了美联储降息的可能性,但是,经济韧性加剧了特朗普执政下的通胀担忧,支撑金价向上挑战前高。 (2)去库现实与通胀预期共振,铜价站上 75000 关口。中国持续出台刺激措施,包括宣布扩大消费者以旧换新计划,将更多家电添加到计划名单中,提振了铜消费需求,仅 12 月中国精炼铜月度表需增长超 10%,现货需求强劲,本周库存大幅去化,奠定铜价走强基础。同时,美国就业和经济数据理想,通胀逻辑会在铜价上演绎。远景上看,全球电动汽车、人工智能蓬勃发展提振铜的需求前景,而铜矿供应增速受限,铜价重心逐级向上,有增量的铜矿公司更为受益。 (3)成本跌&铝价涨,铝板块利润快速修复。本周原料端的氧化铝现货价格继续陡峭下挫,现货成交出厂价已现 4850 元/吨低价,较月前高点的 5800 元/吨跌幅近千,氧化铝大势已去,预计逐渐向 3600 元/吨价格中枢回归,届时,电解铝端的成本还有约 2000 元/吨的修复空间。铝价在短暂经历氧化铝价格下跌的拖累后,在库存大幅度去库的背景下,强势反转,价格迅速站上 2w 关口。仅以本周五的原料和成品价格看,电解铝行业平均利润已从亏损 1500 缩减到亏损 500,在氧化铝价格持续往下及铝价向上过程中,利润将进一步修复,抄底铝板块标的的头寸可以继续持有,等待铝价在失衡中的供需中强势爆发。 维持 强于大市 王介超 wangjiechao@csc.com.cn 010-56135290 SAC 编号:S1440521110005 覃静 qinjing@csc.com.cn SAC 编号:S1440524080002 邵三才 shaosancai@csc.com.cn SAC 编号:S1440524070004 发布日期: 2025 年 01 月 12 日 市场表现 相关研究报告 25.1.5 铝:利润拐点处,布局正当时 24.12.22 逆季节性去库支撑工业品价格 24.12.15 宽松货币&积极财政,工业金属充分受益 24.12.8 电解铝利润修复拐点临近 24.12.1 铜板块震荡 24.11.17 取消铝材出口退税,短期有冲击,长期影响小 24.11.10 诸多不确定性落地,铝板块有望率先上行 24.11.3 美国大选与联储议息来袭,有色蓄势以待 24.10.27 限产检修频繁扰动供给,氧化铝价格再创新高 -16%-6%4%14%24%2024/1/52024/2/52024/3/52024/4/52024/5/52024/6/52024/7/52024/8/52024/9/52024/10/52024/11/52024/12/5有色金属上证指数有色金属 有 色金属 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 一周表现回顾......................................................................................................................................................................................... 1 工业金属.................................................................................................................................................................................................. 2 铝:铝价较上周上涨 3.0%,库存下降 6.0% ....................................................................................................................... 2 铜:铜价上涨 2.0%,库存下降 2.8%..................................................................................................................................... 3 锌铅:锌价下降 1.0%,铅价上涨 3.1% ................................................................................................................................ 4 锡:锡价上涨 3.3% ..................................................................................................................................................................... 5 贵金属 .......................................................................................................................................................................
[中信建投]:有色金属行业:去库现实叠加通胀预期,金铜铝携手并进向上行,点击即可下载。报告格式为PDF,大小1.72M,页数13页,欢迎下载。
