亿道信息(001314)公司研究报告：消费电子稳健提升，公司AIPC、国产化等多方发力构建成长曲线

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息服务 证券研究报告 亿道信息（001314）公司研究报告 2025 年 01 月 20 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次覆盖 股票数据 [Table_StockInfo] 01 月 17 日收盘价（元） 44.42 52 周股价波动（元） 31.07-62.74 总股本/流通 A 股（百万股） 141/52 总市值/流通市值（百万元） 6285/2299 市场表现 [Table_QuoteInfo] -37.36%-20.36%-3.36%13.64%30.64%47.64%2024/1 2024/4 2024/7 2024/10亿道信息海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -2.6 -1.9 12.9 相对涨幅（%） 0.2 2.1 12.2 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:杨林 Tel:(021)23183969 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 分析师:杨蒙 Tel:(021)23185700 Email:ym13254@haitong.com 证书:S0850523090001 分析师:魏宗 Tel:021-23180000 Email:wz16146@haitong.com 证书:S0850524040003 联系人:崔冰睿 Tel:(021)23185690 Email:cbr14043@haitong.com 消费电子稳健提升，公司 AI PC、国产化等多方发力构建成长曲线 [Table_Summary] 投资要点：  消费类电子产品占大头，研发人员占比超 47%。①公司 2024 年前三季度营收 22.95 亿元，同比+22.58%；归母净利润 0.21 亿元，同比-77.90%；扣非净利润 0.11 亿元，同比-85.69%。2024 年前三季度公司业绩波动主要原因有三：其一，公司持续推动从技术消费者向技术供给者转型的战略，新技术方向研发需要资金支持，因此 2024 年以来公司持续加大研发方面的投入，短期内对公司的利润数据造成一定影响；其二，公司募投项目“坪山研发及产业化基地建设项目”亿道大厦已于 2024 年 1 月份投入使用，其前期折旧及摊销成本对公司利润造成影响；其三，公司积极推进国际化进程，聚焦自有品牌的优化与提升，为提高品牌辨识度与竞争优势，深化海外市场的战略性渗透，公司加大了渠道拓展力度。②按产品拆分，2024H1 消费类电子产品营收 10.72 亿元，毛利率 13.55%，同比+9.12%，占比 84.14%；三防类电子产品营收 1.39 亿元，毛利率 40.30%，同比+1.90%，占比 10.91%。③公司持续加强相关研发人才储备，吸纳培养优秀的研究+产品复合型创新人才。截至 2024 年 9 月 30 日，公司研发人员 706 名，研发人员占比超 47%，同比增长 26.3%。  行业端：PC、加固产品有望持续增长，AR 眼镜高增 AIoT 前景广阔。①消费类电脑及平板业务方面，根据公司 2024 年半年报援引 Canalys 数据，2024年第二季度全球 PC 市场出货量为 6280 万台，同比上升 3.4%。其中，笔记本电脑同比增长 4%，共计出货量约 5000 万台。随着人工智能技术在个人电脑上应用的不断推广，产业链去库存进入尾声以及英伟达、苹果等厂商发布新一代产品，PC 产品更迭换代的进程有望加快；自 2023 年第四季度以来，PC 出货量已连续三个季度保持正增长。与此同时，受 Windows11 更新周期推动，市场预计 2024 年下半年消费者对 PC 的需求将继续扩大，PC 出货量有望加速增长。②加固智能行业终端业务方面（三防类电子产品），根据公司2024 年半年报援引 Business Research Insights 与 Research and Markets数据显示，2022 年，全球加固智能终端产品市场规模为 122.6 亿美元，其中全球加固笔记本电脑市场规模为 21.16 亿美元，加固手持终端市场规模为36.6 亿美元，加固平板电脑市场规模为 10.01 亿美元，其他加固产品市场规模为 54.83 亿美元。预计 2031 年全球加固智能终端产品整体市场规模将达到 204.87 亿美元，年复合增速达 5.9%。③XR 及 AIoT 业务方面，虽然 2024年一季度属于行业消费淡季，但消费级 AR 眼镜仍延续 2023 年的火热，全球AR 销量 11.3 万台，同比增长 16%。根据公司 2024 年半年报援引 Wellsenn XR 预测，2027 年全球 AR 眼镜销量有望达到 500 万台，2023 至 2027 年CAGR 高达 77%。根据 IDC 预测，到 2026 年，中国 AIoT 市场规模将有望达到 232.7 亿美元，未来发展前景广阔。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2754 2594 2820 3083 3390 (+/-)YoY(%) -18.8% -5.8% 8.7% 9.3% 9.9% 净利润（百万元） 197 129 130 143 165 (+/-)YoY(%) -13.1% -34.7% 0.8% 10.2% 15.1% 全面摊薄 EPS(元) 1.39 0.91 0.92 1.01 1.16 毛利率(%) 19.3% 17.8% 19.3% 20.8% 22.5% 净资产收益率(%) 21.7% 6.2% 6.1% 6.3% 6.7% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃亿道信息（001314）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  公司端：消费类、加固类保持基本盘，AIPC 与创新业务开拓成长空间。①消费类电脑及平板业务方面，2024 年上半年公司的消费类电脑业务（笔记本）实现营业收入 8.37 亿元，同比+0.98%，彰显了业务韧性。面对复杂多变的市场环境，公司一方面持续加大销售渠道资源建设以及市场拓展力度，在原有客户群体基础上，不断开拓新客户，加强新客户的导入与合作；同时加强技术更迭和产品创新，依据不同产品使用场景，精准定位客户痛点，深挖现有客户需求；另一方面，公司坚定推行“AI+”战略，利用 AI、空间计算、人机交互等技术赋能智能终端产品，以技术力提升产品附加值，增加产品价值溢价。同时，在移动终端、智能终端、行业垂域终端等方面持续发力，推出多元化产品，进一步满足客户需求。②加固智能行业终端业务方面，受 2023 年宏观经济波动的影响，公司加固智能行业终端业务阶段性承压。2024年上半年，公司积极主动调整产品策略和市场策略，加大产品研发投