核电设备行业系列深度报告一：AI需求催化全球核电重启，国内定调积极有序

2025年1月17日AI需求催化全球核电重启，国内定调积极有序——核电设备行业系列深度报告一行业评级：看好1分析师邱世梁分析师王华君研究助理周向昉邮箱qiushiliang@stocke.com.cn邮箱wanghuajun@stocke.com.cn邮箱zhouxiangfang@stocke.com.cn证书编号S1230520050001证书编号S1230520080005证书编号S1230524090014证券研究报告AI需求催化全球核电重启，国内定调积极有序2一、全球核电产业：AI催生核电需求，需求、政策驱动行业重启1、需求端：核电有望受益于AI催生的能源需求，微软、谷歌、亚马逊、Meta等科技公司纷纷押注核能；2、政策端：政策转向积极有序，核电项目核准常态化、批量化，预计2023-2035年核电装机CAGR约8.4%，到2035年核电占比提升至10%；二、国内核电核准提速，2023-2035年新增核电设备CAGR约7%1、自主三代核电批量化建设、核电站单位造价成本有望降低、综合国产化率90%以上。在目前批量化建设阶段，“华龙一号”相关设备国产化率已超90% ；我国第四代核电石岛湾高温气冷堆示范工程设备国产化率已达到 93.4%。2、竞争格局：核岛主设备由国企垄断，民企布局细分零部件及辅助设备。核电设备是资金密集型、技术密集型产业，行业壁垒很高。从毛利率来看，核心零部件毛利率高：核岛核心零部件（约40-50%）>核电运营（约40-45%）>核岛设备（约30-35%）。3、市场空间： “十五五”期间，每年新增核电设备市场规模约千亿，2023-2035年CAGR约7%。4、核准提速：2024年我国共核准11台核电机组，2022-2024连续3年核准机组数量超过10台。通常设备T+3开始交付，今年设备交付高峰有望开启，设备供应商业绩有望持续增长。三、未来核电技术：聚焦四代堆、SMR、可控核聚变等先进核能技术1、全球先进核能技术焦点：四代堆、热核聚变堆、SMR等。新技术旨在提高核能的安全性、经济性和可持续性，同时减少核废料的产生。2、AI催化下核聚变发展有望提速，我们预计全球核聚变设备市场年均规模2023-2033年年均复合增速26%。3、全球资本市场融资屡创新高。根据聚变行业协会（FIA）数据，全球私营核聚变公司累计融资额达71.2亿美元，相比2023年的报告增长15%，参与公司总数达45家，超半数公司预期2035年前可实现核聚变并网发电。四、投资建议1、受益于核聚变推进：推荐联创光电、精达股份，关注西部超导、国光电气、永鼎股份等。2、受益于核准加速：关注中核科技、江苏神通、佳电股份、海陆重工、科新机电、景业智能、兰石重装等；五、风险提示：核电核准进度不及预期、核聚变进度不及预期、核安全事件3全球核电：需求、政策、技术多因素驱动AI催生能源需求，科技巨头押注核能2023年全球核电复苏，进入重启阶段核电在“法、美、中”发电量占比分别为65%、18%、5%0203中国核电：跟随、模仿、引领我国核电技术经历“追赶-模仿-引领”阶段核电政策：核准转向积极、安全、有序市场规模：预计2023-2025E核电装机规模CAGR约7%核电设备：机组核准加速，交付高峰将至价值量：核岛设备价值量高，占核电设备投资额过半毛利率：核岛核心零部件>核电运营>核岛设备市场空间：预计“十五五”期间，核电设备年均市场空间约千亿0105投资建议与风险提示目录C O N T E N T S04未来核电：第四代核反应堆、SMR、核聚变等全球先进核能技术焦点：四代堆、热核聚变堆、SMR等AI催化下核聚变商业发电预期提速，资本市场融资屡创新高全球核电：AI催生核电需求，需求、政策驱动行业重启01Partone4AI催生能源需求，科技巨头押注核能015•根据Gartner预测，预计到2027年，数据中心仅用于运行AI优化服务器的电力需求将达到500太瓦时/年，是2023年水平的2.6倍。•微软、谷歌、亚马逊、Meta等科技公司纷纷押注核能。AI催生对电力的巨大需求，数据中心需要全天候的电力供应，核能作为高效、清洁、稳定的能源成为重要选择。SMR等新技术有望受益于AI带来的能源需求提升。资料来源：Gartner，Wind，微软官网，Meta，财联社，浙商证券研究所，图：2027年，数据中心运行新增AI优化服务器的电力需求是2023年水平的2.6倍公司时间事件微软2023年5月与Helion签署电力购买协议2024年6月在美国怀俄明州开建核电站2024年9月计划重振三里岛核电站，并与美国联合能源公司达成为期20年的协议，购买100%的电力。OpenAI2024年1月为Oklo提供支持，预计将于 2027 年底投入使用其首座商用反应堆，目标是到 2027 年开发出首个小型模块化核反应堆(SMR)。亚马逊2024年3月收购Cumulus数据中心园区，并与Talen Energy签署了为期十年的电力购买协议；将与美国最大核电站运营商星座能源达成协议。2024年10月宣布将向核电领域投资超过5亿美元；开发SMR，并与美国华盛顿州的Energy Northwest达成新协议，为四座小型模块化核反应堆的开发、许可和建设提供资金。甲骨文2024年9月打算建立一个由SMR驱动的数据中心，预计需要超过1000兆瓦的电力谷歌2024年10月 与Kairos Power签署协议建造7座SMRMeta2024年12月 希望从2030年代初开始在美国增加1至4吉瓦的新核能发电能力0100200300400500600202220232024202520262027TwhCAGR约为27%2023年全球核电复苏，进入重启阶段016全球核电发展历程可划分为四阶段：实验期（1954-1965）、高速发展期（1966-1980）、审慎发展期（1981-2022）及重启期（2023年至今）。资料来源：Our World in Data，Wind，浙商证券研究所，数据截至2023/12/31050010001500200025003000nuclear - TWh1980-2022年徘徊发展阶段1966-1980年高速发展阶段（全球总计242个机组投入运行）1965-1990：二代核电技术1999至今：四代核电技术提出并发展1990-1999：三代核电技术1954-1965年一代核电技术全球发电及装机增速：光伏>风电>核电017•2013-2023年全球主要能源发电量增速：光伏（28.6%）>风电（13.8%）>化石燃料（1.3%）>水电 （1.1%）>核电（0.9%）。•2013-2023年全球主要可再生能源装机增速：光伏（25.9%）>风电（12.3%）>核电（0.6%）。资料来源：Our World in Data，Wind，浙商证券研究所，数据截至2023/12/31主要能源发电量CAGR（%）2023年发电量（TWH）2000-2023 2013-2023光伏37.8 28.6 1630 风电20.6 13.8 2304 化石燃料2.6 1.3 17879 水电2.1 1.1 4211 核电0.2 0.9 2686 添加标题全球：2000-2023年核电发电量