家电行业2019年三季报总结：经营稳健盈利提升，估值切换+竣工回暖迎来投资窗口期

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2019 年 11 月 06 日 强于大市(上调) 证券研究报告•行业研究•家用电器 家电行业 2019 年三季报总结 经营稳健盈利提升 估值切换+竣工回暖迎来投资窗口期 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱：gmh@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 59 行业总市值（亿元） 13,405.63 流通市值（亿元） 13,240.21 行业市盈率 TTM 17.25 沪深 300 市盈率 TTM 12.1 相关研究 [Table_Report] 1. 空调行业专题报告：不畏浮云遮望眼，风物长宜放眼量 (2018-12-27) 2. 家电行业 2019 年投资策略：逆水行舟，静待柳暗花明 (2018-11-18) [Table_Summary]  2019 年前三季度，家电行业保有量提升及消费升级大趋势不改，地产景气度下行影响行业短期市场，但家电企业通过积极促销、发展多元渠道等方式对冲短期波动，行业依旧保持整体稳健经营。报告期内，家电行业（申万一级分类，剔除转型个股，下同）整体实现收入 8333.1 亿元，同比增长1.6%，实现归母净利润 660.3 亿元，同比增长 12.3%；主营业务毛利率28.4%，同比提升 0.6pp；净利率 11.2%，同比提升 1pp。  原材料+汇兑+减税有助于降本减费，龙头优势扩大。2019 年前三季度，家电原材料铜、铝、塑料价格持续下行，家电企业降本减费，盈利能力进一步提升。同时，美元兑人民币汇率持续走高，政府深化增值税改革，将制造业等行业现行 16%的税率降至 13%。家电企业产业链地位较强势，能够充分享受行业利好因素，行业整体盈利能力提升。市场格局方面，强者恒强仍是行业主旋律，龙头市场集中度进一步提升。产业在线 9 月空调内销出货 CR3 为 81.6%，同比+1.3pp；CR5 为 91.3%，同比+3.5pp。  地产竣工回暖，提振市场情绪。2019Q3 单季度住宅竣工面积 1 亿平方米，同比减少 0.5%，降幅环比收窄，其中 9 月住宅竣工面积为 3748.2 万平方米，同比增长 1.1%，是年住宅内竣工数据首次转正。根据近年销售数据及新开工数据推算，2019 年年底大概率迎来竣工潮。一方面，家电行业，尤其是厨电板块销量与地产呈现较强正相关，竣工回暖意味着后期市场需求回暖；另一方面，竣工数据回暖提振地产后周期市场情绪，有助于行业估值修复。  重点推荐。白电方面：已经经历过价格战，保有量较高，产品升级成为主流，盈利能力提升将是长期趋势。我们重点推荐个股包括：美的集团（000333.SZ），稳健经营，促销策略抢占市场，效率提升助推盈利，公司经营治理优异，产品及品牌矩阵完善。格力电器（000651.SZ），混改落地治理改善，长期估值压制因素得以解决。年底高分红以及长远看好空调行业空间。海尔智家(600690.SH)，国产品牌高端化最成功的公司，卡萨帝加速增长。厨电方面：随着工程渠道占比提升，渠道不断下沉，利润率可能面临压缩。但市占率集中度提升又为龙头带来更广阔市场空间。推荐关注老板电器(002508.SZ)、华帝股份(002035.SZ)、浙江美大(002677.SZ)。小家电方面：行业空间成长潜力巨大，九阳电器(002242.SZ)、新宝股份(002705.SZ)值得期待。  风险提示：房地产行业销量大幅波动风险，竣工回暖不及预期风险，原材料价格大幅波动风险，汇兑大幅波动风险。 -9%2%12%23%34%45%18/1119/119/319/519/719/919/11家用电器 沪深300 家电行业 2019 年三季报总结 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 稳健经营，盈利能力提升 ................................................................................................................................................. 1 2 原材料、汇兑、税改增厚盈利空间.................................................................................................................................. 6 3 地产竣工回暖提振市场情绪，提供未来空间 .................................................................................................................. 7 4 重点标的推荐 .................................................................................................................................................................... 8 5 风险提示 ........................................................................................................................................................................... 8 家电行业 2019 年三季报总结 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图 1：2015 年以来家电营业收入及增速（亿元） .................................................................................................................... 1 图 2：2015 年以来家电净利润及增速（亿元） ........................................................................................................................ 1 图 3：2018 年以来白电单季度营业收入及增速（亿元） ........................................................................................................ 1 图 4：