估值及景气跟踪1月第2期：工业金属盈利预测上调明显，机器人、AI+热度高位

工业金属盈利预测上调明显，机器人、AI+热度高位证券研究报告策略周报发布日期：2024年1月13日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：陈果chenguodcq@csc.com.cnSAC 编号：S1440521120006SFC 编号：BUE195研究助理：胡远东huyuandong@csc.com.cn——估值及景气跟踪1月第2期1.6-1.10市场表现/景气/估值要点概览核心观点：市场表现层面，1.6-1.10高市盈率、小盘、科技表现相对居前，家用电器/有色金属/电子表现相对靠前。盈利层面，1月计算机、汽车、通信上调靠前，工业金属近期上调明显。景气层面，地产成交热度延续回落；2025汽车以旧换新政策延续并扩围，规模值得期待；硅片向上调价带动产业链上行，但下游需求仍偏弱；供应如期上行，需求端承接有限后续猪价预期偏弱；白酒开门红逐步启动，但Q1动销预计有压力。估值及交易热度层面，机器人、AI+热度高位。 市场表现：1.6-1.10高市盈率、小盘、科技表现相对居前；低市盈率、大盘、医药治疗表现靠后。主要股指中，科创50、中证2000、万得全A表现相对居前；中证红利全收益、宁组合、创业板指表现靠后。家用电器/有色金属/电子表现相对靠前，商贸零售/煤炭/食品饮料表现靠后。热门概念中，机器人、逆变器涨幅领先。 盈利预测变动：1月计算机、汽车、通信上调靠前，工业金属近期上调明显，1月下调幅度靠前的行业为农林牧渔、房地产、商贸零售。数字经济产业链细分方面，以Wind一致预期看，25年盈利预期排序：半导体材料（184%）↑> AIGC（75%）→>网络安全（54%） → >半导体封测（44%） → >行业应用软件（41%） → >光学元件（40%） → >PCB（36%） → >游戏（34%） ↑ 。 行业景气核心指标变动：1）周期：价格上行：动力煤、铜、铝、原油等；价格下行：焦煤/焦炭、螺纹钢、水泥、玻璃等；2）大金融：地产方面，地产成交热度延续回落。2024.1.5-2025.1.11，30城商品房销售面积环比再降35.8%，或因年底房企促销后热度减弱，但环比降幅明显高于季节性，同比增幅收窄至不足10%。银行方面，11月信贷增长仍承压，但M1延续回升。3）高端制造：汽车方面，2025汽车以旧换新政策延续并扩围，规模值得期待。此次政策将符合条件的国四排放标准的燃油车纳入报废更新补贴范围（此前为国三以下）。光伏方面，硅片向上调价带动产业链上行，但下游需求仍偏弱。后续若硅片价格持续上行带动产业链排产上移，则产业链价格或将再度承压下行。4）消费：必选方面，供应如期上行，需求端承接有限后续猪价预期偏弱。可选方面，开门红逐步启动，但Q1动销预计有压力。 估值水平及交易热度：主要宽基指数股权风险溢价均位于10年90%分位上方，但当前国债收益率中枢快速下移，指标有效性有限；全A/全A非金融两油/上证指数估值分别处于5年39.5%/40.6%/67.6%分位数附近；创业板指/宁组合分别处于市盈率5年21.1%/19.5%分位数附近。交易热度方面，机器人、AI+热度高位。 风险提示：数据统计存在误差、海内外经济衰退、市场流动性风险。2股指及风格市场表现：高市盈率、小盘、科技占优 1.6-1.10高市盈率、小盘、科技表现相对居前；低市盈率、大盘、医药医疗表现靠后。 主要股指中，科创50、中证2000、万得全A表现相对居前；中证红利全收益、宁组合、创业板指表现靠后。图： 1.6-1.10主要股指涨跌幅表现（%）表：1.6-1.10主要风格涨跌幅表现（%）资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投注：大小盘指数分别为万得大小盘风格指数3小盘大盘低中高金融地产周期先进制造消费医药医疗科技12MW21.130.53-0.670.00-0.44-1.52-0.36-1.032.53-0.790.4412MW3-3.59-1.86-0.74-1.08-0.43-0.99-2.38-1.70-2.69-2.161.8012MW4-4.65-2.012.45-0.17-1.071.69-0.15-0.48-0.73-1.96-2.141MW1-8.60-8.36-3.53-7.50-10.31-6.58-4.94-7.88-4.66-5.67-10.411MW2-0.45-1.18-1.13-0.89-0.18-1.12-1.610.14-2.38-3.080.22时间大/小盘低/中/高市盈率申万大类行业0.9-0.2-1.0-1.0-1.1-1.1-1.3-1.4-1.5-2.0-2.1-3.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.0科创50中证2000万得全A上证50中证500沪深300上证指数中证1000茅指数创业板指宁组合中证红利全收益9.57.05.14.23.73.63.43.33.33.02.92.32.12.12.11.41.31.11.00.90.01.02.03.04.05.06.07.08.09.010.0家电零部件Ⅱ元件地面兵装Ⅱ金属新材料自动化设备电机Ⅱ其他电源设备Ⅱ半导体通用设备汽车零部件小金属工业金属白色家电综合Ⅱ橡胶专用设备商用车塑料城商行Ⅱ股份制银行Ⅱ行业涨跌幅表现：家用电器/有色金属/电子表现居前 申万一级行业中，家用电器/有色金属/电子表现相对靠前，商贸零售/煤炭/食品饮料表现靠后。 申万二级行业中，表现居前的前五大细分领域为：家电零部件Ⅱ/元件/地面兵装Ⅱ/金属新材料/自动化设备。图： 1.6-1.10申万一级行业涨跌幅表现（%）图： 1.6-1.10表现居前申万二级行业涨跌幅表现（%）资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投42.12.01.91.51.30.50.3-1.2-1.3-1.3-1.5-1.6-2.0-2.2-2.2-2.4-2.4-2.5-2.6-2.7-2.7-2.9-3.0-3.0-3.1-3.1-3.4-3.5-5.2-6.6-8.0-7.0-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.0家用电器有色金属电子机械设备汽车银行国防军工基础化工计算机电力设备通信建筑材料传媒钢铁轻工制造农林牧渔非银金融建筑装饰交通运输房地产美容护理石油石化纺织服饰环保医药生物公用事业社会服务食品饮料煤炭商贸零售宏观：高频数据跟踪服务业复苏情况图：18城地铁客运量保持高位（万）图：国内执行航班数量较去年基本持平（架次）图：招聘指数较上期基本持平（点）图：观影人数边际下行（万）资料来源：Wind，中信建投资料来源：Datayes，中信建投资料来源：Wind，中信建投5资料来源：Wind，中信建投2000300040005000600070008000w1w3w5w7w9w11w13w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w5120212022202320242025