基础化工行业研究：三氯蔗糖、烧碱涨价，消费补贴继续

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周化工市场综述 本周市场有所震荡，其中申万化工指数下跌 1.04%，跑输沪深 300 指数 1.89%。标的方面，涨价与主题表现强势，比如：制冷剂、烧碱相关标的，前期因为主题因素上涨的标的有所会调。 基础化工行业边际变化，主要建议关注三大事件，一是本周三氯蔗糖价格上涨，我们认为行业竞争格局优化，价格有继续上行的基础；二是本周烧碱价格有所上行，我们发布了烧碱行业深度，核心观点在于今年上半年烧碱存在供需错配的机会，标的上建议关注烧碱弹性大+氯下游盈利的标的；三是商务部公布对原产于印度的氯氰菊酯反倾销调查初裁结果，往后看，行业价差有修复的可能。政策层面，2025 年加力扩围实施“两新”政策新举措发布，设备更新支持范围新增电子信息、安全生产、设施农业等领域，并进一步提高新能源城市公交车及动力电池更新等补贴标准。机器人行业，马斯克称今年目标是制造数千台擎天柱人形机器人，未来两年每年翻 10 倍，今年行业进入到逐步兑现阶段，建议关注机器人材料标的。消费电子行业，AR 眼镜新品及 AI PC 值得关注，本周英伟达发布了“第一款 PC”，此外，CES 展会上至少有 14 家国内厂商发布或展示智能 AR 眼镜新产品。投资方面，主要建议关注两个方向，一是涨价方向，建议重点关注制冷剂、烧碱、有机硅的投资机会，二是新材料方向，建议重点关注 AI、机器人材料的投资机会。 本周大事件 大事件一：2025 年加力扩围实施“两新”政策新举措发布。设备更新支持范围新增电子信息、安全生产、设施农业等领域，并进一步提高新能源城市公交车及动力电池更新等补贴标准；新增微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲以旧换新及手机、平板、智能手表手环购新补贴，将符合条件的国四排放标准燃油车纳入报废更新补贴范围。 大事件二：日本三大海运公司计划到 2030 财年将液化天然气运输船总数增加 40%以上，总投资估计超过 1 万亿日元。其中三井物产计划到 2028 财年将船队规模扩大 40%至 140 艘，2030 财年达到 150 艘；川崎重工计划到 2030 财年船舶数量增加 60%，达到 75 艘；日本邮船计划到 2028 财年增加 30%至 120 艘。 大事件三：马斯克今年目标是制造数千台擎天柱人形机器人，未来两年每年翻 10 倍，明年 Optimus 机器人产量最高达 10 万，2 万亿预算削减目标或只能完成一半。 大事件四：本届 CES 最重要的产品？英伟达的“第一款 PC”。AI 超级计算机 Project Digits 小巧的体积和桌面定位表明，这很可能是英伟达进军 PC 市场的试水之作。 大事件五：“百镜大战”主要玩家集体亮相 CES，火药味十足。从硬件来看，CES 2025 上至少有 14 家国内厂商发布或展示智能 AR 眼镜新产品。包括 XREAL One 系列全球首秀、雷神科技首发三款智能眼镜、影目科技展示了旗下最新产品 INMO GO2 等。 投资组合推荐 万华化学、宝丰能源 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本周市场回顾................................................................................ 4 二、国金大化工团队近期观点...................................................................... 7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化....................................................... 11 四、本周行业重要信息汇总....................................................................... 18 五、风险提示................................................................................... 19 图表目录 图表 1： 本周板块变化情况 ....................................................................... 4 图表 2： 1 月 10 日化工标的 PE-PB 分位数........................................................... 4 图表 3： A 股全行业 PE 估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）................................. 5 图表 4： A 股全行业 PB 分位数分布情况（按各行业 PB 分位数降序排列）................................ 5 图表 5： 化工细分子版块 PE 估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） .......................... 6 图表 6： 化工细分子版块 PB 分位数分布情况（按各子版块 PB 分位数降序排列） ......................... 6 图表 7： 重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 ......................................................... 7 图表 8： 本周（1 月 6 日-1 月 10 日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 ..................... 11 图表 9： 丙烯腈华东 AN（元/吨）................................................................. 11 图表 10： 天然气 NYMEX 天然气(期货) ............................................................. 11 图表 11： 硝酸安徽金禾 98%（元/吨）............................................................. 12 图表 12： 尿素波罗的海(小粒散装)（美元/吨） .................................................... 12 图表 13： 三氯乙烯华东地区（元/吨） ............................................................ 12 图表 14： 液氯华东地区（元/吨） ................................................................ 12 图表 15： 氟化铝河南地区（元/吨） ................................................