纺织服装行业周报：安踏再体现强劲调整能力，FILA单季流水增速转正

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 纺织服饰 2025 年 01 月 12 日 安踏再体现强劲调整能力，FILA 单季流水增速转正 看好 ——纺织服装行业周报 20250112 相关研究 《提振消费专项行动值得期待，春节临近关 注 动 销 进 展 — — 纺 织 服 装 行 业 周 报20250104》 2025/01/04 《冰雪、IP 经济持续催化，高股息再获关注——纺织服装行业周报 20241229》 2024/12/29 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 求佳峰 A0230523060001 qiujf@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 联系人 王立平 (8621)23297818× wanglp@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周纺织服饰板块表现弱于市场。1 月 6-10 日，SW 纺织服饰指数下跌 3.0%，跑输SW 全 A 指数 2.0pct。其中，SW 服装家纺指数下跌 3.8%，跑输 SW 全 A 指数2.8pct；SW 纺织制造指数下跌 0.4%，跑赢 SW 全 A 指数 0.6pct。 ⚫ 近期行业数据：1）社零：1-11 月我国服装鞋帽、针纺织品类零售总额 13073 亿元，同比+0.4%，其中 11 月 1480 亿元，同比-4.5%。2）出口：1-11 月我国纺织业出口额 2731 亿美元，同比+2.0%，分拆纺织品同比+4.6%、服装同比-0.2%。11 月我国纺织业出口额 252 亿美元，同比+6.8%，分拆纺织品同比+9.5%、服装同比+4.3%。3）棉价：1 月 10 日，国家棉花价格 B 指数报于 14602 元/吨，郑棉主力合约 2505 报于13540 元/吨，较 1 月 3 日下跌 0.2%/上涨 1.0%。国际棉花价格 M 指数报于 78 美分/磅，ICE2 号棉花主力合约 2503 报于 67 美分/磅，较 1 月 3 日上涨 0.1%/下跌 1.2%。 ⚫ 【本周板块观点】 ⚫ 服装：安踏公布 FILA 24Q4 零售流水超预期恢复+高单增长，再度证明公司高效的业务调整能力。此外，24Q4 安踏旗下 Descente、Kolon 户外品牌零售流水合计同比+50~55%，Saucony 同比约+50%，专业户外赛道高景气延续！1 月春节旺季叠加 2月亚冬会开幕在即，看好运动品牌零售（尤其户外冰雪）继续回升表现。 ⚫ 纺织：裕元制鞋 12 月营收同比+13.5%，已连续 6 个月实现双位数增长，24 全年累计+11.1%。近月越南纺织鞋类出口增速持续高于我国，订单向东南亚转移趋势明显，市场正在等待特朗普上任之后最新贸易政策走向，但考虑到近期美元汇率走强，预计大型纺企 24Q4-25Q1 近两季业绩将不错。 重要信息回顾： ⚫ 《安踏体育（2020HK）点评：销售表现超预期，股权回购加快推进彰显信心》：安踏/FILA/户外品牌零售流水，24Q4 分别同比+高单/+高单/+50~55%，全年分别同比+高单/+中单/+40~55%，超预期。根据公告，12/20 至今已实施回购金额约 12 亿港币。 ⚫ 《特步国际（1368HK）点评：四季度零售回暖，索康尼延续亮眼表现》：24Q4 及全年主品牌全渠道销售额为+高单增长，符合预期。其中，功能性跑鞋是核心动力在 24 年增长约+30%；Saucony 24Q4/全年全渠道分别增长约 50%/超 60%。 ⚫ 本周 ISPO 北京亚洲运动用品与时尚展在北京盛大开幕：本届展会以运动户外全品类市场为基础，汇聚数百个国内外参展品牌，参展企业包括牧高笛、骆驼、京东奥莱、伯希乐等，共同呈现运动户外鞋服、运动装备配件、功能性面辅料等最新趋势与创新成果。 ⚫ 行业观点及投资分析意见：服装家纺受益政策托底，开启预期触底、估值修复，再向基本面改善传导，跨年高股息再获关注；纺织制造须等待零售驱动供应链订单强化，关注周期收敛、成长回归的全球化纺织制造集团。推荐：①国货品牌：报喜鸟、比音勒芬、海澜之家、森马服饰、罗莱生活、水星家纺、稳健医疗，建议关注锦泓集团。②户外运动：安踏体育、滔博、波司登。③纺织制造：华利集团、裕元集团、伟星股份、新澳股份，建议关注浙江自然。 ⚫ 风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共21页 简单金融 成就梦想 1．本周纺织服饰板块弱于市场 1.1 本周板块表现 本周纺织服饰板块表现弱于市场。1 月 6-10 日，SW 纺织服饰指数下跌 3.0%，跑输SW 全 A 指数 2.0pct。其中，SW 服装家纺指数下跌 3.8%，跑输 SW 全 A 指数 2.8pct；SW 纺织制造指数下跌 0.4%，跑赢 SW 全 A 指数 0.6pct。 图 1：本周纺织服饰板块涨跌幅居申万全行业第 24 位 资料来源：Wind，申万宏源研究 周涨幅前五的个股：恒辉安防（10.2%）、华孚时尚（8.1%）、健盛集团（7.9%）、酷特智能（6.6%）、扬州金泉（3.4%）。 图 2：本周纺织服装板块个股涨幅 Top15 资料来源：Wind，申万宏源研究 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共21页 简单金融 成就梦想 1.2 本周行业观点 【服装】 本周安踏、特步发布 24Q4 运营数据，四季度零售回暖，库存及折扣保持健康水平。安踏旗下 FILA 表现超预期，四季度恢复高单位数增长，环比三季度的低单位数下降改善明显，反映出公司高效的业务调整能力。安踏/特步品牌 24Q4 均为高单位数增长，相比三季度均为中单位数增长持续提升。户外及专业品牌延续高景气，迪桑特与科隆合计/索康尼流水增长达到 50-55%/50%，延续强劲势头。各品牌库存基本维持 4-5 个月，折扣同比稳定或小幅改善，运营质量逐步提升。 2 月亚冬会开幕在即，户外冰雪有望再赢催化。美团数据显示，2024 年冰雪季中，黑龙江、河北、新疆等地的餐饮异地游客消费额增长显著，“东北铁锅炖” 的 11 月搜索量环比增长超 100%。24 年 9 月到 12 月底，Wind 冰雪旅游指数涨幅 70%以上，重大国际赛事临近叠加冰雪旅游旺季，有望推动户外冰雪消费热潮。 【纺织】 11 月全球纺织业出口延续景气增长，基数抬升增速环比有所回落。据海关总署数据，11 月国内纺织业出口额达 252 亿美元，同比增长 6.8%；其中，纺织纱线、织物及制品出口额同比增长 9.5%至 122 亿美元；服装及衣着附件出口额同比增长 4.3%至 130 亿美元，增速较 10 月环比回落 6.6pct/3.8pct。据越南统计局数据，11 月越南纺织品/鞋类出口同比增长 11%/12%，依然延