有机硅行业深度报告：供需拐点已至，盈利修复可期

基础化工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 14 基础化工 2025 年 01 月 10 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《固态锂电池方兴未艾，高性能材料有望迎新发展机遇—行业深度报告》-2025.1.8 《下游需求投产加速，或加剧烧碱、乙二醇供需紧平衡态势—化工行业周报》-2025.1.5 《涤纶长丝供应缩减支撑价格运行坚挺，丙烯酸及酯价格延续高位—行业周报》-2024.12.29 供需拐点已至，盈利修复可期 ——有机硅行业深度报告 金益腾（分析师） 蒋跨跃（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 jiangkuayue@kysec.cn 证书编号：S0790523120001  供需格局逐步改善，有机硅行业盈利或将迎来修复 有机硅产品具备粘结密封性、耐高低温性、耐候性等优异性能，下游广泛应用于建筑、电子电器、加工制造业、纺织业等领域。但过去三年间，受行业扩产进程加速等因素影响，国内有机硅盈利整体承压。展望未来，供给端，国内有机硅行业新增产能已经十分有限，目前规划产能仅有兴发集团的 10 万吨且投产进程仍存不确定性。需求端，地产领域需求逐步企稳，同时以光伏、新能源汽车为代表的新兴领域有望贡献重要需求增量。此外，国内有机硅出口稳步增长，产品结构升级也依旧存在较大空间。我们认为，伴随供需格局的逐步改善，2025 年开始有机硅行业盈利水平也或将随之修复。  供给端：行业投产高峰已过，供给端竞争压力有望得到缓解 2021-2022 年间，受益于以新能源行业为代表的内需稳健增长以及海外出口拉动，有机硅产品需求旺盛、盈利水平可观，于是各生产企业纷纷开启扩产计划。此后经过 1-2 年的建设期，2022-2024 年有机硅行业多个扩产项目陆续落地。据百川盈孚数据，2022-2024 年有机硅行业新增产能分别达到 57.5、27、72 万吨，产能增速分别达到 31%、11%、26%。与此同时，经过上一轮产能扩张以后，当前国内有机硅行业集中度进一步提升。据百川盈孚数据，截至 2024 年 12 月，国内有机硅行业总产能达到 344 万吨（折 DMC），产能 CR5、CR8 分别达到 60%、79%，整体处于较高水平。展望未来，国内有机硅行业新增产能十分有限，未来供给格局有望逐步改善。据百川盈孚数据，目前国内有机硅行业在建/规划新增产能仅有 10 万吨/年，且考虑到当前有机硅行业盈利承压，其投产进程仍有较大不确定。因此往后看，有机硅行业供给端竞争压力有望得到缓解。  需求端：内需与出口稳步增长，新能源领域贡献主要增量 内需方面，2017 年至 2023 年间，国内有机硅 DMC 表观消费量由 89.32 万吨逐步提升至 150.24 万吨，CAGR 达到 9.1%，其中 2022 年、2023 年与 2024 年 1-11月受新能源行业高速增长拉动，国内有机硅 DMC 表观消费量分别同比增长14.7%、11.1%、19.3%。从消费结构来看，2023 年国内有机硅 DMC 下游消费中，建筑、电子电器、加工制造业、纺织业分别占比 29.9%、26.6%、12.1%、10.1%。展望未来，一揽子正常积极提振房地产市场，地产领域需求有望企稳，同时新能源领域需求快速释放，有望贡献重要增量（光伏装机 1GW 用胶量约 1200-1500吨，新能源汽车用胶量是普通乘用车接近 7 倍，单车用量多达 20kg 以上）。出口方面，2024 年 1-11 月国内有机硅 DMC 出口合计 49.62 万吨，同比增长 32.4%，其中韩国、印度、美国、土耳其与越南为前五大出口去向，占比分别达到 18.1%、12.6%、7.4%、5.3%、5.0%。当前海外有机硅企业面临成本、环保压力，整体产能有所收缩，国内有机硅产业具备成本优势，未来出口量有望稳步增长。  推荐及受益标的 推荐标的：合盛硅业、兴发集团、三友化工；受益标的：新安股份、东岳硅材等。  风险提示：原料价格大幅波动；下游需求不及预期；行业扩产进程超出预期等。 -24%-12%0%12%24%36%2024-012024-052024-092025-01基础化工沪深300相关研究报告 行业研究 行业深度报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 14 目 录 1、 有机硅：产品性能优异，应用领域广泛................................................................................................................................. 3 2、 供给端：行业投产高峰已过，供给端竞争压力有望缓解 ..................................................................................................... 4 2.1、 国内有机硅产能全球占比超七成，海外有机硅产能有所收缩 .................................................................................. 4 2.2、 国内有机硅行业扩产进程基本结束，未来新增产能十分有限 .................................................................................. 5 3、 需求端：内需与出口稳步增长，新能源领域贡献主要增量 ................................................................................................. 6 3.1、 内需：有机硅需求稳步增长，下游地产有望企稳，新能源需求旺盛 ...................................................................... 6 3.2、 进出口：国内有机硅出口持续增长，产品结构升级仍有较大空间 .......................................................................... 8 4、 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................................. 10 5、 风险提示 ........................................................................................