汽车行业：本田日产启动合并谈判，重视商用车板块投资机会

本田日产启动合并谈判，重视商用车板块投资机会证券研究报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。发布日期：2024年12月29日分析师：程似骐chengsiqizgs@csc.com.cn021-68821600SAC 编号:S1440520070001SFC 编号:BQR089分析师：陶亦然taoyiran@csc.com.cn010-85156397SAC 编号:S1440518060002分析师：陈怀山chenhuaishan@csc.com.cn021-68821600SAC 编号:S1440521110006分析师：马博硕maboshuo@csc.com.cn010-65608316SAC 执证编号：S1440521050001分析师：李粵皖liyuewan@csc.com.cn010-56135233SAC编号:S1440524070017提纲01. 周度最新观点更新02.分板块最新观点03.行业/个股复盘04. 推荐及关注标的海外：本田日产计划合并，抱团取暖或成破局之路12月23日，日本汽车制造商本田汽车和日产汽车在东京共同宣布，双方已就合并事宜签署谅解备忘录，将正式开启合并谈判。双方计划2025年6月达成最终协议，2026年8月推动新的控股公司上市，同时三菱公司（日产是三菱最大股东，持有其24%股份）也将探讨参与双方合并以及享受协同效应的可能性。根据公司年报，2023财年，本田全球销量约398万辆，日产销量约337万辆，二者合并后将成为仅次于丰田、大众的全球第三大汽车集团，有望在全球市场上与其他车企展开进一步积极竞争。经营业绩下滑，抱团取暖或成破局之路。（1）新能源汽车强势崛起，双方经营业绩承压：本田和日产面临中国新能源汽车和特斯拉的冲击，2024年1-11月，本田在华累计销量为74万辆，同比下滑30.7%。日产在华销量1-11月累计销量为62万辆（含乘用车和轻型商用车两大事业板块），同比下滑10.5%，双方在全球市场竞争中逐渐失势。（2）品牌合并利好研发销售，有望实现将本增效：双方合并后，研发端得以整合在三电技术、软件开发、智驾等领域的能力，加快电动化技术产业链布局，提升产品在全球市场竞争力，销售端得以整合经销网络，大幅降低营运成本。双方合并后凭借庞大的体量，将更好应对中国车企与特斯拉的冲击。29图表：本田、日产新闻发布会资料来源：本田汽车公司官网，中信建投四、机器人板块观点更新 机器人：人形机器人产业趋势逐步清晰，特斯拉optimus bot性能持续迭代，下半年产业链有望过渡到定点及小批量阶段，短期重点关注特斯拉24年 AI day、验厂发包等事件催化。2024年10月10日，特斯拉We Robot活动中人形机器人Optimus再亮相，马斯克称，规模生产的特斯拉Optimus人形机器人成本预计为两三万美元。图：机器人指数（884126.WI）、人工智能指数（884201.WI）和特斯拉、英伟达股价走势资料来源：iFind，中信建投证券34分析师分析师介绍介绍程似骐汽车行业首席分析师，上海交通大学车辆工程硕士，师从发动机所所长，曾任职于东吴证券、国盛证券，四年证券行业研究经验。2017年新财富第二团队核心成员，2020年新浪财经新锐分析师第一名，2020年金牛最佳汽车行业分析师团队第五名。深度覆盖新能源整车，智能化零部件，把握智能化电动化浪潮，对智能驾驶全产业链最前沿研究，深度跟踪从产业链最上游车载芯片到下游最前沿的L4 的商业模式前沿演变。 2021年新财富最佳分析师汽车行业第四名。陶亦然汽车行业联席首席分析师。曾任银河证券汽车分析师，2018年加入中信建投汽车团队，2018/19年万得金牌分析师团队核心成员，2019/20年新浪财经新锐分析师团队核心成员, 2020年金牛最佳行业分析团队核心成员，2021/22年新财富、水晶球最佳分析师团队核心成员。陈怀山汽车行业分析师，上海交通大学机械工程硕士。曾任职于长江证券研究所，五年证券行业研究经验，2017-2019年电力设备与新能源行业新财富第一团队成员。2021年加入中信建投证券，2022年汽车及零部件行业新财富第四名团队成员，对新能源车、零部件及整车等均有研究。马博硕特许金融分析师CFA，美国哥伦比亚大学统计学硕士，爱荷华大学数学、精算双专业学士，北美准精算师协会成员。2018年加入中信建投证券，2018/19年万得金牌分析师团队核心成员，2020年金牛最佳行业分析团队核心成员。胡天贶中国人民大学经济学硕士，华中科技大学经济统计学学士，2021年加入中信建投证券。2021年新财富、水晶球团队成员，2022年新财富、水晶球、金牛奖团队成员。李粤皖中国人民大学经济学硕士，负责商用车、传统零部件领域研究。评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。股票评级买入相对涨幅15％以上增持相对涨幅5%—15％中性相对涨幅-5%—5％之间减持相对跌幅5%—15％卖出相对跌幅15％以上行业评级强于大市相对涨幅10%以上中性相对涨幅-10-10%之间弱于大市相对跌幅10%以上分析师析师声明本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告, 结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。一般性声明本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告