2024年12月通胀数据点评：通胀低位波动，但回升或可期

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_ReportInfo] 2025 年 01 月 09 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 通胀低位波动，但回升或可期 ——2024 年 12 月通胀数据点评 点评 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  CPI 同比涨幅收敛，食品价格同比转跌。同比来看，2024年 12月，消费需求仍偏弱运行，加之供给相对充裕，CPI同比较上月回落 0.1个百分点至 0.1%，持平于市场预期。2024年全年 CPI 同比上涨 0.2%，持平于 2023年，物价水平连续两年低位波动，内需仍有待提振。其中，12月食品价格同比由上涨 1%转为下降 0.5%，时隔半年来首次回落至负值区间，非食品价格由上月同比持平转为同比上涨 0.2%；环比来看，12月 CPI环比由上月下降 0.6%转为持平，环比增速低于近十年以来同期平均上涨 0.19%的水平，较季节性表现偏弱。其中，食品价格环比降幅收敛 2.1 个百分点至-0.6%，低于过去十年同期表现，非食品价格环比由上月下降 0.1%转为上升 0.1%，高于过去十年同期表现。12月，核心 CPI 同比涨幅扩大 0.1 个百分点至 0.4%，但仍保持在低位，环比由上月下降 0.1%转为上涨 0.2%。2024年核心 CPI同比上涨 0.5%，较 2023年的 0.7%有所下滑。  天气因素导致供应增多，鲜菜价格同比涨幅大幅收敛。同比来看，12 月食品细项中除了鲜菜、畜肉类、水产品、卷烟价格同比上涨外，其余食品细项价格同比均下降。其中，虽进入冬季但冷空气相对去年较弱，有利于蔬菜生产，供应增多影响下鲜菜价格同比涨幅收敛 9.5个百分点至 0.5%；受前期压栏惜售、二次育肥等因素影响，猪肉供应充足，猪肉价格同比上涨 12.5%，涨幅收敛1.2 个百分点；冬季时令水果集中上市，鲜果价格同比降幅扩大 2.7 个百分点至-3%。环比来看，除了水产品、蛋类、卷烟价格环比上涨，粮食、食用油价格环比持平之外，其余类别价格环比均走低。其中，天气条件较好利于蔬菜、水果储运，鲜菜、鲜果价格分别下降 2.4%和 1.0%，合计影响 CPI环比下降约0.07 个百分点，前期二次育肥大猪出栏，猪肉供应充足，价格环比下降 2.1%，降幅比上月收窄 1.3 个百分点，影响 CPI 环比下降约 0.03 个百分点。养殖端生猪存栏充分，与此同时消费端支撑不足，12 月猪价震荡下行，然而在月底出现企稳反弹迹象。另外，由于今年 12 月气温较常年偏高，蔬菜供应增多，导致蔬菜价格虽小幅回升，但同比增速下滑。截至 2025年 1月 8日，高频数据显示 1 月初 28 种重点监测蔬菜、7 种重点监测水果平均批发价同比由上涨转为下降，猪肉平均批发价同比涨幅收敛，鸡蛋平均批发价同比涨幅扩大；28种重点监测蔬菜平均批发价环比回升，7 种重点监测水果平均批发价环比由增转降，猪肉平均批发价环比降幅收敛。2025 年 1 月，随着气温逐渐下降，冬季节日和腌腊需求增多，蔬菜、猪肉价格或有所回升，加之 2024 年春节在 2月份，今年春节提前在 1月末，基数效应也有望推动食品 CPI 同比稳中有升。  基数导致能源价格降幅收敛，服务价格涨幅小幅扩大。12 月，非食品中消费品价格同比由持平转为下降 0.2%，其中，能源价格下降 1.7%，降幅比上月收窄 2.1个百分点，扣除能源的工业消费品价格继续持平。12月，节日效应下，服务价格上涨 0.5%，涨幅扩大 0.1 个百分点。其中，七大类价格同比五涨两降，衣着、居住和交通通信价格同比增速走高，其余类别同比增速均有所下滑。12 月成品油价格波动不大，但由于基数走低，交通工具用燃料价格同比降幅收敛 4.1 个百分点至-4%；汽车价格战压力有所减缓，交通工具价格同比降幅 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002 电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 1. 降息后美国地产该如何展望？——需求、供给以及房价的三维解析 (2025-01-06) 2. 央行持续释放流动性，俄罗斯又断供天然气 (2025-01-03) 3. 制造业平稳收官，非制造业超预期改善——12 月 PMI 数据点评 (2025-01-02) 4. 地方专项债管理优化，美国政府再次避免停摆 (2024-12-27) 5. 加强央企市值管理，美联储降息但放鹰 (2024-12-21) 6. 地产销售同比转涨，消费增速边际回落——11 月经济数据点评 (2024-12-17) 7. 直接融资持续支撑社融，化债及购房推升 M1——11 月社融数据点评 (2024-12-14) 8. 加强超常规逆周期调节，美国 CPI 符合预期 (2024-12-13) 9. 城市加快智能化发展，美联储降息或更谨慎 (2024-12-08) 10. 数字化加快推进，“关税威胁”拉响警报 (2024-11-29) 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 收敛 0.6个百分点至-4.2%，燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降 4.7%和6.0%。七大类价格环比四涨两平一降，除医疗保健价格环比下降，教育文化娱乐、其他用品及服务价格环比持平外，其余类别价格不同程度环比上升。受元旦假期带动，旅游价格环比由前值下降 5.6%转为上涨 0.1%，飞机票价格由上月下降 8.6%转为上涨 4.6%；由于部分手机品牌新款上市，通信工具价格上涨 3%，涨幅扩大了 1.9个百分点。2025 年 1月，受美国寒潮及需求有韧性等因素影响，国际油价有所回升，叠加春节假期出行需求增多，且基数不高，预计非食品价格同比或有所上升。  国际油价波动及国内政策效应释放，PPI 同比降幅收敛。12 月 PPI 同比下降2.3%，降幅较上月收敛 0.2 个百分点。其中，生产资料价格下降 2.6%，降幅收敛 0.3个百分点；生活资料价格下降 1.4%，降幅持平于上月。2024 年 PPI同比下降 2.2%，较 2023年-3%的降幅有所收敛，但仍处于负值区间。主要行业中，2024 年价格同比涨幅最大的有：有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业、黑色金属矿采选业等，分别同比增长 13.2%、6.4%和 1.1%；煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格同比下降较多，分别同比下降 8.2%、6.4%和 6.3%。12 月，石油煤炭及其他燃料加工业、石油和天然气开采业、化学原料和化学制品制造业、农副食品加工业、非金属矿物制品业、电气机械和器材制造业、计算机通信和其他电子设备制造业、电力热力生产和供应业 8个行业降幅比上月均收窄。从环比看，PPI环比由上月上涨 0.1%转为下降 0.1%，其中，生产资料环比由上月上涨 0.1%转为持平，生活资料价格由上月持平转为下降 0.1%。暖冬加之电厂存煤较为充足，煤炭开采和