光伏-锂电设备行业2025年度投资策略：周期底部确立，关注新技术突破机会

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业深度研究|机械设备 周期底部确立，关注新技术突破机会——光伏&锂电设备行业 2025 年度投资策略 2025年01月08日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 36 2024Q3 锂电国内重启扩产，海外产能加速落地，由于本轮扩产呈现头部集中趋势，我们看好龙头设备商订单率先修复，此外建议关注锂电新技术如复合铜箔、4680 大圆柱、固态电池等带来的新设备需求。光伏设备方面，供给侧改革有望加速行业出清，2025 年供需有望底部反转，建议关注新技术带来的突破机会，如电池端的 BC+HJT 技术，组件端的叠栅+0BB 降银增效技术，硅片端的低氧单晶炉+钨丝金刚线技术。 刘晓旭 蒙维洒 SAC：S0590524040006 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 36 行业研究|行业深度研究 glzqdatemark2 机械设备 周期底部确立，关注新技术突破机会——光伏&锂电设备行业 2025 年度投资策略 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《机械设备：工程机械 2025 年投资策略：国内关注化债落地，出口关注新兴地区需求释放》2024.12.22 2、《机械设备：工程机械三季报总结：国内景气度回升，海外降息有望带来需求释放》2024.11.10 扫码查看更多 ➢ 锂电设备：国内重启扩产，设备迎新机遇 （1）国内扩产底部反转：2023-2024H1 国内锂电主链产能过剩，电池厂短期内扩产意愿较低；但 2024Q3 宁德时代、比亚迪为首的龙头企业重启扩产，2024Q3 电池企业在国内外新投建项目共计 25 个，总投资金额超 991 亿元，规划动力电池产能超 281GWh。（2）设备 5 年更新周期：出于车企客户对于动力电池产品一致性、安全性要求，传统液态电池设备更新周期通常为 5 年左右，2020-2021 年为上一轮国内扩产高峰期，我们预计 2026-2027 年或将迎来国内锂电设备更新替换小高峰。（3）新技术带来新增设备需求：新技术如复合铜箔、4680 大圆柱、固态电池等。 ➢ 光伏设备：政策加速产能出清，供需有望底部反转 2024 年光伏设备板块短期景气度筑底，主要系产能过剩带来的行业压力；在政策加持下，2025 年行业供需格局有望迎来底部反转，带动新技术资本开支。从各环节来看，（1）硅片环节的新技术为低氧单晶炉+钨丝金刚线，单晶炉增加超导磁场或超大泵来解决 N 型硅片的同心圆&黑心片问题，金刚线基于钨丝母线进一步细线化提高硅棒出片率。（2）电池片环节的新技术为 HJT、BC，HJT 具有双面对称结构，BC 正面无栅线遮挡，提高光转化效率。（3）组件环节新技术为 0BB、叠栅降银增效技术，0BB 是 SMBB 技术的升级，取消主栅只保留副栅；叠栅可理解为更极致的0BB，用“种子层+导电丝”完全取代“主栅+副栅”，进一步降低银浆耗量。 ➢ 投资建议：看好锂电设备龙头订单修复，关注光伏新技术进展 （1）锂电设备：本轮国内锂电扩产龙头集中趋势明显，由于头部电池厂绑定头部设备商，因此我们认为设备龙头有望率先受益，建议关注具有整线供应能力的龙头先导智能、海外客户占比较高的后段设备龙头杭可科技。此外，建议关注复合铜箔产业化受益的一步法先行者洪田股份、两步法整线设备商东威科技、超声波滚焊龙头设备商骄成超声；受益于 4680 突破的焊接设备商联赢激光；具有固态电池整线供应能力的海目星和利元亨。 （2）光伏设备：推荐新技术沉淀深厚&0BB 龙头设备商奥特维，以及利润随硅片价格反弹的切片代工龙头高测股份。建议重点关注①电池端新技术 BC、HJT：拉普拉斯、捷佳伟创、迈为股份；②组件端：叠栅技术引领者时创能源；③硅片端：单晶炉龙头晶盛机电。 风险提示：下游需求不达预期；技术迭代的风险；政策变化的风险。 重点推荐标的 简称 EPS PE CAGR-3 评级 XXXX XXXX XXXX XXXX XXXX XXXX -30%-10%10%30%2024/12024/52024/92025/1机械设备沪深3002025年01月08日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 36 行业研究|行业深度研究 正文目录 1. 锂电设备：国内重启扩产，设备迎新机遇 .............................. 5 1.1 国内需求恢复向好，海外扩产加速落地........................... 5 1.2 复合铜箔车试启动，有望迎来产业化量产......................... 7 1.3 特斯拉 4680 量产突破，焊接设备需求增加 ....................... 10 1.4 固态电池远期空间大，新增核心设备需求........................ 12 2. 光伏设备：政策加速产能出清，供需有望底部反转 ...................... 17 2.1 行业进入磨底阶段，供给侧改革利好新技术投入 .................. 17 2.2 硅片端：低氧单晶炉增效，钨丝线替换碳钢线 .................... 19 2.3 电池端：HJT 双面对称结构，BC 背面交叉电极 .................... 23 2.4 组件端：0BB 是 SMBB 的升级，叠栅可理解为更极致的 0BB .......... 27 3. 投资建议：看好锂电设备龙头订单修复，关注光伏新技术进展 ............ 34 3.1 锂电设备：国内重启扩产，关注设备龙头订单修复 ................ 34 3.2 光伏设备：政策加速产能出清，关注新技术催化 .................. 34 4. 风险提示 ......................................................... 35 图表目录 图表 1： 2024Q3 以来国内锂电企业积极扩产 ............................... 5 图表 2： 预计 2025 年国内锂电池出货量达 1.68TWh ......................... 6 图表 3： 预计 2025 年国内锂电池达产产能达 2.48TWh ....................... 6 图表 4： 近年来国内动力电池企业海外建厂情况 ............................ 7 图表 5： 铜箔是负极集流体的主要材料 .................................... 8 图表 6： 锂电池成本结构中铜箔占比 8% .