2024年归母净利润预计增长17.20%，公司经营韧性凸显

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年01月07日优于大市云天化（600096.SH）2024 年归母净利润预计增长 17.20%，公司经营韧性凸显核心观点公司研究·财报点评基础化工·农化制品证券分析师：杨林联系人：王新航010-880053790755-81981222yanglin6@guosen.com.cnwangxinhang@guosen.com.cnS0980520120002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价21.77 元总市值/流通市值39933/39933 百万元52 周最高价/最低价24.89/14.35 元近 3 个月日均成交额751.07 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《云天化（600096.SH）-三季度归母净利润同比增长 54.16%，公司经营韧性持续凸显》 ——2024-10-15《云天化（600096.SH）-上半年归母净利润同比增长 6.1%，经营韧性持续凸显》 ——2024-08-13《云天化（600096.SH）-预计归母净利同比增长 5.7%，经营韧性凸显》 ——2024-07-11《云天化（600096.SH）-提升磷矿资源保障能力，推进绿色高质量发展》 ——2024-03-26《云天化（600096.SH）-延续较好经营业绩，持续提升一体化运营优势》 ——2023-10-30产业链高效运行、经营韧性仍凸显，2024 年归母净利润预计增长 17.20%。2025年 1 月 7 日晚，云天化分布《2024 年年度业绩预告》：经公司财务部门初步测算，预计 2024 年度实现归属于上市公司股东的净利润 53 亿元左右，基本符合我们此前预期值，与上年同期相比预计增加 7.78 亿元左右，预计同比增速 17.20%左右；其中 2024 年第四季度，公司预计实现归母净利润 8.76亿元，同比增加 7.09%。2024 年度，公司进一步聚焦主业，持续发挥“矿化一体”和全产业链运营优势。公司化肥、聚甲醛、饲钙等主要产品继续保持较好盈利。公司持续强化精益生产管理能力，主要生产装置保持长周期、高负荷运行，主要产品产量同比增加；有效统筹好国内、国际两个市场，做好国内化肥保供稳价，主要产品销量同比增加；积极优化采购管理体系，科学部署战略采购，硫磺、煤炭等主要大宗原材料采购成本同比下降；持续加强可控费用控制，强化母子公司资金协同和管控，带息负债规模和财务费用同比进一步降低；完成子公司磷化集团少数股权回购，享有的归母净利润同比增加；参股公司经营业绩提升，投资收益同比增加。磷矿石表观消费量创新高，看好磷矿石价格长期中枢维持较高水平。近两年来，我国可开采磷矿品位下降，开采难度和成本提升，而新增产能投放时间周期较长，同时需求端以磷酸铁锂为代表的下游新领域需求不断增长，国内磷矿石供需格局偏紧，磷矿的资源稀缺属性日益凸显。据百川盈孚，截至 2024年 12 月 31 日，云南地区 30%品位磷矿石市场价格 950 元/吨，自 2022 年 5月以来，30%品位磷矿石市场价格始终在 900 元/吨以上高位区间运行。需求端，据百川盈孚及海关总署数据，1-11 月我国磷矿石表观消费量达 10683.41万吨，同比增长11.00%，预计2024年全年我国磷矿石表观消费量将创下2019年以来的最大值。云天化现有磷矿储量近 8 亿吨，原矿生产能力 1450 万吨/年，是我国最大的磷矿采选企业之一，同时拥有完善的磷化工全产业链配套，未来有望持续享受磷矿石高价及全产业链协同带来的丰厚利润。风险提示：原材料价格波动；磷矿石/煤炭价格波动；下游需求不及预期；矿山生产安全；出口及海外市场变化；行业政策风险等。投资建议：公司在磷化工资源、技术、产业链等方面的竞争优势显著，经营韧性凸显，我们维持公司盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别 53.74/55.23/55.74 亿元，同比增长 18.8%/2.8%/0.9%；摊薄 EPS 分别为2.93/3.01/3.04 元，对应当前股价 PE 分别为 7.4/7.2/7.2X。维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)75,31369,06069,94872,73073,675(+/-%)19.1%-8.3%1.3%4.0%1.3%净利润(百万元)60214522537455235574(+/-%)65.3%-24.9%18.8%2.8%0.9%每股收益（元）3.282.472.933.013.04EBITMargin12.9%11.4%10.8%10.8%10.8%净资产收益率（ROE）36.8%24.1%24.5%21.8%19.5%市盈率（PE）6.68.87.47.27.2EV/EBITDA6.36.97.16.86.6市净率（PB）2.442.131.821.581.40资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2产业链高效运行、经营韧性仍凸显，2024 年归母净利润预计增长 17.20%2025 年 1 月 7 日晚，云天化分布《2024 年年度业绩预告》：经公司财务部门初步测算，预计 2024 年度实现归属于上市公司股东的净利润 53 亿元左右，基本符合我们此前预期值，与上年同期相比预计增加 7.78 亿元左右，预计同比增速17.20%左右；其中 2024 年第四季度，公司预计实现归母净利润 8.76 亿元，同比增加 7.09%。2024 年度，公司进一步聚焦主业，持续发挥“矿化一体”和全产业链运营优势，始终坚持“满负荷、快周转、低库存、防风险”的运营策略，化肥、聚甲醛、饲钙等主要产品继续保持较好盈利。公司持续强化精益生产管理能力，主要生产装置保持长周期、高负荷运行，主要产品产量同比增加；有效统筹好国内、国际两个市场，做好国内化肥保供稳价，主要产品销量同比增加；积极优化采购管理体系，科学部署战略采购，硫磺、煤炭等主要大宗原材料采购成本同比下降；持续加强可控费用控制，强化母子公司资金协同和管控，带息负债规模和财务费用同比进一步降低；完成子公司磷化集团少数股权回购，享有的归母净利润同比增加；参股公司经营业绩提升，投资收益同比增加。图1：云天化归母净利润及增速图2：云南 30%品位磷矿石价格走势资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理磷矿石表观消费量创新高，看好磷矿石价格长期中枢维持较高水平近两年来，我国可开采磷矿品位下降，开采难度和成本提升，而新增产能投放时间周期较长，同时需求端以磷酸铁锂为代表的下游新领域需求不断增长，国内磷矿石供需格局偏紧，磷矿的资源稀缺属性日益凸显。据百川盈孚，截至 2024 年12 月 31 日，云南地区 30%品位磷矿石市场价格 950 元/吨，自 2022 年 5 月以来，30%品位磷矿石市场价格始终在 900 元/吨以上高位区间运行。需求端，据百川盈孚及海关总署数据，1-11 月我国磷矿石表观消费量达 10683.41万吨，同比