北方华创(002371)刻蚀和薄膜沉积设备领域优势突出，打造平台型设备龙头

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 北方华创 002371.SZ ⚫ 国资背景平台型设备龙头，业绩增长持续强劲。北方华创是目前国内集成电路高端工艺装备的领军企业，公司立足半导体基础产品领域，深耕半导体装备、真空及锂电装备和精密电子元器件等业务领域，致力于成为半导体基础产品领域引领者。公司营业收入持续较快增长，从 2017 年的 22.2 亿元增长至 2023 年的 220.8 亿元。公司刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉管等数十种核心工艺装备逐步得到市场认可，工艺覆盖度及市场占有率均保持增长，业绩增长持续强劲。 ⚫ 半导体设备成长型行业需求乐观，国产化空间广阔。半导体设备是半导体制造的基石和行业基础，晶圆制造设备是半导体设备行业需求最大的领域。在人工智能、物联网、智能汽车、云计算等新兴应用领域强劲需求的带动下，半导体设备中长期需求乐观。根据国际半导体产业协会（SEMI）数据，2024 年半导体设备市场总规模投资将达到 1090 亿美元，其中前道设备投资 980 亿美元，占比高达 90%；预计2025 年全球半导体设备市场总规模将同比增长 16%至超过 1270 亿美元，创下新的纪录。全球半导体产业向中国大陆转移，中国 2024 年晶圆产能将以 13％的增长率居全球之冠。半导体设备国产替代势在必行，随着国产半导体设备国产化率提升，国产设备厂商市场规模有望迅速提升，千亿市场空间广阔。 ⚫ 刻蚀设备和薄膜沉积设备国内先进，不断开拓打造平台化能力。公司刻蚀设备实现硅、金属、介质刻蚀机全覆盖，计划推出 12 英寸双大马士革 CCP 介质刻蚀机，预计将拓展在存储、CIS 和功率半导体等多个领域的新业务。薄膜沉积设备实现了对逻辑芯片和存储芯片金属化制程的全覆盖，成功实现功率半导体、三维集成和先进封装、新型显示、化合物半导体等多个领域的量产应用，12 寸先进集成电路制程金属化薄膜沉积设备实现量产突破。截至 2023 年底已推出 40 余款 PVD 设备，PVD设备与刻蚀设备累计出货均超 3500 腔。公司致力于打造平台化能力，清洗设备和热处理设备板块不断拓展，并推出去胶机等新产品，产品品类不断拓展。 ⚫ 我们预测公司 24-26 年每股收益分别为 10.51/14.05/18.08 元，根据可比公司 25 年39 倍 PE 估值，对应目标价为 547.95 元，首次覆盖给予买入评级。 风险提示 ⚫ 国际和国内竞争加剧，技术迭代风险，下游需求不及预期风险，宏观经济波动风险，政策变化风险，假设条件变化影响测算结果。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 14,688 22,079 29,858 38,345 47,972 同比增长(%) 51.7% 50.3% 35.2% 28.4% 25.1% 营业利润(百万元) 2,867 4,448 6,843 9,410 12,242 同比增长(%) 131.9% 55.1% 53.9% 37.5% 30.1% 归属母公司净利润(百万元) 2,353 3,899 5,602 7,491 9,638 同比增长(%) 118.4% 65.7% 43.7% 33.7% 28.7% 每股收益（元） 4.41 7.31 10.51 14.05 18.08 毛利率(%) 43.8% 41.1% 44.0% 44.6% 45.4% 净利率(%) 16.0% 17.7% 18.8% 19.5% 20.1% 净资产收益率(%) 12.8% 17.7% 20.6% 22.3% 23.3% 市盈率 88.6 53.5 37.2 27.8 21.6 市净率 10.6 8.6 6.9 5.6 4.5 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年12月31日） 391 元 目标价格 547.95 元 52 周最高价/最低价 490.03/222.12 元 总股本/流通 A 股（万股） 53,312/53,266 A 股市值（百万元） 208,451 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2024 年 12 月 31 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% -4.28 -5.94 6.84 59.52 相对表现% -3.06 -6.41 8.9 44.84 沪深 300% -1.22 0.47 -2.06 14.68 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 韩潇锐 hanxiaorui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080004 薛宏伟 xuehongwei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524110001 朱茜 zhuqian@orientsec.com.cn 刻蚀和薄膜沉积设备领域优势突出，打造平台型设备龙头 买入 （首次） 北方华创首次报告 —— 刻蚀和薄膜沉积设备领域优势突出，打造平台型设备龙头 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1 国资背景平台型设备龙头，业绩增长持续强劲............................................. 5 1.1 股权结构集中，股权激励彰显信心 ............................................................................... 5 1.2 深度受益半导体设备国产替代趋势，业绩稳定增长 ...................................................... 8 1.3 半导体设备多领域布局，募投支持项目建设 ................................................................. 9 2. 半导体设备行业：多重驱动加持，国产替代空间广阔 ............................... 11 2.1 半导体设备是半导体产业链的上游核心 ...................................................................... 11 2.2 半导体需求量提升驱动半导体设备市场增长 ............................................................... 13 2.3 晶圆产能向大陆转移，国内设备需求增长快 ...................................