公用环保202412第5期：广东省2025电力市场年度交易结果出炉，华电国际拟71.67亿元收购多项火电资产

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年12月30日优于大市公用环保 202412 第 5 期广东省 2025 电力市场年度交易结果出炉，华电国际拟 71.67 亿元收购多项火电资产核心观点行业研究·行业周报公用事业优于大市·维持证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cnS0980521060002S0980522090003证券分析师：刘汉轩联系人：崔佳诚010-88005198021-60375416liuhanxuan@guosen.com.cncuijiacheng@guosen.com.cnS0980524120001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《公用事业与环保行业 2025 年投资策略-关注成本下行的火电、燃气及防御逻辑的水电、核电；同时关注资产整合标的》 ——2024-12-27《公用环保 202412 第 4 期-1-11 月全社会用电量同比+7.1%，11月工业及混合油（UCO）出口量创历史新高》 ——2024-12-22《公用环保 202412 第 3 期-多省开展 2025 年电力市场交易工作，长江电力发布 2024 年中期分红规划》 ——2024-12-16《公用环保 202412 第 2 期-生态环境部就钢铁行业碳排放核算方法征求意见，《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》发布》 ——2024-12-08《公用环保 2024 年 12 月投资策略-川投集团拟与四川省能源投资集团战略重组，广东省 2025 年电力市场交易方案出台》 ——2024-12-02市场回顾：本周沪深 300 指数上涨 1.36%，公用事业指数上涨 1.19%，环保指数下跌 1.53%，周相对收益率分别为-0.16%和-2.89%。申万 31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 3 和第 22 名。分板块看，环保板块下跌 1.53%，电力板块子板块中，火电上涨 1.11%；水电上涨 1.34%，新能源发电上涨 2.30%；水务板块上涨 0.22%；燃气板块上涨 0.93%；检测服务板块下跌 3.03%。重要事件：广东电力交易中心发布《关于广东电力市场 2025 年度交易及年度绿电交易结果的通报》。1、2025 年度交易总成交电量 3410.94 亿千瓦时（+32.1%），成交均价 391.86 元/MWh,较去年下降-73.76 元/MWh，同比-15.8%。其中：1）双边协商交易电量 3310.08 亿千瓦时，成交均价391.87 元/MWh，下降 73.77 元/MWh，同比-15.8%；2）挂牌交易成交电量 59.48 亿千瓦时，成交均价 390.80 元/MWh，下降 72.50 元/MWh，同比-15.6%；3）集中竞价交易成交电量 41.39 亿千瓦时，成交均价 392.72元/MWh，下降 92.92 元/MWh，同比-19.1%；2、绿电交易成交电量 40.59亿千瓦时（+30.6%），成交均价 392.35 元/MWh，下降 83.67 元/MWh，同比-17.6%电能成交均价 386.58 元/MWh，下降 79.06 元/MWh，同比-17.0%；环境价值成交均价 5.77 元/MWh，下降 4.61 元/MWh，同比-44.4%。专题研究：关注地方环保国企资产并购重组机会。重点关注曾公告并购重组方案或股东方需解决同业竞争问题的企业。目前大多数环保细分行业已经进入成熟期，存量并购重组机会相对较多，我们重点梳理了与大股东存在同业竞争尚需解决的环保公司，寻找潜在的并购重组投资机会。投资策略：公用事业 1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际、国电电力以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源以及以及区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造 A 股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源。环保：水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境。欧盟 SAF 强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益。此外我们还建议关注环保化债、地方环保国企并购重组等主题型投资机会。推荐受益于欧盟 SAF 强制掺混政策的废弃油脂资源化龙头山高环能。风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023A2024E2023A2024E请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告600027.SH华电国际优于大市5.815940.350.5913.19.8600795.SH国电电力优于大市4.668310.310.5414.88.6600021.SH上海电力优于大市9.372640.500.9616.69.8001289.SZ龙源电力优于大市16.171,3520.730.8121.620.0600905.SH三峡能源优于大市4.451,2740.250.2517.717.8600310.SH广西能源优于大市4.79700.000.314240.115.5600483.SH福能股份优于大市10.052791.031.0610.79.5600163.SH中闽能源优于大市6.141170.360.3717.216.6600900.SH长江电力优于大市29.617,2451.111.4026.621.2601985.SH中国核电优于大市10.381,9600.550.5918.417.6003816.SZ中国广核优于大市4.142,0910.210.2319.518.0000958.SZ电投产融优于大市6.533520.240.2527.726.11193.HK华润燃气优于大市29.806902.302.4413.212.2605090.SH九丰能源优于大市28.111812.112.7813.910.1000803.SZ山高环能优于大市5.22250.020.02277.8261.00257.HK光大环境优于大市3.922410.720.605.46.5资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录一、 专题研究与核心观点 ............................