医药生物行业2024年12月投资策略：持续推荐创新药械，并关注医疗设备投资机会

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年12月27日——医药生物行业2024年12月投资策略1持续推荐创新药械，并关注医疗设备投资机会 证券分析师：张佳博021-60375487zhangjiabo@guosen.com.cnS0980523050001证券分析师：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cnS0980521120001证券分析师：马千里010-88005445maqianli@guosen.com.cnS0980521070001证券分析师：张超0755-81982940zhangchao4@guosen.com.cnS0980522080001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003证券分析师：陈益凌021-60933167chenyiling@guosen.com.cnS0980519010002联系人：凌珑021-60375401linglong@guosen.com.cn联系人：贾瑞祥021-60875137jiaruixiang@guosen.com.cn行业研究 · 行业投资策略 医药生物投资评级：优于大市（维持评级）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12月医药行业投资策略n 需求端：医药行业需求增长稳定，且呈现需求升级的趋势。2019-2023年，我国卫生总费用从65196亿元增长至90578亿元，CAGR为8.6%，高于名义GDP复合增速；2019-2023年国内医疗机构诊疗量复合增速为5.4%，从价格的角度来看，虽然面临控费的整体压力以及集采、技术进步等因素导致存量产品的价格体系坍塌，但由于诊疗结构的变化和创新产品相对价格更高，疫情后医疗保健领域的价格水平整体保持稳定，价格小幅增长，展现出国内医疗需求持续升级的大趋势。n 供给端：行业正经历较为剧烈的供给侧结构性改革，有望于25年进入新一轮增长周期。2019年以后行业亏损比例逐年提升，今年已经稳定在30%以上，医疗行业持续受到宏观经济、地缘政治、医保控费政策、疫情后遗症、行业规范化整顿等外部因素的影响，龙头公司在这一轮行业出清周期中体现出较强的韧性，进一步提升市场份额，在行业见底回升后，将展现更强的竞争力。n 支付端：多元化支付体系有望推动卫生总费用在GDP中占比持续提升。医保支出在卫生总费用的占比有望维持25-30%的水平，在经济复苏及政策鼓励的背景之下，商业健康险、财政支出、个人支出占比有望在未来几年提升，创新药、创新医疗器械、医疗设备、优质医疗服务有望受益于多元化支付体系带来的购买力提升。n 政策端：药品及器械集采接近尾声，服务端改革将是最后一环。医疗服务价格改革将是25年医保改革重点，也是DRG/DIP2.0政策大框架之下的医保改革最后一环；医疗行业规范化整顿肃清行业环境，有利于行业健康、规范发展；设备更新政策在24年落地慢于预期，有望在财政政策的支持下加速落地；创新药、创新器械在医保腾笼换鸟+商保增量支持的推动下，将是国内医药产业升级的主体脉络。n 投资建议：国内医疗需求持续升级，宏观经济有望逐步回暖，在地缘政治扰动之下，国家有望加大对于自主可控的支持力度，建议优先配置创新药、创新器械、医疗设备等细分行业，同时建议关注AI医疗、并购重组等带来的主题投资机会。n 推荐标的：A股：迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、联影医疗、新产业、华润三九、特宝生物、智翔金泰-U、美好医疗、开立医疗、爱博医疗、艾德生物、澳华内镜、药康生物；H股：科伦博泰生物-B、康方生物、和黄医药、康诺亚-B、爱康医疗。n 风险提示：研发失败风险、商业化不及预期风险、地缘政治风险、政策超预期风险。2请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2024年12月策略组合3表：国信医药2024年12月策略组合代码公司简称总市值亿元归母净利润（亿元）PEROE23APEG24E投资评级23A24E25E25E23A24E25E25EA股组合300760.SZ迈瑞医疗3,111 115.8 127.6 151.1 176.4 26.9 24.4 20.6 17.6 35.0%1.6 优于大市603259.SH药明康德1,591 106.9 94.4 107.7 122.8 14.9 16.8 14.8 13.0 17.4%3.6 优于大市300015.SZ爱尔眼科1,296 33.6 35.3 42.6 51.0 38.6 36.7 30.4 25.4 17.8%2.5 优于大市688271.SH联影医疗1,074 19.7 14.2 23.0 28.1 54.4 75.6 46.6 38.3 10.5%6.1 优于大市300832.SZ新产业559 16.5 19.5 23.8 29.5 33.8 28.7 23.5 18.9 21.9%1.3 优于大市000999.SZ华润三九599 28.5 33.1 39.4 45.7 21.0 18.1 15.2 13.1 15.0%1.1 优于大市688278.SH特宝生物300 5.6 8.0 11.3 15.1 54.1 37.8 26.7 19.8 29.6%1.0 优于大市688443.SH智翔金泰-U96 (8.0)(7.8)(7.3)(4.6)0.7 优于大市301363.SZ美好医疗131 3.1 3.9 4.9 6.0 41.8 33.4 26.9 21.8 9.8%1.4 优于大市300633.SZ开立医疗135 4.5 2.0 4.9 6.6 29.7 68.9 27.4 20.4 14.4%5.1 优于大市688050.SH爱博医疗172 3.0 4.1 5.2 6.4 56.5 42.0 33.2 27.0 14.3%1.5 优于大市300685.SZ艾德生物93 2.6 3.2 3.9 4.8 35.7 29.2 23.7 19.3 15.4%1.3 优于大市688212.SH澳华内镜55 0.6 0.4 1.0 1.9 95.4 138.0 54.1 28.4 4.2%2.8 优于大市688046.SH药康生物55 1.6 1.4 1.8 2.2 34.9 39.6 31.5 25.7 7.5%3.7 优于大市港股组合6990.HK科伦博泰生物-B360 (5.7)(3.0)(5.6)(2.5)5.0 优于大市9926.HK康方生物500 20.3 (3.3)3.2 14.0 24.6 156.7 35.7 43.2%12.9 优于大市0013.HK和黄医药181 7.1 (0.9)4.4 7.8 25.3 41.2 23.3 13.8%(73.9) 优于大市2162.HK康诺亚-B82 (3.6)(6.4)(7.8)(3.6)31.6 优于大市1789.HK爱康医疗52 1.8 2.7 3.5 4.4 28.6 19.6 15.0 11.7 7.6%0.6 优于大市资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测 注：总市值以2024/12/25股价计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录4医药月度表现回