电力设备行业行业深度报告：论柔直特高压产业趋势及板块走势推演，再谈特高压增长确定性，把握订单业绩双增机会

再谈特高压增长确定性，把握订单业绩双增机会——论柔直特高压产业趋势及板块走势推演证券研究报告行业深度报告发布日期：2024年12月22日分析师：朱玥zhuyue@csc.com.cnSAC 编号：S1440521100008本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：郑博元zhengboyuan@csc.com.cnSAC编号：S1440524080004分析师：任佳玮renjiawei@csc.com.cnSAC编号：S1440520070012目录01. 大范围调度电力+逆周期调节经济共同驱动特高压进入高景气周期02. 国内特高压将进入密集建设期，核准、招标量级将逐步提升03. 未来演绎：如何看待特高压板块远期空间？04. 订单&业绩即将形成共振，特高压板块将迎景气向上05. 核心公司及投资建议大范围调度电力+逆周期调节经济共同驱动特高压进入高景气周期第二轮发展高峰：2014~2016年特高压线路输送电量中可再生能源占比较高。2017年，12条特高压线路输送电量3008亿kWh，其中输送可再生能源电量1900亿kWh，同比上升10%，占全部输送电量的63%。缓解弃风弃光，促进新能源消纳。特高压输电线路建设能够缓解新能源消纳压力。目前非水电新能源电力在特高压线路输电量中占比较低。除去纯水电线路和输送水电和火电的线路，非水可再生能源输电量占比从2016年的14.5%上升到2017年的14.84%。天中、灵绍特高压直流线路在2017年输送了187亿kWh非水可再生能源电力，占全年总消纳量的3.7%。图：我国风电装机集中分布在三北地区数据来源：国家能源局，中信建投图：我国水电装机集中分布在西南地区表：2017年特高压输电量中可再生能源电量占比达63.16%线路名称年输送电量（亿千瓦时）可再生能源电量（亿千万时）可再生能源电量占比备注长南线65.53756.49%水电+火电锡盟-山东64.8//皖电东送594.5//浙福线40.2//复奉直流324320.398.86%专输水电锦苏直流387.1384.699.35%专输水电宾金直流389.6389.6100.00%专输水电天中直流359.7152.642.42%灵绍直流201.334.417.09%楚穗直流282.2282.2100.00%专输水电普侨直流297.5297.5100.00%专输水电新东直流1.41.4100.00%专输水电全国合计3007.81899.663.16%数据来源：国家能源局，中信建投13新能源大基地消纳问题驱动本轮国内特高压需求启动图：“十四五”大型清洁能源基地布局示意图数据来源：能源局，中信建投2021年起新能源大基地逐步规划落地。2021年12月，发改委、能源局发布第一批新能源大基地项目清单，规模97.05GW，该批项目已于2023年底前完成并网，主要依靠地方电网以及存量特高压外送解决消纳问题。随后在2022年2月，发改委、能源局又印发《以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案》的通知，规划到2030年建设风光基地总装机约455GW，其中“十四五”时期建设规模200GW，包括外送150GW、本地自用50GW。“十五五”期间255GW，外送165GW、本地自用90GW，外送规模合计315GW。类型基地名称风电光伏水电火电储能省份清洁能源基地松辽清洁能源基地√√√黑龙江、辽宁、吉林冀北清洁能源基地√√√河北黄河几字弯清洁能源基地√√√√内蒙古、宁夏河西走廊清洁能源基地√√√√甘肃黄河上游清洁能源基地√√√√青海新疆清洁能源基地√√√√√新疆金沙江上游清洁能源基地√√√√四川雅砻江流域清洁能源基地√√√√贵州金沙江下游清洁能源基地√√√√云南海上风电基地广东海上风电基地√广东福建海上风电基地√福建浙江海上风电基地√浙江江苏海上风电基地√江苏山东海上风电基地√山东数据来源：能源局，中信建投图：大型清洁能源基地与海上风电基地主要信息统计16新能源大基地消纳问题驱动本轮国内特高压需求启动图：十四五规划2025年我国跨区跨省电力流将达到360GW数据来源：能源局，中信建投根据《“十四五”电力发展规划研究》，“十四五”区间我国新增跨区跨省电力流约110GW，2025年跨区跨省电力流将达到360GW。同时，《规划》提出2025年我国特高压直流工程达到23回，总输送规模180GW，“三华”建成“五横四纵”特高压交流主网架，大幅提升电网安全稳定水平；川渝形成“两横一环网”特高压交流主网架。数据来源：能源局，中信建投图：十四五规划进一步完善特高压骨干网架布局1718技术趋势：直流技术是必然选择，常规直流存在诸多不足直流技术是必然选择。直流输电具有输送容量大、输送距离远、损耗小等优势，是远距离大容量电能输送的首选方案。直流输电通常有两种技术路线：常规直流（LCC）采用半控型元器件（晶闸管等）作为换流阀核心元件；柔性直流（VSC）采用全控型电子元器件（IGBT等）作为换流阀核心元件。常规方案存在诸多缺陷。常规直流技术相对成熟，经济性较好。由于常直基于半控型器件运行，依靠电网电压换相关断，因此新能源经由常规直流大规模送出时，通常需要配套火电、水电等常规电源。此外，常规直流对交流电网强度有要求，通常情况下交流电网短路容量不应小于直流容量的2倍，当交流电网较弱时需要配置同步调相机。资料来源：《大规模新能源超远距离送出的柔性直流系统集成设计方案》，中信建投图、大规模长距离运输，交流输电的成本将高于直流输电图、国网区域在长三角地区形成密集直流落点，已出现无功支撑不足的问题资料来源：国家电网，中信建投特高压板块未来1年固定资产增速明显低于其他板块图：以新增在建工程拟合未来1年固定资产增量，特高压板块整体固定资产增速明显低于其他环节数据来源：Wind，中信建投证券 *注：氢能公司主业均为其他业务，因此固定资产增速数据可能失真23国内特高压将进入密集建设期，核准、招标量级将逐步提升特高压项目建设周期一般在1.5-2年数据来源：国家能源局、国家电网、南方电网，中信建投特高压项目建设节奏为规划-预可研-可研-核准-开工-竣工。一般而言单个项目从核准到竣工的总周期通常在2-2.5年，其中建设周期在1.5-2年。一年内通常上半年启动特高压招标，下半年特高压投产+供应商确认营收。分季度来看，一季度由于春节因素，电网以招标为主；二季度电网招标依然是主旋律，另外37%的特高压项目选择在Q2开工；三季度是44%特高压项目投运的季度；四季度特高压设备供应商开始确认收入，政府开始进行下一年的特高压核准。图、特高压项目建设周期一般在1.5-2年26乐观预计2026-2030年建设超20条直流特高压 预计2026-2030年将建设超20条直流特高压项目，约15条交流特高压项目（对应新建变电站30座）。图、特高压将进入第四轮发展高峰数据来源：国家能源局，国家电网公司，中信建投28预计建设1）直流特高压（每年4-5条）2）交流特高压（每年2-3条）※2025-20