A股2025年十大预测

A股2025年十大预测2024年12月29日证券分析师：陈刚执业证书编号：S0600523040001邮箱：cheng@dwzq.com.cn证券分析师：陈李执业证书编号：S0600518120001邮箱：yjs_chenl@dwzq.com.cn证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明2回顾2024年提出的A股十大预测◼ 回顾过去一年，我们在2024年年初提出的十大预测：➢ 预测一：A股震荡走高，2024年是新一轮牛市起点之年（万得全A涨幅为12.63%）➢ 预测二：A股成长风格崛起（AI（866095.WI）、半导体（866017.WI）为代表的成长板块涨幅均超30%），过去两年有明显超额收益的微盘、高股息风格相对弱势（万得微盘涨14.2%，中证红利涨11.6%）➢ 预测三：过去两年半跌幅最大的核心资产将迎来修复（核心资产指数（8841318.WI）上涨12.6%）➢ 预测四：外资重回持续流入趋势，内外资有望共振（2024年前11个月内外资基金净流入1200亿美元）➢ 预测五：中国名义GDP增速较2023年明显好转，带动企业盈利和居民收入回升➢ 预测六：M1增速明显回暖，宏观政策效率明显上升➢ 预测七：中美名义经济增速差（24Q3收窄至1pct） 、利差均明显收敛，带动人民币汇率进入升值区间➢ 预测八：上半年美国经济回落超预期，年内降息次数超三次（24年降息100BP）➢ 预测九：下半年开始，中美制造业周期错位回归对应共振补库，海外出口将修复（2024年下半年出口增速大幅抬升，10月单月增速达12.7%）➢ 预测十：数字经济方向（数据要素、人工智能、机器人、自动驾驶）、生命健康方向（银发经济、创新药）、“卡脖子”领域等交易机会贯穿全年风险提示：经济复苏不及预期；美债见顶下行迟于预期；地缘政治事件黑天鹅。数据来源：Wind，EPFR，东吴证券研究所；注：涨幅若无其他说明，统计区间均为2024年1月1日-2024年12月27日）3A股2025年十大预测◼ 根据我们年度策略和此前一系列报告，东吴策略团队发布2025年十大预测：➢ 预测一：A股震荡上行，进入新的波动中枢➢ 预测二：2025年A股交易结构比指数更重要➢ 预测三：“内循环”投资机会贯穿全年➢ 预测四：“科技成长”风格是超额收益的主要来源➢ 预测五：AI应用（软、硬件）和政策驱动的产业趋势品种交易全年活跃➢ 预测六：红利资产全年震荡，没有明显的超额收益➢ 预测七：PPI负值收窄带动名义增速回升➢ 预测八：上市公司盈利回到复苏区间➢ 预测九：美联储降息超过100bp，带动内外资明显回流A股➢ 预测十：并购重组交易继续活跃风险提示：经济复苏不及预期；美债见顶下行迟于预期；地缘政治事件黑天鹅。4数据来源：Wind，东吴证券研究所预测一：A股震荡上行，进入新的波动中枢✓ 2024年前三季度，万得全A指数整体在低位运行。924以来，宏观政策转向，市场在流动性驱动下大幅上涨。2025年在政策持续发力的背景下，A股有望震荡上行，进入新的波动中枢。3500400045005000550060002024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/12万得全A指数2024年走势图及指数阶段运行的核心逻辑美就业市场超预期强势，国内“再通胀未至”且政策预期证伪市场急跌使得雪球产品等尾部风险集中释放证监会换帅后，市场在风险偏好和流动性双双改善的催动下大力反弹2月7日，吴清上任证监会主席春季躁动暂歇，临近业绩披露期，市场规避主题、回归基本面定价业绩真空期地产政策加码 ， 517 新政全球资金再配置，回补A&H 估 值 洼地联储降息推迟、国内基本面偏弱，资金抱团核心红利资产7月13日，特朗普枪击事件7月18日三中全会胜利召开，公布长期发展规划7月22日，拜登退选、哈里斯接任8月5日“黑色星期一”8月末核心红利资产开始补跌9月24日以来，宏观政策转向，股市进入新一轮上行区间9月19日美联储开启降息，幅度为50BP11 月 6 日 ，特朗普胜选12月9日，政治局会议召开，再提“货币政策适度宽松12 月 11-12 日 中央经济工作会议召开，对政策定调积极5数据来源：Wind，东吴证券研究所预测二：2025年A股交易结构比指数更重要✓ 9月24日以来，市场在流动性驱动下大幅反弹，涨幅主要由估值贡献；✓ 沪深300指数当前PE估值为12.95倍。剔除掉估值较低的50只个股，余下250只个股的整体PE （TTM）达到24.1，这已经隐含了较强的盈利复苏预期；✓ 估值中枢整体进一步上移的难度已经较大，因此市场在未来一段时间将延续结构优于总量的特征。注：估值贡献程度使用PE涨幅/指数区间涨幅的简单算法，存在一定误差但不影响结论呈现图：主要指数自9月24日以来涨幅、估值变化情况（单位：倍；%）注：数据时间均为12月27日图：沪深300及其调整后估值情况沪深300指数 沪深300剔除50只低估值个股归母净利润TTM（亿元）4441215378总市值（亿元）574947370928PE（TTM）（倍）12.9524.12指数9月24日-12月27日区间涨跌幅（%）12月27日PE（TTM）估值历史分位（近5年）（%）9月24日-12月27日PE涨跌幅（%）PE贡献程度万得全A31.166.2520.6266.2%上证指数23.783.9115.4665.2%深证成指31.941.1724.5176.9%沪深30023.966.5813.3655.9%创业板指44.131.6038.1386.5%科创5058.498.0281.17139.0%中证50031.285.7338.93124.6%中证A50025.662.6216.3664.0%中证100038.163.2824.9965.6%国证200040.266.0136.3690.4%北证5082.493.82101.30122.9%成长43.669.3152.15119.5%消费24.87.5915.6262.9%稳定16.873.6813.1478.2%周期21.167.1616.8879.9%金融29.483.6611.6839.7%6数据来源：国务院官网，发改委官网，财政部官网，东吴证券研究所预测三：“内循环”投资机会贯穿全年✓ 活跃内循环：两重两新—投资和消费的确定性增量➢ 关注“两重”的8大方面、17个细分领域；“两新”今年内需结构性增量，明年有望加力扩围✓ 化债—To G行业资产质量与盈利双修复。➢ 关注环保、建筑、机械设备、信创等 To G 行业的现金回收、坏账冲回；此外，科技新基建（如低空经济、车路云等基础设施端），或受益于地方财政改善✓ 大消费其他结构性增量，如情绪消费、国货潮牌、银发经济、电商新零售等日期政策/事件2024年3月2024年《政府工作报告》：鼓励和推动消费品以旧换新，推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造国务院关于印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知2024年7月 国家发展改革委、财政部联合印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安