宏观研究：12月高频数据保持稳定，年末经济平稳修复

2024 年 12 月 22 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分研究所分析师:袁野SAC 登记编号:S1340523010002Email:yuanye@cnpsec.com研究助理:苑西恒SAC 登记编号:S1340124020005Email:yuanxiheng@cnpsec.com近期研究报告《政策扩张到实体修复，信心定价更重要》 - 2024.12.17宏观研究12 月高频数据保持稳定，年末经济平稳修复核心观点（1）12 月经济景气度或维持韧性在生产端，12 月生产或维持韧性，延续平稳。全国高炉开工率环比小幅回落，六大发电集团日均耗煤环比回升，汽车半钢胎开工率小幅回落，PTA 开工率环比保持高增，但 PTA 产业链江浙织机负荷率环比小幅回落，整体来看，生产维持基本稳定。在需求端，（1）工业需求环比季节性放缓。12 月，螺纹钢需求或有所放缓，螺纹钢开工率和价格环比走低，水泥需求有所走低，价格环比下降，石油沥青生产环比走弱，但石油沥青库存环比下降，或因季节性原因导致工业需求环比放缓。（2）十二月居民出行需求环比走弱，乘用车零售环比延续高增长，预计 12 月服务消费或有所放缓，但零售销售有望延续回升态势。（3）从领先指标来看，12 月韩国出口增速保持高增，运费价格环比回升，或指向我国出口增速维持韧性。（4）12 月 30 大中城市商品房销售同比和环比均延续回暖态势，房企拿地意愿亦有所回升。（2）欧美经济增长有所分化，国内政策转向宽松在政策环境方面，英国央行和日本央行按兵不动，维持政策利率不变，美联储降息 25bp，美联储降息次数或收窄至 2 次。我国政策延续宽松基调，市场静待政策落地。在非政策环境方面，一是美国经济分化加剧，服务业保持高景气度，服务业扩张速度创逾三年最快，制造业进一步恶化，制造业产值和订单的萎缩速度加快，但美国经济总量韧性犹在；二是欧洲经济延续疲软态势，经济景气度延续回落，消费者信心指数不及预期；三是日本经济仍存在较大不确定性，尽管日本国内通胀维持阶段性高位，但需求驱动通胀并不显著，工资上涨速度较为温和；四是前期国内稳请务必阅读正文之后的免责条款部分2增长政策效果逐步显现，30 大中城市房地产销售环比和同比均明显回暖，乘用车零售维持高增速，国内经济延续稳健修复态势。风险提示：全球贸易摩擦超预期加剧；海外地缘政治冲突加剧；政策效果不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1大类资产表现 ...............................................................................5212 月经济景气度或维持韧性 .................................................................. 52.112 月 30 大中城市房地产市场景气度延续回升，土地成交面积环比亦有所回升 ................... 52.2工业需求环比季节性放缓 .................................................................72.3汽车销售环比延续回升，消费有望延续回升态势 ............................................ 82.4韩国出口增速保持高增，或指向年内我国出口增速保持韧性 .................................. 92.5生产有所分化，生产或维持韧性 ...........................................................92.612 月经济景气度或维持韧性 ............................................................. 103国内外宏观热点 ............................................................................113.1海外宏观热点 ..........................................................................113.2国内宏观热点 ..........................................................................254本周宏观环境分析：欧美经济增长有所分化，国内政策转向宽松 ..................................28风险提示 .....................................................................................29请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表目录图表 1： 大类资产价格变动一览 ............................................................ 5图表 2： 30 大中城市商品房日度成交面积 .................................................... 6图表 3： 30 大中城市商品房周度成交面积 .................................................... 6图表 4： 100 大中城市成交土地占地面积（万平方米） ......................................... 7图表 5： 100 大中城市成交土地溢价率（%） .................................................. 7图表 6： 螺纹钢现货价格 .................................................................. 7图表 7： 螺纹钢主要钢厂开工率 ............................................................ 7图表 8： 石油沥青装置开工率 .............................................................. 8图表 9： 沥青库存水平 .................................................................... 8图表 10： 北京地铁客运量 ................................................................. 8图表 11： 上海地铁客运量 ................................................................. 8图表 12： 国内航班执行率 ....................................