电力设备与新能源行业周报：光伏、海风需求积极信号频现，板块热度降温下再入布局窗口

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 光伏&储能：山东入市政策、安徽竞配结果、国内 11 月装机等需求侧积极信号频现，供给侧政策预期降温、需求预期持续悲观致板块连续回调后，当前再次进入低位布局窗口，继续建议积极拥抱α（玻璃、电池片、新技术、海外大储），并紧密跟踪潜在板块β改善信号（产品价格、需求超预期、Q4 业绩落地）。 风电：江苏 7.65GW 海风竞配启动，福建 2.4GW 海风竞配结果公告，有望对“十五五”初期海风需求形成有力支撑；山东、广东三个海风项目（共计 1.3GW）正式开工，2025 年海风需求确定性持续提升，“十四五”收官之年海风放量信号明显，重点关注受益于“两海”需求释放的海缆、塔桩环节。 电网：2025 年全国能源工作会议召开，提出积极推动蒙西-京津冀、藏东南-粤港澳大湾区、巴丹吉林-四川、南疆-川渝四条特高压直流核准开工；四川攀西 1000 千伏特高压交流工程开展可研报告编制，项目预计在 2025 年上半年取得核准批复；国网输变电设备 6 批招标结果发布，公示金额达 70.35 亿元，2024 年累计招标 728.6 亿元，同比+8%。 氢能与燃料电池：1-11 月 FCV 上险达 6368 辆，电解槽招标 1.77GW；固定式应用场景突破，海外固体氧化物电池迈入商业化，我国的 SOFC 产业处在工业示范向商业应用的过渡阶段，拥有 SOFC 原材料生产、单电池生产能力或 SOFC 整体系统的设计开发技术能力的企业最具备发展潜力。 本周重要行业事件： 光储风：山东省印发《关于健全完善新能源消纳体系机制促进能源高质量发展的若干措施》的通知；安徽省发布 2024年度光伏、风电项目竞配中选结果；江苏省启动 7.65GW 海风项目竞配；能源局发布 11 月光伏风电新增装机数据；晶澳科技拟在阿曼投建电池组件产能；美国光伏企业 NuVision 计划在佛州建设 2.5GW 年产能的 HJT 电池组件工厂，预计 25Q4 投产；金风科技混塔产品获得 TÜV 北德认证。 电网：2025 年全国能源工作会议召开；四川攀西 1000 千伏特高压交流工程开展可研报告编制；国网输变电设备 6 批招标结果公示；1-11 月电网工程完成投资 5290 亿元，同比增长 18.7%；1-11 月全社会用电量累计 9.0 万亿千瓦时，同比增长 7.1%；国家电网发布国内首个千亿级多模态电力行业大模型。 氢能与燃料电池：中国石化建成我国首个工厂化海水制氢项目；1.5 兆瓦氢能电站在长庆油田正式投入运营；全国首艘内河 64 标箱氢燃料电池动力集装箱船舶成功下水；国内首套单机功率百千瓦级 SOFC 发电系统研制成功。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情  光伏&储能：山东入市政策、安徽竞配结果、国内 11 月装机等需求侧积极信号频现，供给侧政策预期降温、需求预期持续悲观致板块连续回调后，当前再次进入低位布局窗口，继续建议积极拥抱α（玻璃、电池片、新技术、海外大储），并紧密跟踪潜在板块β改善信号（产品价格、需求超预期、Q4 业绩落地）。  一、供给侧政策预期降温致板块连续回调，但在市场此前持续低迷的需求预期下，山东、安徽等地开始显现积极信号，板块再次进入低位布局窗口。  近两年来，市场对光伏需求增长持续性及长期成长空间一直抱有怀疑的态度，并成为压制板块估值的重要因素之一，尤其是对于占到全球年新增装机需求近一半的国内市场，在消纳压力和市场化交易带来的项目收益率不确定性增加的背景下，市场对国内光伏需求的增长持续性普遍持较为悲观的预期。  我们认为，尽管在当前全球新增装机需求约 600GWdc/年的大基数下，确实在可见的未来几年难以再预期 2021-2023 年那样的爆发式高增长，但最近两年内光储产品价格的大幅下跌、国际市场利率下行趋势的开启、以及新兴市场需求的快速启动，仍然让我们对需求保持增长抱有信心。本周行业迎来多个久违的需求侧积极信号：  1）山东省人民政府 12 月 17 日印发《关于健全完善新能源消纳体系机制促进能源高质量发展的若干措施》的通知，其中对光伏项目“入市”进度给出了十分友好的规定： 2025/2026 年项目仅 15%电量需参与市场交易；鼓励新能源+储能联合参与市场化交易。  2）安徽省能源局 12 月 20 日发布《安徽省 2024 年度光伏发电项目建设规模竞争性配置中选结果公告》，其中光伏预中选项目 37 个，规模 3075GW，较今年 5 月公布的安徽省 2023 年光伏项目竞配中选规模 2494MW 增长 23%，同时考虑到本次竞配评分规则中对项目用地落实情况的评分占比有所提升，也将在一定程度上确保中选项目的高比例落地。  3）能源局 12 月 20 日公布 11 月国内光伏新增装机 25GW，同比+17%，环比+22%，1-11 月累计新增装机 206GW，同比+26%，在市场对国内需求一片低迷的预期中，国内装机继续保持增长韧性，从近期的国内组件出货情况看，12 月装机量“翘尾”仍将是大概率事件，其中部分组件安装需求或持续延伸至 25 年上半年。  二、板块关注点重回：景气度改善信号、产业技术进步、国内/国际政策进展、以及业绩兑现情况，当前建议积极拥抱α（玻璃、电池片、新技术、海外大储），并紧密跟踪潜在板块β改善信号（产品价格、需求超预期、Q4业绩落地）。  展望后续，我们认为，对光储板块的关注重点、以及可能对板块股价产生影响的，将主要聚焦以下几个方面：  1）基本面量价改善信号：行业减产执行后，玻璃、电池片、硅料价格拐点趋势确认（其中玻璃、电池片已出现初步信号）；同时，在年底全行业减产去库之后，若 Q1 终端需求再次呈现“淡季不淡”，则组件排产及价格等量价信号呈现超预期的概率将加大。  2）围绕电池技术路线、金属化降本等方向的边际变化仍是关注重点，近期国际市场围绕电池组件技术的专利诉讼趋于频繁，或一定程度上影响企业扩产决策。  3）国内后续重点关注围绕市场化交易、碳足迹核定等方面的政策进展；国际上，在东南亚四国双反初裁落地后，关注美国市场订单恢复情况，以及特朗普政府后续针对新能源领域的实际政策动作。  4）业绩层面，市场对 Q4（出货结构、年末减值）/Q1（传统淡季）板块业绩仍将承压预期较充分，关注潜在的超预期可能以及年度业绩预告发布后的“利空落地”。  投资建议：25 年围绕“估值洼地、新技术成长、剩着为王”三条主线布局不变，短期内积极拥抱α（玻璃、电池片、新技术、海外大储），并紧密跟踪潜在β改善信号（产品价格、需求超预期、Q4 业绩落地）。  1）静态 PB 或预期 PE 角度仍显低估的优质龙头：阿特斯、阳光电源、信义光能、福莱特玻璃、钧达股份、协鑫科技、信义能源、禾望电气、德业股份 等。  2）更具“成长”标签的新技术类设备/耗材/制造商：迈为股份、聚和材料、帝尔激光、奥特维、捷佳伟创、拉普拉斯、隆基绿能、爱旭股份 等。  3）格