食品饮料行业周报(24年第52周)：五粮液传递稳健增长预期，关注春节备货窗口期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年12月23日优于大市食品饮料周报（24 年第 52 周）五粮液传递稳健增长预期，关注春节备货窗口期核心观点行业研究·行业周报食品饮料优于大市·维持证券分析师：张向伟证券分析师：杨苑021-60933124zhangxiangwei@guosen.com.cn yangyuan4@guosen.com.cnS0980523090001S0980523090003证券分析师：柴苏苏联系人：张未艾021-61761064021-61761031chaisusu@guosen.com.cnzhangweiai@guosen.com.cnS0980524080003联系人：王新雨021-60875135wangxinyu8@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《食品饮料周报（24 年第 51 周）-宏观政策着力扩大内需，食品饮料板块改善在即》 ——2024-12-17《食品饮料行业 2025 年度投资策略——大众品-需求改善在途，品牌共识强化，优质供给定价权增强》 ——2024-12-13《食品饮料周报（24 年第 50 周）-白酒库存去化备货春节，大众品板块关注需求改善》 ——2024-12-09《食品饮料周报（24 年第 49 周）-茅台主动解决供需适配问题，大众品板块关注需求恢复节奏》 ——2024-12-04《食品饮料周报（24 年第 48 周）-白酒进入回款收官阶段，大众品板块关注需求恢复节奏》 ——2024-11-25本周（2024 年 12 月 16 日至 12 月 20 日）本周食品饮料板块下跌 1.59%，跑输上证指数 0.89pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为*ST 西发(8.51%)、三只松鼠(5.42%)、盐津铺子(5.32%)、ST 通葡(3.97%)和皇台酒业(2.03%)。白酒：五粮液传递稳健增长预期，关注春节备货窗口期。五粮液于 12 月 18日召开第 28 届共商共建共享大会：2024 年公司整体营销工作高质量完成，应对经济及需求的走弱，公司理性调整经营节奏，重视厂商关系维护，五粮液 1618、39 度五粮液及系列酒大单品分担增长压力，预计全年仍可实现稳健增长；公司定义 2025 年“营销执行提升年”，产品、渠道、市场仍有增长动能，普五小幅量增、提价效应释放，1618 及 39 度五粮液深挖优势市场、拓展空白市场，经典五粮液及文化酒补充增量，同时公司积极推动市场化管理能力提升，夯实长期发展势能。春节临近，酒企进入密集渠道签约、备货阶段，需求磨底、库存较高背景下，经销商回款积极性相对弱于往年，2025Q1在高基数下增速承压，放大市场悲观情绪；但供给侧积极因素增多，酒企主动降速去化渠道风险，拉内需政策方向明确，2025 下半年或确认基本面拐点。本周飞天茅台批价上涨，普五、国窖持平。推荐把握三条投资主线：1）抗风险能力经过多轮周期验证的板块龙头五粮液、贵州茅台、山西汾酒；2）需求压力逐步在表内显现，基本面边际变化有望带来估值修复的泸州老窖、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒；3）报表端反应改革或调整已进入向上阶段的公司；也建议关注渠道风险加速释放的洋河股份、口子窖、舍得酒业等。大众品：板块需求恢复在途，关注政策催化下的预期改善。啤酒：消费年末啤酒龙头携轻库存进入淡季，啤酒淡季需求平稳，重视 2025 年非现饮渠道的啤酒高端化进程。零食：零食企业积极备战年货旺季，关注短期基本面有积极变化的公司，中长期坚守综合竞争实力突出的零食龙头。速冻食品：短期经营磨底，龙头淡季积极修炼内功，叠加各地出台消费券促餐饮等措施，基本面修复确定性较高。调味品：基础调味品龙头经营周期开始向上，复调入旺季下游需求有望逐渐改善。推荐表现稳健和有望受益餐饮政策刺激的标的。乳制品：考虑到上游出清进行中，需求弱改善，2025 年供需拐点到来后乳企的向上弹性，板块性推荐乳制品。软饮料：饮料整体景气度较高，挤压式扩容贯穿全年。今年部分受餐饮、礼赠、自饮需求疲软影响动销承压，明年或有所修复。投资建议：本周推荐组合为五粮液、贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、口子窖等。风险提示：需求恢复较弱；原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E600519.SH贵州茅台优于大市1,522.01,911,93368.5376.6722.219.9600809.SH山西汾酒优于大市192.5234,84310.2411.7918.816.3000568.SZ泸州老窖优于大市130.3191,8259.7510.6413.412.3000858.SZ五粮液优于大市143.2555,8858.519.2916.815.4603345.SH安井食品优于大市85.625,1065.055.7416.914.9002847.SZ盐津铺子优于大市59.816,3202.393.0325.119.7资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1 周度观点：五粮液传递稳健增长预期，关注春节备货窗口期 ........................ 41.1 白酒：五粮液传递稳健增长预期，关注春节备货窗口期 ..................................41.2 大众品：板块需求恢复在途，关注政策催化下的预期改善 ................................ 42 周度重点数据跟踪 ............................................................ 62.1 行情回顾：本周（12 月 16 日至 20 日）食品饮料板块下跌 1.59%，跑输上证指数 0.89pct .... 62.2 白酒：本周飞天茅台批价略涨，普五、国窖持平 ........................................ 82.3 大众品：棕榈油、瓦楞纸环比上升，其余原材料下降 .................................... 92.4 本周重要事件 .....................................................................122.5 下周大事提醒 .....................................................................13风险提示 ..................................................................... 13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： A 股各行业本周涨跌幅 .................................................................6图2： A