保险Ⅱ行业深度报告：分红型产品占比提升，开门红有望延续景气度

保险Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 14 保险Ⅱ 2024 年 12 月 17 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《10 月保费增速回落，关注开门红筹备及产品切换进展—上市险企保费点评》-2024.11.19 《资产端驱动业绩超预期，负债端较中报延续扩张—上市险企 2024 年三季报综述》-2024.11.5 《3 季度寿险新单增速扩张，9 月车险延续改善趋势—上市险企保费点评》-2024.10.18 分红型产品占比提升，开门红有望延续景气度 ——行业深度报告 高超（分析师） 唐关勇（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 tangguanyong@kysec.cn 证书编号：S0790123070030  分红型产品占比提升，开门红有望延续景气度 个险渠道转型见效+分红险中长期需求可期，2025 年开门红有望延续高质量增长。市场担忧预定利率调降、停售透支需求影响开门红增速，我们认为开门红新单增速有望好于市场预期，叠加价值率保持提升，预计头部险企 1 季度 NBV 有望保持较好增速，主要原因是：（1）供给侧看，险企积极备战开门红、个险渠道转型持续见效；（2）需求侧看，储蓄和养老需求刚性，分红型产品比价优势较强。中长期看，分红险产品凸显头部险企的投资能力和经营稳健能力，行业集中度有望提升，利差损风险有望改善，保险行业估值中枢有望提升。稳增长发力利于资产端改善，继续看好 2025 年保险资产负债双轮联动行情。受益标的新华保险，推荐中国人寿、中国太保、中国平安。  供给侧：产品策略转向分红险，个险渠道转型见效助力开门红 2025 年开门红节奏有所提前，“预收转预录“不改一季度新单贡献占比高，2023Q1新单贡献保持稳定高位，中国人寿、新华保险、中国平安、中国太保分别 55.8%、47.8%、39.5%、38.9%。10 月期间保险公司新发产品中分红型占比接近一半，我们预计开门红产品策略规模阶段以储蓄险为主，从以往增额终身寿险、短交年金及两全保险向分红险倾斜，中国平安和太平人寿新推 2.0%+的分红型增额终身寿，中国人寿和新华保险分别主打 20 年和 8 年期的分红型年金，中国太保预计仍以长相伴增额终身寿+鑫满溢增额终身寿+分红险。我们认为当前代理人规模企稳回升，代理人素质逐步改善，人均产能延续提升，为相对复杂的分红险产品销售提供有力支撑。  需求侧：停售对开门红影响或有限，分红险收益率具优势 我们预计停售需求释放和产品切换预计对开门红或有一定影响，但不改中长期居民养老储蓄需求。我们测算演示利率 4.0%+分红实现率 50%的产品收益率为2.7%，相较当前银行理财和大行三年期定期存款收益率仍有优势，考虑长端利率趋势下行背景下分红险“锁定保底 2.0%+浮动”的长期收益优势逐渐明显。我们测算人身险消费信心指数（Q+1）相较上市险企新单增速相关性较强，信心指数改善表现市场对人身险产品消费需求依旧旺盛。2024Q3 人身险消费者信心指数为 74.2，环比上升 2.7，同比上升 7.1，达到自 2021 年一季度以来的最高值，分险种按投连险、年金险、分红险消费信心环比明显增强。人身险消费信心指数回暖，中长期养老储蓄需求可期。  风险提示：保险开门红销售不及预期；长端利率趋势下行；资本市场波动。 -17%0%17%34%50%67%2023-122024-042024-08保险Ⅱ沪深300相关研究报告 行业研究 行业深度报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 14 目 录 1、 供给侧：产品策略转向分红险，个险转型见效助力开门红 ................................................................................................. 3 1.1、 开门红情况：节奏有所提前，转预录不改 Q1 新单贡献高占比 ............................................................................... 3 1.2、 产品策略：规模阶段以储蓄险为主，上新产品向分红险倾斜 .................................................................................. 3 1.3、 渠道能力：代理人转型见效预计形成有力支撑 .......................................................................................................... 8 2、 需求侧：停售对开门红影响或有限，分红险收益率具优势 ............................................................................................... 10 2.1、 短期需求：停售提前释放需求或对险企开门红有一定影响 .................................................................................... 10 2.2、 竞品分析：分红险产品收益率优势逐步凸显 ............................................................................................................ 10 2.3、 需求展望：人身险消费信心指数回暖，中长期养老储蓄需求可期 ........................................................................ 11 3、 投资建议 .................................................................................................................................................................................. 12 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 12 图表目录 图 1： 上市险企每年一季度新单保费占比高，2023 年预收转预录下仍接近 40% ...............................