化工行业周报：国际油价上涨，丁二烯价格上涨、DMF价格下跌

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 12 月 16 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20241208》20241208 《化工行业周报 20241201》20241203 《化工行业周报 20241124》20241124 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：赵泰 tai.zhao@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123070003 化工行业周报 20241215 国际油价上涨，丁二烯价格上涨、DMF 价格下跌 12 月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善，建议关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，建议关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司。 行业动态  本周（12.9-12.15）均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 31 个品种价格上涨，37 个品种价格下跌，33 个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是 NYMEX 天然气、环氧氯丙烷（华东）、甲醇（长三角）、石脑油（新加坡）、WTI 原油；而周均价跌幅居前的品种分别是纯吡啶(华东）、DMF（华东）、高效氯氟氰菊酯、联苯菊酯、贲亭酸甲酯。  本周（12.9-12.15）国际油价上涨，截至 12 月 13 日，WTI 原油期货价格收于 71.29 美元/桶，周涨幅 6.09%；布伦特原油期货价格收于 74.49 美元/桶，周涨幅 4.74%。宏观方面，美国及欧盟计划对俄罗斯实施新的制裁，导致潜在供应风险出现；国内中央经济工作会议提出，要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，有望对需求形成利好。需求方面，欧佩克报告预测 2024 年、2025 年全球石油市场对参与 DoC 的国家原油日均总需求分别为 4,240 万桶、4,270 万桶，较上次预测分别下调 30 万桶、40 万桶。供应方面，截至 12 月 6 日当周，美国原油日均产量 1,363.1 万桶，比前周日均产量增加 11.8 万桶，比去年同期日均产量增加53.1 万桶；截至 12 月 6 日的四周，美国原油日均产量 1,346 万桶，比去年同期高 2.4%。库存方面，美国能源信息署数据显示，截至 2024 年 12 月 6 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 81,448.1 万桶，比前一周下降 70.1 万桶；美国商业原油库存量 4.2 亿桶，比前一周下降 142.5 万桶；美国汽油库存总量 2.2 亿桶，比前一周增长 508.6 万桶；馏分油库存量为 12133.5 万桶，比前一周增长 323.5 万桶。展望后市，市场多空因素并存，利好主要来自地缘政治的不确定性及供应端减产的预期，利空则来自需求疲软，我们预计国际油价将保持中高位水平震荡。另一方面，本周 NYMEX 天然气期货收于 3.27 美元/mmbtu，周涨幅 5.22%。美国能源信息署公布的天然气库存周报显示，截至 12 月 6 日当周，美国天然气库存量 37,470亿立方英尺，比前一周下降 1,900 亿立方英尺，库存量比去年同期高 670 亿立方英尺，增幅1.8%，比 5 年平均值高 1,650 亿立方英尺，增幅 4.6%。短期来看，海外天然气库存充裕，但随着供暖季节到来，市场供应依然紧张，本周投资基金对欧洲天然气的看涨押注加大，短期内或将继续走高；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（12.9-12.15）丁二烯价格上涨。本周（12.9-12.15）国内丁二烯市场上涨。根据百川盈孚，12 月 13 日丁二烯价格 10,500 元/吨，较上周价格上涨 6.87%，较今年年初价格上涨18.81%。供应方面，金诚石化 10 万吨/年的装置于 2024 年 10 月初停车检修，重启时间待定；福建联合 18 万吨/年装置于 2024 年 10 月 10 日停车检修，于 12 月 8 日重启；中韩（武汉）石化 19 万吨/年装置于 2024 年 10 月 10 日检修，预计 12 月 18 日重启。需求方面，尽管下游橡胶盘面回温带动市场成交氛围转暖，但总体需求变化不大。库存方面，根据百川盈孚，本周丁二烯工厂库存、市场库存分别为 5,500 吨、28,600 吨，较上周分别下降 12.60%、2.72%。展望后市，丁二烯市场上涨动力不足，预计市场价格窄幅波动为主。  本周（12.9-12.15）DMF 价格下跌。根据百川盈孚，12 月 13 日 DMF 价格 4,175 元/吨，较上周价格下降 2.91%，较去年同期下降 14.50%。供应方面，主产区多地前期检修装置集中恢复，市场供应端维持宽松状态，根据百川盈孚，本周 DMF 产量 18,270 吨，较上周提升3.98%，较去年同期提升 31.55%。需求方面，下游浆料成交速度较慢，厂商生产意愿不强，对 DMF 需求有限。成本利润方面，根据百川盈孚，本周 DMF 毛利润为 340.15 元/吨，亏损较上周的亏损 116.11 元/吨有所扩大。展望后市，我们预计短期内 DMF 价格或将在小范围内波动。 投资建议  投资建议：截至 12 月 15 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 22.32 倍，处在历史（2002 年至今）的 63.23%分位数；市净率（MRQ）为 1.87 倍，处在历史水平的 14.48%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 10.87 倍，处在历史（2002 年至今）的 12.80%分位数；市净率（MRQ）为 1.27 倍，处在历史水平的 6.40%分位数。12 月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善，建议关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，建议关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，油气开采板块高景气度延续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健；2、半导体行业有望复苏，关注先进封装、HBM 等引起的行业变化，半导体材料国产替代意义深远；3、关注景气度持续向上的子行业。一是氟化工，三代制冷剂供给需求双端持续改善，氟化工相关产品需求扩张，优质氟化工企业或将受益；二是动物营养，维生素及蛋氨酸需求改善、供给集中，景气度有望持续上行；三是涤纶长丝，短期受益 2024 年新增产能减少与需求修复，中长期竞争格局优化下，产品盈利中枢有望合理抬升，龙头企业有望优先受益。推荐：中国石油、中