电力设备与新能源行业研究：布局在板块热度与政策预期降温之时

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 光伏&储能：多晶硅期货上市在即，助力库存消化、价格修复、平滑经营波动；板块热度与政策预期阶段性降温触发回调，然行业底部夯实、右侧渐进的基本面大趋势不变，当前正是板块布局良机，继续建议积极拥抱α（玻璃、电池片、新技术、海外大储<阿特斯、阳光电源近期持续爆单>），并紧密跟踪潜在β改善信号（产品价格、需求超预期、Q4业绩落地）。 风电：中广核电子商务平台发布广东阳江三山岛五及江门川岛一海风场风机设备采购预中标结果，江门川岛一、二海上风电集中送出工程项目获江门市发改局核准批复，广东海风项目进程再加速，“十四五”收官之年海风放量信号明显，重点关注受益于“两海”需求释放的海缆、塔桩环节。 电网：1）原本 24 年内安排 4 批的特高压服务（前期）招标，本周超预期新增发布第 6 批；2）特高压项目第 6 次设备招标，涉及大同-怀来-天津南-天津交流和甘肃-浙江特高压直流；3）南网柔直 220 千伏天河棠下柔直背靠背工程主设备中标公布，许继中标 4.7 亿元金额占比 59%。4）明阳电气股权激励落地，考核目标 25 年营收不低于 80 亿元。 氢能与燃料电池：广东氢能源持续发力，地市以上公交车全部使用电动汽车或氢燃料电池车，配合广湛氢能示范高速，一套组合政策出台加速燃料电池汽车推广和商业化；氢气运输管道再突破，康保至曹妃甸绿氢管道年底前将完成勘察，预计 2026 年底建成投运，将成为世界最大口径、最大输量的绿氢管道，进一步推动京津冀地区氢能一体化发展。 本周重要行业事件： 光储风：中央经济工作会议提出“加快‘沙戈荒’新能源基地建设”、“综合整治‘内卷式’竞争，规范地方政府和企业行为”；中国电建 51GW 组件框采开标；证监会同意多晶硅期货注册，将于 12 月 26 日起上市交易；光伏玻璃价格随库存连续下降成交重心上移；阿特斯集团（CSIQ）宣布与马里兰州可再生能源平台公司签订 315MWh 储能（25Q3 投运）+2GW 光伏组件供货协议；阿特斯甘肃 500MW/2GWh 储能电站一期 200MW/800MWh 并网投运。 电网：国网公布特高压项目第六次设备招标公告、特高压项目第六次服务（前期）招标公告；明阳电气公布 2024 年股票激励计划；王宏志任国家能源局局长；国网董事长会见巴西能源研究院总裁；国网公司与东方电气集团举行会谈。 氢能与燃料电池：上海公示 1.48 亿氢车奖励；西藏山南市鼓励离网发展氢氧产业、绿氨、绿色甲醇；内蒙古发布绿氢行动方案，规划 2027 年绿氢产能 100 万吨/年；国鸿氢能于 2024 年 12 月 10 日，耗资 32.79 万港元回购 3 万股。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情  光伏&储能：多晶硅期货上市在即，助力库存消化、价格修复、平滑经营波动；板块热度与政策预期阶段性降温触发回调，然行业底部夯实、右侧渐进的基本面大趋势不变，当前正是板块布局良机，继续建议积极拥抱α（玻璃、电池片、新技术、海外大储<阿特斯、阳光电源近期持续爆单>），并紧密跟踪潜在β改善信号（产品价格、需求超预期、Q4 业绩落地）。  一、行业协会年度会议及“自律座谈会”落幕后板块情绪阶段性降温，然行业、公司层面宏微观积极信号仍频繁，预期及热度回落的当下正式板块布局良机。  自光伏行业年度大会及由协会组织的“专题座谈会”的落幕至今一周多时间，在市场对光伏行业短期内政策预期降温、基本面量价信号尚未显著体现的背景下，板块走势相对较弱。然而在当前的行业磨底过程中，宏微观层面的积极信号仍然在频繁释放。在当前行业底部确认并持续夯实、右侧日渐临近的基本面大背景下，近期板块热度与政策预期降温所触发的回调，无疑是加大布局的良机。  宏观层面，本周在北京举行的中央经济工作会议上，习主席在讲话中提到的两点内容值得注意：1）以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。2）进一步深化生态文明体制改革。营造绿色低碳产业健康发展生态，培育绿色建筑等新增长点。推动“三北”工程标志性战役取得重要成果，加快“沙戈荒”新能源基地建设。  微观层面，此前进行的创规模纪录的中国电建 51GW 组件框采招标本周开标，在 45 家投标企业中，有 19 家行业龙头与骨干企业报价在此前协会公布的 0.69 元/W 的“成本红线”以上，其中 4 家头部组件企业不约而同地报出了 0.703 元/W 的全场最高价。尽管中国电建后续仍将在框采入围企业中通过谈判或二次竞价来确定实际交货价格，但本次具有代表性的集采报价已足够展现组件企业的自律效果。  另据卓创资讯与 SMM，本周光伏玻璃行业库存延续下行趋势，尽管在组件企业年末排产维持相对低位的背景下，对玻璃仍保持按需采购的态度，但伴随库存压力持续缓解，处于深度亏损中的玻璃企业挺价意愿较强，部分报价上调，市场主流成交重心有所上移。  二、多晶硅企业将于 12 月 26 日上市交易，助力硅料库存消化及价格修复，辅助企业平滑经营波动。  经证监会批准注册，广期所公告多晶硅期货及期权将于 12 月 26 日正式上市交易。我们梳理多晶硅期货基本情况如下：  1）合约基本内容：3 吨/手，涨跌停幅度±4%，最低保证金为合约价值 5%，仅日盘交易。  2）首批上市合约：PS2506（最近合约）、PS2507、PS2508、PS2509、PS2510、PS2511、PS2512。  3）交割：实物交割，交割单位为 30 吨，交割时需附带样芯；生产日期在 90 天以内的多晶硅可以申请注册标准仓单；基本交割品定位 N 型料，替代交割品定位 P 型料，替代交割品对基准交割品贴水 12000 元/吨，颗粒硅不在交割范围内。  4）交割规则：实行品牌交割制度，交割品应当是交易所公布的注册品牌的商品，货主能够提供注册品牌厂家出具的产品质量符合期货交割质量标准的相关证明可免检入库；申请注册品牌要求企业多晶硅年产能 2 万吨以上、能够长期稳定生产多晶硅期货交割品（满足条件的厂商较多）。  5）交割库所在地：内蒙、四川、云南、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆。  我们判断，多晶硅期货上市对行业基本面的影响将主要体现在几个方面：  1）帮助消化行业库存：当前多晶硅行业库存较高（预计上下游合计库存 40 万吨左右，含部分低品质“呆滞库存”），期货上市后贸易商进场，贸易环节库存扩张，一定程度上帮助消化多晶硅环节库存。  2）有望助力提升产品价格：期货上市后，期货价格将对现货价格产生影响，当前多晶硅环节仍处于全行业亏损、大部分企业亏现金的状态中，中长期看价格处于绝对底部，预计期货上市价格大概率高于现货，或带动现货价格修复。  3）在硅料价格存在大幅波动预期的时候，产业链企业可通过套保一定程度平滑经营风险。  硅料环节产业基本面更新：  据 InfoLink，12 月硅料全球排产 9.76 万吨、环比下降 15