事件点评：积极的政策进一步确认，A股慢牛延续

http://www.huajinsc.cn/1 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 12 月 13 日策略类●证券研究报告积极的政策进一步确认，A 股慢牛延续事件点评投资要点 事件：12 月 11 日至 12 日，中央经济工作会议在北京举行。 会议定调积极，重点细化政治局会议定调的方向。（1）本次中央经济工作会议主要细化政治局会议上定调的财政发力、货币适度宽松等政策方向，明确 9 大重点任务。（2）重点强调的方向包括财政货币双宽松、扩内需、发展新质生产力等。一是进一步明确财政货币政策双宽松：首先，财政方面是提高财政赤字率、加大财政支出强度、增加发行超长期特别国债、增加地方政府专项债券发行使用、优化财政支出结构；其次，货币方面是适时降准降息。二是全方位扩大国内需求仍是重中之重：政治局会议强调要全方面扩大国内需求，本次会议具体明确在供需两端发力：首先需求方面，提高养老金和医保财政补助标准、居民收入；其次供给层面，丰富消费场景、支持“两新”和“两重”项目落地、发展新型经济。三是发展新质生产力仍是主线：政治局会议强调要以科技创新引领新质生产力发展，本次会议进一步明确具体方向：超前布局重大科技项目、开展“AI+”行动、综合整治“内卷式”竞争。 相较去年，今年会议强调的重点是扩大国内需求。（1）相较去年，今年会议提出当前我国经济发展的主要掣肘是内需不足，同时就业增收面临压力。（2）重点工作方向上，提升了扩大内需的优先级。一是去年会议强调的重点任务中“科技创新引领现代化产业体系建设”放在首位，“着力扩大国内需求”放于次位。二是今年会议的重点任务中“大力提振消费”置于首位，“以科技创新引领新质生产力发展”置于次位，可见 2025 年国内经济面临的外需回落、内需不足的压力较大，包括以旧换新、提高居民收入和保障、发展新型消费等是政策重点实施的方向。 本次会议进一步确认政策积极，夯实了中长期 A 股慢牛和短期跨年行情的基础。（1）会议可能提升 2025 年的经济和盈利回升预期。一是会议重点强调要扩大内需、提高投资收益以及财政更加积极，对于社零和基建、制造业投资均可能有提振。二是会议也强调了国改和民营经济促进法，有利于提升企业盈利预期。（2）财政发力和货币宽松，宏微观流动性有望进一步宽松。一是会议明确适时降准降息，短期国内流动性有望进一步宽松。二是财政发力可能导致经济修复预期上升、外资、保险等中长期资金可能加速流入 A 股。（3）“稳住楼市股市”显示提振资本市场的政策可能进一步出台和落实，股市风险偏好有望受到提振。 科技、消费和交运、电力、电新等行业可能受益。（1）商贸零售（包括电商）、传媒（AI 营销、谷子经济等）、食品、社服等行业可能受益：会议新提出要“发展首发经济、银发经济、冰雪经济”，因此相关的电商、AI 营销、谷子经济、旅游、小食品等行业可能受益。（2）TMT、军工、机械等行业可能受益。一是会议强调要“开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动”；二是重点任务中也强调要以科技创新引领新质生产力发展。（3）交运、电力和电新等行业可能受益。一是会议强调“实施降低全社会物流成本专项行动”，物流相关行业可能受益；二是会议强调要更大力度支持“两重”项目，因此交运、电力等相关行业可能受益；三是会议强调要加快“沙戈荒“新能源基地建设，因此风电、光伏等新能源行业可能受益。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。分析师邓利军SAC 执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn报告联系人张欣诺zhangxinnuo@huajinsc.cn报告联系人张诗瀑zhangshipu@huajinsc.cn相关报告定调积极，跨年行情来临 2024.12.9外力继续驱动板块结构性活跃，但首日情绪降温或暗示变化也在累积-华金证券新股周报 2024.12.8跨年行情来临，成长占优 2024.12.7新股次新交投意愿略有回暖，但分歧分化或还 是 呈 现 加 剧 迹 象 - 华 金 证 券 新 股 周 报2024.12.1行情延续，风格不变 2024.11.30事件点评http://www.huajinsc.cn/2 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、重点细化政治局会议定调的方向，强调扩内需............................................................................................ 3二、对市场影响偏正面，关注消费及科技产业................................................................................................... 4（一）市场趋势：夯实了中长期 A 股慢牛和短期跨年行情的基础............................................................... 4（二）行业方向：科技、消费和交运、电力、电新等有望受益政策............................................................ 51、商贸零售、传媒、食品、社服等可能受益.............................................................................................. 52、TMT、军工、机械等行业可能受益.........................................................................................................63、交运、电力和电新等行业可能受益.........................................................................................................7三、风险提示...................................................................................................................................................... 9图表目录图 1：一线城市地产销售增速大幅回升............................................................................................................... 5图 2：当前净息差处于低位........................................................................................................................