休闲服务行业消费升级系列专题之餐饮行业篇（二）：把脉餐饮行业发展趋势

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|休闲服务 把脉餐饮行业发展趋势 强于大市（维持） ——消费升级系列专题之餐饮行业篇（二） 日期：2019 年 10 月 31 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 我国餐饮行业集中度极低，唯有品牌连锁化才能使企业发展壮大，餐饮行业线上化势不可挡，跨界餐饮新模式兴起，将共同推动我国餐饮行业的转型升级。在这一趋势下，龙头企业有望受益。建议重点关注餐饮龙头企业，尤其是火锅龙头企业。 投资要点： ⚫ 餐饮市场集中度低，餐饮结构从“哑铃型”转变为“纺锤型”。2014 年至 2017 年，“中国餐饮集团百强排名”前 100 强营业收入占餐饮业整体收入的平均比例仅为 4.45%，整体是分散的红海市场。我们认为这与国家积极扶持大众创业、餐饮行业门槛较低、以及外卖行业的飞速发展带动小型餐饮企业的发展有关。由于 2012年政府开始打击三公消费以及大众餐饮升级，我国餐饮市场由原本高端餐饮、低端餐饮两级分化的“哑铃型”，逐渐转变为以大众餐饮为主的“纺锤型”。 ⚫ 传统餐饮面临三高一低困境，品牌连锁化趋势明显。众多餐饮商家面临着房租高、人力成本高、原料进货成本高、利润低的“三高一低”的困境，租金成本、人力成本、食材成本占据营收的 65%-85%，餐饮企业经营难度逐年提高。餐饮业淘汰率高，更新换代迅速，但各细分行业的绝对龙头地位稳固。连锁经营具有成本优势、价格优势、服务优势以及品牌优势，品牌连锁化经营是餐饮企业发展壮大的必经之路，且近年连锁化趋势明显。目前我国餐饮行业连锁化率只有 9.2%，相对于美国（53.3%）、日本（48.9%）还有很大的上升空间。 ⚫ 在线餐饮、跨界餐饮热度持续升温，新餐饮时代到来。餐饮行业的线上化已是大势所趋，2017 年，中国餐饮O2O 行业市场规模已达 7799.6 亿元，较去年同期增长87%。点外卖、在线预订、购买团购券都已经成为消费者就餐的常规选择。新型业态不断涌入，催生跨界餐饮新模式，超市、商场、购物中心、互联网巨头借着“新零售”的名义将餐饮与自身业务相结合，孵化出多个与餐饮有关的新兴项目，未来这些新业态有可能改写行业的竞争格局。 ⚫ 风险因素：1、市场竞争加剧风险。2.餐饮企业经营风险。3.成本上升风险。4.食品安全风险。 [Table_IndexPic] 休闲服务行业相对沪深 300 指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2019 年 10 月 30 日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所 20191028_行业周观点_AAA_休闲服务行业周观点报告 万联证券研究所 20191021_行业周观点_AAA_休闲服务行业周观点报告 [Table_AuthorInfo] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] -5%5%14%23%33%42%休闲服务沪深300证券研究报告 行业专题报告 行业研究 万联证券版权所有,发送给九泰基金(九泰:research@jtamc.com) 23098439/43348/20191101 15:33万联证券 证券研究报告|休闲服务 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 16 页 目录 1、餐饮市场集中度低，餐饮结构从“哑铃型”转变为“纺锤型” ...................................... 4 1.1 餐饮行业格局分散，中小商家占主导地位 ................................................................ 4 1.2 餐饮市场结构从“哑铃型”转变为“纺锤型” ................................................................. 4 2、传统餐饮面临三高一低困境，品牌连锁化趋势明显 ................................................. 6 2.1 传统餐饮行业成本不断上涨，利润空间压缩 ............................................................ 6 2.2 餐饮行业淘汰率高，品牌发展是立足关键 ................................................................ 7 2.3 我国餐饮企业连锁化率低，连锁化趋势明显 .......................................................... 10 3、在线餐饮、跨界餐饮热度持续升温，新餐饮时代到来 ........................................... 12 3.1 互联网全面浸润日常生活，餐饮行业线上化势不可挡 ........................................... 12 3.2 餐饮 O2O 规模飞速增长，“互联网+餐饮”新模式崛起 ........................................... 13 3.3 新型业态不断涌入，催生跨界餐饮新模式 .............................................................. 13 4、投资建议 ....................................................................................................................... 14 5、风险提示 ....................................................................................................................... 14 图表 1：限额以上餐饮企业收入占行业整体收入比例 ......................... 4 图表 2：餐饮企业前 100 强收入占行业整体收入比例 ......................... 4 图表 3：不同餐饮类别消费人次增长率 ..................................... 5 图表 4：不同餐饮类别人均消费增长率 ..................................... 5 图表 5：大众餐饮为餐饮行业收入主要部分 ................................. 5 图表 6：餐饮市场由哑铃型转化为纺锤型 ................................... 5 图表 7：中央八项规定、六项禁令以及反对四风政