定期报告：跨年行情来临，成长占优

http://www.huajinsc.cn/1 / 16请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 12 月 06 日策略类●证券研究报告跨年行情来临，成长占优定期报告投资要点 历史上跨年行情的核心驱动因素是政策和外部事件、流动性。（1）15 年中跨年行情仅出现 6 次，期间上证综指平均涨幅达 10%，持续 15-80 个交易日。（2）跨年行情启动的核心驱动因素是政策和外部事件、流动性。一是宽松的政策和积极的外部事件是启动跨年行情的核心因素：首先，若年底政策和事件偏积极，则跨年行情可能开启，如 2009、2012、2017 年 12 月经济工作会议定调积极，2019 年 12 月中美经贸协议达成，2020 年 12 月国内疫情缓解，2022 年 12 月防疫政策优化等；其次，若政策和外部事件偏负面，行情则可能延迟至次年开启，如 2011 年末欧债危机、2016/12 对杠杆收购的监管等。二是年末流动性偏紧则行情可能延迟至次年启动，如 2010/12-2011/2 期间央行提准升息，2013/12 国内流动性偏紧，2015/12、2016/12、2018/12 美联储均有加息。（3）跨年行情的开启受基本面的影响较小。 今年年末政策可能偏积极、流动性可能宽松，跨年行情可能开启。（1）年底积极的政策可能进一步出台和落地。一是已出台的政策可能进一步加快落地和实施。二是增量的积极政策可能进一步出台：首先，经济工作会议上对明年的政策定调大概率偏积极；其次，地产放松、设备更新和以旧换新政策加码、赤字率提升等增量政策年底和明年可能出台和实施。（2）年底外部风险可能相对有限。一是中美贸易摩擦风险影响可能有限；其次，俄乌、中东、朝韩等地区冲突的风险也相对较小，可能有所下降。（3）年底流动性可能进一步宽松。一是美联储 12 月仍可能降息，人民币汇率压力有限。二是年底国内可能进一步宽松：首先，内需偏弱下货币宽松的必要性仍较高；其次，年底资金需求可能季节性上升，央行可能进一步降准或降息。 A 股短期延续震荡偏强趋势，跨年行情可能来临。（1）分子端：经济继续弱修复，盈利可能继续处于回升趋势中。一是经济延续修复趋势： 11 月制造业 PMI 连续三个月回升，地产周销售同比增速继续回升。二是盈利继续处于回升趋势中。（2）流动性：短期可能边际宽松。一是宏观流动性可能进一步宽松：首先，美联储 12月仍可能降息；其次，年底国内可能进一步降准或降息。二是微观资金可能进一步充裕：首先，融资流入和新发基金规模可能进一步上升；其次，政策宽松可能促使外资加速流入 A 股；最后，年底保险等资金配置 A 股需求上升。（3）风险偏好：短期可能进一步上升。一是经济工作会议可能定调积极。二是短期汇率可能企稳反弹。 短期继续聚焦科技成长和核心资产。（1）短期科技和消费仍可能是配置主线。一是历史经验上，历年跨年行情中科技率先启动，后期消费和地产链相对占优。二是当前跨年行情可能开启，科技、消费等可能轮动占优。（2）成长中的传媒、军工、电新、医药和消费中的食品、纺服、家电等行业短期可能值得关注：一是成长中军工、通信、医药、电力设备等的成交额占比处于 50%的分位数左右，处于中性水平。二是消费中空调、钟表珠宝、印染等估值性价比较高。（3）短期建议继续关注：一是政策和产业趋势向上的传媒（AI 应用、游戏）、计算机（国产软件）、电子（半导体、消费电子）、机械（机器人）、军工、通信（商业航天）；二是可能受益于政策的食品、汽车、家电、商贸零售、社服；三是基本面可能改善的电新、医药等。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。分析师邓利军SAC 执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn报告联系人张欣诺zhangxinnuo@huajinsc.cn相关报告新股次新交投意愿略有回暖，但分歧分化或还 是 呈 现 加 剧 迹 象 - 华 金 证 券 新 股 周 报2024.12.1行情延续，风格不变 2024.11.30华金研究 12 月金股推荐 2024.11.26上周新股二级交投未能扭转颓势，做多动能衰减或需警惕可能变盘-华金证券新股周报2024.11.24短期继续震荡，科技仍有空间 2024.11.23定期报告http://www.huajinsc.cn/2 / 16请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、周度聚焦：跨年行情是否来临？..................................................................................................................4（一）跨年行情的核心是政策和外部事件、流动性..................................................................................... 4（二）政策可能偏积极、流动性可能宽松下跨年行情有望开启................................................................... 5二、周度策略：A 股短期延续震荡偏强趋势，跨年行情可能来临.......................................................................6（一）分子端：经济继续弱修复，盈利可能继续处于回升趋势中................................................................6（二）流动性：短期可能边际宽松...............................................................................................................8（三）风险偏好：短期可能进一步上升....................................................................................................... 9三、行业配置：短期聚焦科技成长和核心资产................................................................................................. 10（一）历史经验上，跨年行情中科技和消费相对占优................................................................................10（二）成长中的军工等和消费中的空调、钟表珠宝等短期值得关注.......................................................... 12（三）逢低配置：科技成长及部分核心资产...............................................