食品饮料2024三季度业绩综述报告：业绩增速下降，白酒分化加剧

[Table_RightTitle] 证券研究报告|食品饮料 [Table_Title] 业绩增速下降，白酒分化加剧 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——食品饮料 2024 三季度业绩综述报告 [Table_ReportDate] 2024 年 12 月 05 日 [Table_Summary] 投资要点： 食品饮料板块持续增长，营收和利润增速放缓。2024Q1-3 食品饮料行业实现营收 8294.26 亿元（YoY+3.90%）,归母净利润 1791.10 亿元（YoY+10.48%），营收和归母净利润增速在申万 31 个一级子行业中分别排名第 8 和第 6，营收增速较去年同期下降 4.92pcts，归母净利润增速较去年同期下降 4.80pcts，毛利率与净利率同比上升，费用率小幅波动。 零食、软饮料与白酒营收增速表现较好，调味发酵品、零食与软饮料利润增速亮眼。食饮行业各子板块中，零食与软饮料营收及净利润均实现10%以上的增长。零食、软饮料与白酒营收增速居前列，分别为 58.03%、12.52%和 9.24%；调味发酵品、零食与软饮料归母净利润增速居前，分别为 41.27%、26.88%和 24.27%。 白酒、啤酒、乳制品、软饮料、调味发酵品、肉制品板块的毛利率、净利率均同比提升。24Q1-3 白酒、啤酒、乳制品、软饮料、调味发酵品、肉制品板块的毛利率、净利率均同比提升，其他酒类、预加工食品板块的毛利率同比提升、净利率同比下降，休闲零食、保健品的毛利率和净利率均同比下降。 白酒板块：分化加剧，营收利润维持稳增势头。前三季度白酒业绩维持稳增势头，但营收、归母净利润增速有所回落，同比增速为 9.27%、10.68%。高端白酒市场份额不断提高，营收和归母净利润均实现两位数增 长 。 贵 州 茅 台 、 泸 州 老 窖 和 五 粮 液 前 三 季 度 营 收 同 比+16.95%/10.76%/8.60%，归母净利润同比+15.04%/9.72%/9.19%。次高端白酒企业整体业绩实现增长但分化加剧，今世缘和山西汾酒业绩表现较好 ， 前 三 季 度 营 收 同 比 +18.86%/17.25% ， 归 母 净 利 润 同 比+17.08%/20.34%；而舍得酒业与酒鬼酒业绩承压，前三季度营收同比-15.03%/-44.41%，归母净利润同比-48.35%/-88,20%。中低端白酒板块业绩 增 长 好 于 次 高 端 ， 前 三 季 度 营 收 / 归 母 净 利 润 增 速 分 别 为6.19%/28.57%，其中古井贡酒、金徽酒、迎驾贡酒营收增速排名前三，同比+19.53%/15.31%/13.81%。目前消费整体偏弱的情况下，酒企动销也受到一定影响，其中高端白酒相对较稳，次高端和中低端企业的分化加剧，预计这一趋势还将延续。 啤酒板块：营收小幅下降，利润增速放缓。前三季度啤酒板块营收同比-1.91%至 608.24 亿元，增速较去年同期下降 9.37pcts，归母净利润同比+7.73%至 84.81 亿元，增速较去年同期下降 10.15pcts，龙头里面燕京啤酒、珠江啤酒归母净利润增速相对较高。目前啤酒行业处于存量竞争时代，且行业集中度较高，行业业绩短期增长点主要是原材料价格的下降，中长期增长点主要是产品结构的升级。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 24Q3 食饮重仓比例小幅下降，白酒龙头两极分化 政策多管齐下，有望提振居民消费 整体业绩稳健增长，大部分子板块盈利能力有所提升 [Table_Authors] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 02032255207 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%食品饮料沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 3284 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzH.cn 第 2 页 共 21 页 ⚫ 大众品板块：业绩分化较为明显。在消费整体偏弱的背景下，休闲食品、能量饮料龙头通过极致性价比策略取得不俗的成绩，前三季度休闲食品、软饮料行业业绩大幅提升，前三季度营收分别同比+29.46%/12.52%至 789.69/268.76 亿元，归母净利润同比+9.83%/24.27%至 46.15/48.82 亿元；速冻食品和保健品业绩承压，前三季度营收和归母净利润均为负增长。 投资建议：当前国内消费仍然偏弱，食饮业绩具备韧性，整体保持了正增长，但增速有所回落，食饮上市公司的业绩分化加剧，预计政策托底下行业仍能保持增长。建议关注：1）白酒：建议关注业绩稳健的高端白酒，以及分化下业绩相对突出的次高端、中低端酒企；2）大众品：大众食品需求刚性较强，业绩分化也比较明显，建议关注业绩表现较好的零食、软饮料、调味发酵品龙头。 风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.经济增速不及预期风险。 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzH.cn 第 3 页 共 21 页 正文目录 1 食品饮料行业概览 ........................................................................................................... 5 1.1 行情表现 ................................................................................................................ 5 1.2 Q1-3 业绩表现 ........................................................................................................ 5 2 食品饮料子板块业绩表现 ............................................................................................... 8 2.1 白酒 ........................................................................................................................ 8 2.2 啤酒及其他酒类 .................................................................................................. 11 2.2.1 啤酒 ....................