安集科技(688019)24Q3业绩快速增长，新品持续放量

电子 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 12 月 5 日 688019.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 153.06 板块评级:强于大市 本报告要点  24Q3 业绩快速增长，新品持续放量。看好公司平台化布局有序推进，维持买入评级。 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (2.2) (2.4) 39.7 (9.1) 相对上证综指 (15.8) (4.1) 18.9 (20.4) 发行股数 (百万) 129.21 流通股 (百万) 129.21 总市值 (人民币 百万) 19,777.38 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 402.24 主要股东 Anji Microelectronics Co., Ltd. 30.81 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2024 年 12 月 4 日收市价为标准 相关研究报告 《安集科技》20240918 《安集科技》20240424 《安集科技》20231206 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电子：电子化学品Ⅱ 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123030023 安集科技 24Q3 业绩快速增长，新品持续放量 公司发布 2024 年三季报，24 年前三季度实现营收 13.12 亿元，同比增长46.10%；实现归母净利润 3.93 亿元，同比提升 24.46%。其中 24Q3 实现营收 5.15 亿元，同比增长 59.29%，环比增长 22.95%；实现归母净利润 1.59亿元，同比增长 97.20%，环比增长 23.00%。看好公司平台化布局有序推进，维持买入评级。 支撑评级的要点  24Q3 公司业绩快速增长。24 年前三季度及 24Q3 公司营收同比增长，主要原因为产品研发成果转化及市场拓展如期进行，各类产品市场覆盖稳步提升，配合部分客户上量及国产化进程用量增加，同时新产品、新客户导入及销售进展顺利，部分已导入客户端的新产品进入放量增长阶段。24Q3 公司归母净利润同比增速高于收入同比增速，主要原因为产品结构变化，持续高强度研发的新产品收入占比提高，部分产品线生产效率较上年同期有所提升，同时研发费用和各类经营费用保持健康有序增长。24 年前三季度公司毛利率为 58.56%（同比+2.52 pct），净利率为 29.92%（同比-5.20 pct），期间费用率为27.32%（同比+0.51 pct）；24Q3 公司毛利率为 59.86%（同比+2.12 pct，环比+2.81 pct），净利率为 30.79%（同比+5.92 pct，环比+0.01 pct）。  下游晶圆厂稼动率回升带动抛光液需求增长，公司多款抛光液持续放量。根据各晶圆代工厂三季报以及集邦咨询信息显示，在 2024 年下半年手机、笔记本电脑等新品推动供应链备货需求，及国产化生产趋势的影响下，2024 年中国晶圆厂稼动率正逐季回升。根据中报，公司铜及铜阻挡层抛光液产品在先进制程持续上量，使用国产研磨颗粒的铜及铜阻挡层抛光液已量产销售，多款氮化硅抛光液在客户端的评估持续推进，使用国产研磨颗粒的氧化物抛光液已量产销售。公司多款钨抛光液在存储和逻辑芯片的先进制程通过验证、实现量产。公司使用自研自产的国产氧化铈磨料的抛光液产品首次应用在氧化物抛光中，实现了技术路径的突破，并在客户端量产销售。公司研发的新型硅抛光液在客户端顺利上线，性能超过竞争对手，达到全球领先水平。此外，公司用于三维集成的TSV 抛光液、混合键合抛光液和聚合物抛光液进展顺利。  公司功能性湿电子化学品、电镀液及添加剂业务进展顺利。根据中报，公司先进制程刻蚀后清洗液、先进制程碱性抛光后清洗液持续上量，电镀液本地化供应进展顺利、持续上量，集成电路大马士革电镀、硅通孔电镀、先进封装锡银电镀开发及验证按计划进行。同时，公司持续加快建立核心原材料自主可控供应的能力，参股公司开发的多款硅溶胶应用在公司多款抛光液产品中并实现量产销售；自产氧化铈磨料应用在公司产品中的测试论证进展顺利，多款产品已通过客户端验证并量产供应，部分产品在重要客户实现销售，并有产品实现新技术路径的突破，显著提高客户良率。 估值  公司抛光液等产品研发、验证及放量进展良好，上调盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 5.44/7.08/8.67 亿元，每股收益分别为 4.21/5.48/6.71 元，对应 PE 分别为 36.3/27.9/22.8 倍。看好公司平台化布局有序推进，维持买入评级。 评级面临的主要风险  产品研发推广进程受阻；宏观经济形势变化；抛光材料需求增速不及预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营收入(人民币 百万) 1,077 1,238 1,753 2,232 2,652 增长率(%) 56.8 15.0 41.6 27.3 18.8 EBITDA(人民币 百万) 383 423 676 866 1,077 归母净利润(人民币 百万) 301 403 544 708 867 增长率(%) 141.0 33.6 35.1 30.1 22.4 最新股本摊薄每股收益(人民币) 2.33 3.12 4.21 5.48 6.71 原股本摊薄每股收益(人民币) 3.77 4.73 5.59 调整幅度(%) 11.67 15.86 20.04 市盈率(倍) 65.6 49.1 36.3 27.9 22.8 市净率(倍) 13.0 9.3 7.5 6.0 4.8 EV/EBITDA(倍) 34.1 36.3 27.9 21.4 16.7 每股股息 (人民币) 0.4 0.4 0.4 0.5 0.6 股息率(%) 0.2 0.2 0.2 0.3 0.4 资料来源：公司公告，中银证券预测 (28%)(16%)(4%)7%19%31%Dec-23 Jan-24 Feb-24 Mar-24 Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 Dec-24 安集科技 上证综指 2024 年 12 月 5 日 安集科技 2 图表 1.公司 2024 年前三季度财务报告摘要 （百万元） 2024 年前三季度 2023 年前三季度 同比增长（%） 一、营业总收入 1,312.23 898.19 46.10 二、营业总成本 918.27 638.57 43.80 其中：营业成本 543.79 394.80 37.74 营业税金及附加 1.59 1.01 57.18 销售费用 46.77 33.37 40.16 管理费用 75.08 53.46 40.46