医药行业周报（2024年第14期）：新版国家医保谈判目录落地

证券研究报告·医药研究 医药行业周报（2024 年第 14 期） 2024 年 12 月 2 日 新版国家医保谈判目录落地 报告摘要 行情回顾：港股本周（20241122-1129）恒生综合指数上涨 1.1%，恒生医疗保健指数上涨 4.2%，跑输市场 3.1 个百分点。截止 11 月 29 日医药行业市值占比 4.6%。子板块中生物科技、中药、医疗器械上涨较多，分别为 9%、6%和 5%，其他子板块股价较为平稳。 A 股本周沪深 300 指数上涨 1.3%，医药生物（申万）指数上涨 2.9%，跑赢市场 1.6 个百分点。13 个医药子行业（申万）中，制药（5.1%）、医院（3.9%）、原料药（3.6%）领涨，医疗设备（0.4%）和血液制品（0.9%）上涨有限，涨幅靠后。调研热度行业（申万）排名医药生物排名第五。 本周重要事件和观点：近期医药行业政策频出，1）国家对医疗服务价格的项目进行规范，在各地试运行 2 -3 年后推出新版全国医疗服务价格项目规范目录；2）将职工医保个人账户使用范围扩大到亲属；3）国家卫生健康委等发布医疗机构检查检验结果互认的指导意见；4）国家医保局介绍 2024 年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整情况，89 个药品谈判/竞价成功，成功率 76%、平均降价 63%，总体与 2023 年基本相当。我们认为，国家正在对医疗服务价格进行规范，意味着医改已经在深水区。医改方向仍然是“腾笼换鸟”，药品端的集采和医保谈判将会持续，边际影响递减，医疗器械和检查检验项目价格的改革进度靠后，未来还将会有更多相关政策。另外，今年年底美国《生物安全法案》是否通过值得密切关注，投资风险偏好较高的投资者可关注 CRO 板块。 风险提示：市场回顾数据不代表未来市场走势；行业政策、公司基本面变动等因素可能会造成股价变动。 民银证券研究团队 分析师：朱倩岚 电 话：+852 3728 8029 Email：vickyzhu@cmbcint.com 相关研究报告 医药行业周报（2024 年第 12 期）：海外 形 势 多 变 ， 可 关 注 医 药 内 需 - 20241118 美国国会如何看待中国竞争——联合解读 2024 年 USCC 年度报告- 20241122 民银证券医药周报（第 13 期）：美国国会 USCC 提及中国生物医药产业 – 20241125 行业走势 资料来源：Bloomberg、民银证券 4090140190Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24Nov-24恒生医疗健康指数恒生指数 医药研究 请仔细阅读本报告最后部分的免责声明 2 医药周报 目 录 一、上周行情回顾 ............................................................................. 3 二、重要新闻整理 ............................................................................. 4 三、风险提示...................................................................................... 6 医药研究 请仔细阅读本报告最后部分的免责声明 3 医药周报 一、上周行情回顾 港股医药板块表现 本周（20241122-1129）恒生综合指数上涨 1.1%，恒生医疗保健指数上涨 4.2%，跑输市场 3.1 个百分点。截止 11 月 29 日医药行业市值占比 4.6%。子板块中生物科技、中药、医疗器械上涨较多，分别为 9%、6%和 5%，其他子板块股价较为平稳。 图 1：恒生综合指数一周表现 图 2：医药子板块一周表现 数据来源：Bloomberg，民银证券 数据来源：Bloomberg，民银证券 本周市场和行业股价趋势向下，从子板块估值来看，2024 年大多数子板块处于0.5-1 倍 PEG，低于 0.5 倍 PEG 的子板块为医疗服务，CRO、中药板块在 2024 年EPS 负增长。2025 年制药和互联网医疗处于 2 倍以上 PEG，医药流通、医疗服务处于 0.5-1 倍 PEG，而 CRO、中药和医疗器械均处于低于 0.5 倍 PEG 区间。 图 1：医药子板块 2024 PE/EPS 增速 图 2：医药子板块 2025 PE/EPS 增速 数据来源：Bloomberg，民银证券 数据来源：Bloomberg，民银证券 16%2%-10%4%6%15%-16%13%-9%32%15%4%-1%1%2%-1%1%0%4%2%1%-1%1%3%-20%-10%0%10%20%30%40%恒生原材料业指数恒生综合企业指数恒生必需性消费指数恒生公用事业指数恒生工业指数恒生能源业指数恒生医疗保健业指数恒生电讯业指数恒生地产建筑业指数恒生资讯科技业指数恒生金融业指数恒生非必需性消费指数一周涨幅2024 YTD-1%-25%-26%-18%-2%-31%-1%15%6%-1%5%4%2%2%3%9%-40%-30%-20%-10%0%10%20%中药医疗服务医疗器械互联网医疗医药流通CRO制药生物科技一周涨幅2024 YTD制药医药流通中药CRO医疗服务医疗器械互联网医疗0.010.020.030.040.050.0-20.00.020.040.060.080.02024 PE2024 EPS增速2024E PE/EPS增速1.0x0.5x制药医药流通中药CRO医疗服务医疗器械互联网医疗0.05.010.015.020.025.030.035.00.010.020.030.040.050.02023 PE2025 EPS增速2025E PE/EPS增速2.00.5x1.0x 医药研究 请仔细阅读本报告最后部分的免责声明 4 医药周报 A 股医药板块表现 本周沪深 300 指数上涨 1.3%，医药生物（申万）指数上涨 2.9%，跑赢市场 1.6个百分点。13 个医药子行业（申万）中，制药（5.1%）、医院（3.9%）、原料药（3.6%）领涨，医疗设备（0.4%）和血液制品（0.9%）上涨有限，涨幅靠后。调研热度行业（申万）排名医药生物排名第五。 二、重要新闻整理 行业新闻 在今年飞行检查中，国家医保局发现部分医疗机构对自查自纠敷衍应付，对已提供清单的问题不主动自查整改，履行自我管理的主体责任严重不到位。经查有过度诊疗，超标准收费，拆解项目等问题，违法违规金额远高于自查自纠退回的金额。 2024 年 11 月 23 日下午，国家医保局首次针对医疗服务价格项目立项指南进行了直播解读。国家医保局集中公布了一系列立项指南，现已印发包括护理、综合诊查、康复等 17 批立项指南，并表示其余立项指南将陆续编制发布，如妇科、眼科、呼吸科等。由国家对医疗服务价格的项目进行规范可以为地方实践提供有益指导。如在项目名称确定时，避免按特定部位、特定场景或操作去