有色金属行业2025年度策略报告:新年启幕 欣然迎变

行业研究证券研究报告行业策略报告[Table_RepTitle]新年启幕 欣然迎变[Table_Title]——有色金属行业 2025 年度策略报告[Table_Author]分析师孟业雄执业证书编号:S1380523040001联系电话:010-88300920邮箱:mengyexiong@gkzq.com.cn[Table_Author][Table_PicQuote]有色金属(申万)与上证综指走势图资料来源:Wind,国开证券研究与发展部[Table_IndustryRank]行业评级[Table_Report]相关报告[Table_Date]2024 年 11 月 26 日[Table_Summary]内容提要截至2024年11月12日,全球主要国家股市涨跌互现。中国股市在某些阶段表现较好,三大指数涨幅均超15%。美国股市继续维持上涨,纳斯达克指数涨超28%,日本股市也继续维持强势,日经225指数涨幅超15%,德国股市DAX指数涨超10%。韩国和法国股市今年以来录得负增长,跌幅分别为6.50%和4.19%。大宗商品方面,黄金继续维持上涨态势,涨超25%。目前黄金和白银价格处于历史高位,但铂金和钯金价格在今年均下跌,铂金跌幅为4.46%,钯金跌幅较大为13.83%。2024年,伦铜和伦铝价格涨幅均在7%左右。原油价格呈现弱势,跌幅在5%左右。2025年美国通胀预期开始被市场重视。通胀通常会导致生产成本上升,这可能导致铜矿开采、冶炼和加工等环节的成本增加。通胀环境下,消费者和企业可能会增加对实物资产(如铜等金属)的需求,以抵御货币贬值和资产缩水风险。因此,这些都可能会推高铜需求和价格。当前铜行业市盈率大致在14倍左右,在中位数和平均值以下徘徊,具备合理的安全边际。鉴于2025年全球经济复苏进程持续且通胀或抬头,铜价或高位震荡,短期下行空间有限,因此铜资源企业业绩或继续坚挺,建议关注。2025年铝价在供不应求的支撑下或将走强,但上涨幅度可能不会太大,难以触及历史高位,年内高点或出现在下半年,上半年铝价将以高位波动为主。当前铝行业市盈率大致在12倍左右,均小于中位数和平均值,具备合理的安全边际。鉴于2025年电解铝价格尚有支撑,有望出现明显上行,建议关注从事铝矿开采、冶炼和加工等上下游一体化企业。特朗普曾承诺当选后会减税、提高关税和限制移民,这三大政策均会推高通胀水平,并加剧美债负担,损害美元信用。尽管特朗普表示自己上台后将结束俄乌和哈以冲突,但实际前景并不乐观,地缘局势或难缓和。考虑到2025年美国通胀抬头、美元信用受损、地缘局势难缓和的可能性,黄金价格或有支撑,并在特定事件触发下有望出现明显增长,建议关注当前估值偏低、存在上行潜力且基本面稳健的大型黄金矿业公司。风险提示:国内外经济形势持续恶化;国内外出现市场系统性风险;地缘政治冲突升级;黄金供需发生较大变化;有色金属供需发生较大变化;有色金属行业政策出现重大调整;美联储货币政策出现重大调整;人民币兑美元汇率持续贬值;美国对华贸易政策出现重大不利变化;美国政府出现系统性风险。行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2of23目录1.2024 年回顾:贵金属和工业金属延续强势 小金属和能源金属止跌回升...........42.铜:供需紧平衡 金融属性或凸显........................................................................72.1 传统需求:国内地产有望企稳 基础设施或弥补部分缺口.........................................................................................72.2 新兴需求:新能源用铜量将不断增加 2025 年或达 20%以上................................................................................. 102.3 供需平衡:紧平衡 通胀或抬头 铜价或继续坚挺..................................................................................................... 123.铝:供给弹性小 需求仍增长 或成价格“胜负手”..........................................133.1 传统需求:交通运输、电力和建筑地产领域需求稳健托底.................................................................................... 133.2 新兴需求:光伏和新能源汽车需求继续增长 占比或超 20%.................................................................................. 153.3 供需平衡:供需缺口出现 铝价或走强.......................................................................................................................164.黄金:通胀和地缘或支撑其继续走强................................................................174.1 供需基本平衡 或不是重要因素.................................................................................................................................. 174.2 通胀抬头和美元信用受损 或支撑金价走强.............................................................................................................. 194.3 地缘局势或难缓和 黄金将受追捧...............................................................................................................................205.风险提示............................................................................................................ 21行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2of23图表目录图 1:2024.1.1-2024.11.12 全球主要股市、大宗商品涨跌幅情况......................

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化石能源
2024-12-04
国开证券
孟业雄
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