公司首次覆盖报告：国内车载电源头部供应商，海外新拓客户放量在即

汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 19 富特科技（301607.SZ） 2024 年 12 月 02 日 投资评级：买入（首次） 日期 2024/11/29 当前股价(元) 38.75 一年最高最低(元) 60.50/30.47 总市值(亿元) 43.02 流通市值(亿元) 8.67 总股本(亿股) 1.11 流通股本(亿股) 0.22 近 3 个月换手率(%) 1,441.45 股价走势图 数据来源：聚源 国内车载电源头部供应商，海外新拓客户放量在即 ——公司首次覆盖报告 殷晟路（分析师） 王嘉懿（联系人） yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001 wangjiayi@kysec.cn 证书编号：S0790123070003  广汽、蔚来、小米车载电源主供，国内外新拓客户放量在即 公司主营车载电源产品，深度绑定广汽、蔚来、小米。2022、2023 年公司在国内车载电源第三方供货市场份额在 15%左右，2024H1 受广汽埃安销量下滑影响，份额降至 9.6%。公司项目储备充裕，且海外布局领先，后续有望实现较高增长。我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 18.63、24.43、30.90 亿元，归母净利润分别为 0.93、1.20、1.65 亿元，EPS 为 0.84、1.08、1.49 元/股，当前股价对应PE 分别为 46.1、35.8、26.0 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。  国内基本盘：广汽、蔚来车载电源主供 当前公司核心客户为广汽与蔚来，二者均通过集团层面战投与公司深度绑定。2021-2023 年广汽与蔚来营收占比合计分别为 50.3%、63.6%、76.4%。 广汽：公司是广汽埃安系列主供，2022、2023H1 在广汽集团的供应份额分别102%、98%。 蔚来：2021 年公司逐步实现对竞争对手的替代，2022 年、2023H1 公司在蔚来汽车的供应份额分别 116%、107%。  国内增量：小米独供，小鹏、比亚迪、长安、零跑、蔚来乐道等陆续放量 2024Q1 小米 SU7 量产（独供），小鹏（P7i、P5i）、比亚迪、长安、零跑、蔚来乐道（2024 年 9 月上市）等项目将陆续放量。  海外布局领先：2024Q3 雷诺项目实现量产，Stellantis 等定点在手 公司积极开拓海外市场，取得雷诺汽车、Stellantis 和某欧洲主流豪华品牌等项目定点。2024Q3 公司对雷诺汽车的配套项目实现小批量量产。公司于 2021 年在法国设立全资子公司，2024H1 开始筹建泰国生产基地，海外业务发展可期。  风险提示：行业竞争加剧、产品价格下降、配套车型销量不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,650 1,835 1,863 2,443 3,090 YOY(%) 71.1 11.2 1.5 31.2 26.5 归母净利润(百万元) 87 96 93 120 165 YOY(%) 50.5 11.1 -3.2 28.8 37.6 毛利率(%) 20.5 24.9 24.8 24.8 24.8 净利率(%) 5.3 5.3 5.0 4.9 5.4 ROE(%) 19.1 16.7 13.9 15.2 17.3 EPS(摊薄/元) 0.78 0.87 0.84 1.08 1.49 P/E(倍) 49.6 44.6 46.1 35.8 26.0 P/B(倍) 9.5 7.5 6.4 5.4 4.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%2023-122024-042024-08富特科技沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 19 目 录 1、 富特科技：深耕车载电源，下游客户通过战投深化合作 ..................................................................................................... 4 1.1、 公司成立于 2011 年，深耕车载电源系统 .................................................................................................................... 4 1.2、 公司深耕高压电源，产品品类齐全.............................................................................................................................. 5 1.3、 李宁川先生为公司实控人，广汽、蔚来、小米通过战投深化合作 .......................................................................... 5 1.4、 核心技术人员与研发团队实力雄厚.............................................................................................................................. 6 1.5、 2020-2023 年高速增长，2024 年受下游客户销量波动业绩短期承压 ....................................................................... 7 1.6、 公司募投项目将继续聚焦车载电源领域 ...................................................................................................................... 9 2、 车载电源：梯队清晰，份额随配套车型销量略有波动 ......................................................................................................... 9 2.1、 车载充电机和车载 DC/DC 变换器统称为车载电源.................................................................................................... 9 2.2、 国内车载电源行业梯队格局较为清晰 ..........................................................................................