汽车行业年度投资策略：把握汽车出海及智能化产业升级机遇-国信证券

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容优于大市汽车行业年度投资策略把握汽车出海及智能化产业升级机遇核心观点行业研究·行业投资策略汽车优于大市·维持证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001证券分析师：唐英韬证券分析师：孙树林021-617610440755-81982598tangyingtao@guosen.com.cnsunshulin@guosen.com.cnS0980524080002S0980524070005证券分析师：贾济恺联系人：余珊021-617610260755-81982555jiajikai@guosen.com.cnyushan1@guosen.com.cnS0980524090004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《汽车行业周报（24 年第 43 周）-大选落地特斯拉产业链或迎利好，关注广州车展新车亮相》 ——2024-11-12《汽车行业 2024 年 11 月投资策略暨三季报总结：三季度行业盈利能力略降，关注广州车展》 ——2024-11-11《特斯拉专题研究系列三十二-车端盈利环比提升，新品周期蓄势待发》 ——2024-10-25《汽车行业周报（24 年第 39 周）-小鹏 P7+、零跑 B10 亮相巴黎车展，关注新车发布及三季报行情》 ——2024-10-15《汽车行业 2024 年 10 月投资策略-以旧换新政策持续拉动汽车销量，关注特斯拉发布会及三季报行情》 ——2024-10-09国内总量红利淡化，短期受政策和库存周期扰动，结构性发展机遇在出海及电动智能化转型。我国汽车工业从成长期迈入成熟期（2010-2023 年销量复合增速 4%)，面临三大特征、五大变化。三大特征分别为：1）总量红利逐渐淡化，汽车销量低增速常态化；2）新旧产能切换，整车格局生变；3）电动智能化变革（新技术加速搭载上车）、国产整车和零部件面临巨大投资机遇；五大变化分别对应产品属性、生产工艺、电子电气（EE）架构、成本结构、商业模式的变化。增长点一：乘用车出口全球第一，零部件积极出海建厂。主机厂出口：我国整车出口持续突破（2024 年 1-10 月我国出口销量同比增长 24%）；从“出口”到“出海“，国产品牌后续出海增量支撑在于海外布局产能、渠道以及服务体系铺设、新品和新技术的投放，预计 2025 年乘用车出口销量有望延续可观的增长；零部件出海：国内汽车零部件承接全球汽车工业数十年，生产工艺和成本管控能力优秀，近年来逐步跟随客户进行属地化供货（北美、墨西哥、欧洲、东南亚等），有望开拓新的增量市场。增长点二：智能驾驶奇点时刻将至，看好华为+小米产业链。智能驾驶是人工智能的重要应用场景之一，用户基数大（全球 14 亿保有量汽车），具备广阔市场空间。2025 年技术（特斯拉 FSD 端到端 V13 版本持续推进）+政策（L3 试点推进）+爆款产品（华为、小米、新势力等）持续催化，具备 L3能力的城市高阶智能驾驶车型销量渗透率有望突破 5%，智能化产业进入加速时刻，看好智能驾驶感知层-决策层-执行层增量部件投资机会。推荐“零部件+HI（阿维塔）+智选模式（赛力斯、奇瑞、江淮、北汽）”三种模式赋能车企的华为产业链及从 1 到 N 的小米汽车产业链。增长点三：机器人与车端供应链高度重合度，2025 年有望成为量产元年。人形机器人与智能驾驶汽车本质上可分为感知-决策-执行三个层面，车端零部件（电机、电控、减速器、滚柱丝杠、软件、传感器、轴承等）与机器人重合度高，较多车端 Know how 可沿用至机器人领域；特斯拉发布二代人形机器人视频加速行业进展，后续在大厂引领（特斯拉、英伟达等）+技术迭代（FSD、AI 大模型催化）+政策呵护三重催化下，人形机器人发展有望持续提速，2025 年有望成为量产元年，带来相关产业链环节投资机遇。投资建议：1）整车推荐：吉利汽车、小鹏汽车、宇通客车、春风动力；2）智能化推荐：德赛西威、科博达、华阳集团、均胜电子、伯特利、保隆科技；3）机器人产业链推荐：拓普集团、三花智控、双环传动；4）国产替代（全球化）推荐：星宇股份、福耀玻璃、继峰股份、新泉股份、玲珑轮胎等。风险提示：乘用车竞争加剧、经济复苏不及预期、销量不及预期风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024E2025E2024E2025E601799星宇股份优于大市144.634135.096.482822601689拓普集团优于大市53.138961.752.33023002920德赛西威优于大市132.907383.734.853627603997继峰股份优于大市12.77162-0.370.72-3518资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录国内总量红利淡化，结构性发展机遇在出海及电动智能化转型 ........................ 8中国汽车工业从成长期迈入成熟期 ........................................................ 8行业三大特征，五大变化 ................................................................ 8国内汽车行业长期平缓向上 ............................................................. 15乘用车：以旧换新政策 2024 年有望带来超 200 万需求增量 .................................. 16客车：公交客车有望迎来回暖周期 .......................................................20重卡：处于新一轮上升周期的起点 .......................................................23电动两轮车：新国标+以旧换新发力，行业有望迎来增长拐点 ................................ 25乘用车自主品牌崛起背景下，结构性增量来自于出海和智能化 ...............................30增长点一：汽车出口成为自主品牌新增量，零部件龙头积极布局海外产能 ............. 37整车出海：从出口到出海，产能+产品+渠道助力打开空间 ...................................37摩托车出海：国内摩托车企业积累深厚，寻求海外发展新机遇 ...............................41零部件出海：属地化布局配套客户，开拓海外市场向全球龙头进发 ...........................44增长点二：智能驾驶奇点时刻将至，技术+产品+政