医药生物行业海外医疗器械公司24Q3业绩回顾：创新单品引领增长，关注国内医疗设备采购复苏

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年11月25日行业研究 · 行业专题医药生物 投资评级：优于大市（维持） 创新单品引领增长，关注国内医疗设备采购复苏-海外医疗器械公司24Q3业绩回顾证券分析师：张佳博021-60375487zhangjiabo@guosen.com.cnS0980523050001证券分析师：张超0755-81982940zhangchao4@guosen.com.cnS0980522080001联系人：凌珑021-60375401linglong@guosen.com.cn联系人：贾瑞祥021-60875137jiaruixiang@guosen.com.cn请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告摘要n医疗器械MNC整体业绩表现：2024年前三季度，多数医疗器械MNC营收增长稳健，其中波士顿科学、直觉外科、史赛克、康乐保、希森美康同比实现双位数增长，强生、史赛克上调全年收入指引；此外，飞利浦、Illumina、丹纳赫分别出现同比10%/3%/1%的下滑，主要系受到宏观经济、中国区拖累等因素影响。综合业绩表现来看，耗材＞体外诊断＞设备，设备受到经济周期影响较大。分品类看，创新大单品相关公司业绩表现最佳，技术创新产品放量带来的增长可部分抵御宏观经济周期及竞争的影响，例如电生理、结构性心脏病、手术机器人、CGM、ICL、高端内窥镜、高端伤口护理、呼吸道检测、伴随诊断等业务，是相关公司业绩增长的主要驱动力。n医疗器械MNC中国市场表现：2024年前三季度，大多数公司在中国市场均遇到一些短期挑战（集采、消费疲软、反腐、招标延迟、竞争），造成在中国地区收入下降，对于公司全球收入增速造成一定拖累，其中设备表现尤为明显，GE医疗、西门子医疗、奥林巴斯、Illumina中国市场收入分别同比下降17%/12%/21%/25%；部分MNC公司对于24Q4甚至25H1中国市场设备更新招标进程仍不乐观，持观望态度。从中长期来看，各器械MNC公司均表现出对中国市场发展潜力的看好。n细分赛道投资观点：ü 医疗设备：受到经济周期影响较大，国产龙头企业在该领域全球竞争力相对最突出，产品高端升级+海外市占率提升是提供业绩稳定增长的重要因素。短期宏观经济周期影响院内、院外设备采购，反腐及设备更新延迟使该领域24年业绩表现雪上加霜；近几年国产企业产品不断实现中高端升级，疫情加速提升国产品牌在海外影响力，短期看好在经济复苏及设备更新招标推进双重驱动下该板块25年的业绩表现，中长期看好国产龙头企业在全球市占率的进一步提升，建议关注国产医疗设备龙头迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗等。ü 高值耗材：创新层出不穷，国内集采已覆盖大部分同质化竞争产品，创新+出海有望为国产企业带来广阔市场空间。产品创新带动术式创新，美敦力、强生、雅培等龙头企业引领该领域全球创新浪潮，国产企业在该领域与MNC仍有差距，目前主要为跟随式创新，工程师红利、人口基数大、复杂病例多、医保政策鼓励创新药械等都是驱动中国高值耗材企业加快创新追赶的内、外部因素，关注该板块龙头公司惠泰医疗、爱博医疗、爱康医疗、三友医疗等。ü 体外诊断：精准诊断是有效临床治疗的先决条件，集采推动下国产龙头市占率加速提升，平台型布局+出海是该领域龙头企业的必由之路。罗雅贝西+国产发光五小龙形成国内相对较清晰的竞争格局，而国产企业在该领域全球竞争力相对较弱，随着上游试剂原材料、仪器零部件等底层技术实现进步，生免流水线、分子诊断、质谱等新兴业务领域不断突破，国产企业在该领域的全球市场空间有望进一步打开，建议关注国产IVD龙头企业迈瑞医疗、新产业、安图生物、亚辉龙、艾德生物等。n风险提示：产品研发失败、市场竞争加剧、集采降价超预期、招标进展不及预期、地缘政治风险、汇率波动风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录器械MNC业绩表现概览01器械MNC详细业绩表现02重点创新产品梳理03重点公司盈利预测与估值04请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.1 MNC器械公司24Q3营收情况汇总n 2024前三季度多数医疗器械MNC营收增长稳健。从Q3单季度营收表现来看，除飞利浦和Illumina外，其他公司均实现收入的同比提升，波士顿科学、直觉外科、史赛克、康乐保、瑞思迈、希森美康同比提升幅度居前；2024年前三季度累计收入情况表现类似，飞利浦、Illumina、丹纳赫分别出现同比10%/3%/1%的下滑，其他MNC均有增长或同比持平。表：医疗器械MNC前三季度营收及同比变动情况汇总（单位：亿美元）24Q324前三季度业绩指引板块公司营业收入同比变动营业收入同比变动全年收入调整方向设备&IVD西门子医疗70.475%191.384%FY25：+5~6%-设备GE医疗48.631%143.530%+1%~2%的下限设备飞利浦48.74-2%144.50-10%+0.5%~1.5%设备直觉外科20.3817%59.3914%手术量：+16~17%设备奥林巴斯16.706%50.698%FY25：+9%-设备瑞思迈12.2511%36.459%--设备Illumina10.80-2%32.28-3%-3%耗材&IVD雅培106.355%309.764%+9.5%~10.0%-耗材强生MedTech78.916%236.694%+5.1%~5.6%耗材&设备史赛克54.9412%161.6010%+9.5%~10.0%耗材波士顿科学42.0919%121.8616%+15%-耗材爱德华生命科学13.549%40.548%+8%~10%-耗材康乐保10.3612%30.5311%FY25：+8%~9%-耗材STAAR Surgical0.8910%2.658%+5.5%~7.0%-IVD丹纳赫57.983%173.37-1%低个位数下滑-IVD罗氏诊断41.586%126.870%中个位数增长-IVD希森美康8.5511%24.7416%FY25：+10.5%-资料来源：各公司官网，国信证券经济研究所整理 注：非美元货币已按照2024/09/30汇率水平折算为美元，西门子、康乐保FY25开始时间为2024.10.01；希森美康、奥林巴斯FY25开始时间为2024.04.01；罗氏全年收入指引包含药品业务请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.2 24Q3业绩会对中国市场观点汇总（1）n 根据各公司Q3业绩会交流内容，可以看出多数公司在中国市场均遇到一些短期挑战（集采、消费疲软、反腐、招标延迟、竞争），造成在中国地区收入下降，且招投标推迟落地的时间超出部分公司的预期，预计影响还将持续一段时间。但整体来说，各美股器械MNC公司在业绩会交流中均表现出对中国市场未来中长期发展潜力的看好。ü GE医疗：公司持续关注中国市场的缓慢复苏，刺激政策的资金协调预计需要更长时间，因此订单仍在推迟，短期内将对中国市场的增长形成挑战。但公司依旧将影响视为短期因素，中长期来看中国还是一个具有吸引力的市场。ü 飞利浦：中国的医院及消费者的需求出现进一步恶化，超出公司7月份的预期，公司预计该影响将会持续。消费级产品表现较差主要因消费者信心低