医药生物：商业健康险为行业重大增量，继续重视创新和复苏主线

行业研究行业定期报告证券研究报告医药生物2024 年 12 月 01 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明医药生物商业健康险为行业重大增量，继续重视创新和复苏主线投资要点：行情回顾：本周（2024 年 11 月 25 日- 11 月 29 日）中信医药指数上涨 3.0%，跑赢沪深 300 指数 1.7pct，在中信一级行业分类中排名第 12 位；2024 年初至今中信医药生物板块指数下跌 7.7%，跑输沪深 300 指数 21.8pct，在中信行业分类中排名第 29 位。本周涨幅前五的个股为葫芦娃（+ 49.6%）、大东方（+31.8%）、博士眼镜（+22.4%）、热景生物（+ 21.8%）、东富龙（+16.7%）。国家医保药品目录调整结果公布，明确鼓励真实创新的鲜明导向！。国家医保局公布了 2024 年国家医保药品目录调整结果，本次调整共新增91 种药品。在今年谈判/竞价环节，共有 117 种目录外药品参加，其中 89种谈判/竞价成功，成功率 76%、平均降价 63%。以目录外药品入围谈判/竞价的通过率来看，24 年体现趋严趋势。24 年目录外药品的通过率为59.7%，较 23 年 64.4%下降。调整本质上是推进价值购买，“好钢用在刀刃上”，推动真实创新品种惠及广大参保人。随着医疗资源供给的不断丰富、新药耗新技术的不断出现以及老龄化、城镇化等因素的叠加影响，医保基金平稳运行面临压力。因此，在评审阶段，医保局组织专家对临床价值不高、纳入目录必要性不强的药品从严把握 。结果上来看，大力支持药品创新。新增 91 种药品中 38 种是“全球新”的创新药，无论是比例还是绝对数量都创历年新高。在谈判阶段，创新药的谈判成功率超过了 90%，较总体成功率高 16 个百分点。建议关注：临床数据充分、满足未被满足患者需求、医保有望优先倾斜的创新药相关标的。本周市场复盘及中短期投资思考：本周 AH 股两市医药均跑赢指数，医药行业最大的变化在于医保局明确表态要支持商业健康险的发展：11 月 27 日国家医保局表态在坚定不移持续推进各项改革的基础上，正在积极谋划、持续推出一揽子新增量政策，这将解决医药行业支付端长期发展的压制因素，医药创新药械发展将获得增量资金。紧接着 11 月 28 日上海医保局表态将全流程支持商业健康保险发展，从产品定位、研发开发、保险销售、税收优惠和拓宽准公益性质的“沪惠保”受益人群和保障范围。此外本次医保目录调整还有一大亮点：医保局明确要求定点医疗机构原则上应于 2025 年 2 月底前召开药事会，根据《2024 年药品目录》及时调整本机构用药目录，保障临床诊疗需求和参保患者合理用药权益。不得以 医保总额限制、医疗机构用药目录数量、药占比 为由影响药品进院。这将有望解决创新药入院赌点，利于创新药放量。医药行业年初至今涨跌幅仍为全行业排名靠后，滞涨明确，我们预计医药 ETF 和行业主动基金近期有明显资金流入，市场关注度正逐步提升，促进医药有望在后续行情中跑出超额收益，当前可明积极配置。从当前基本面看，医药重点关注：1）创新药：医保谈判结果落地，政策明确，商保等支付端改革持续强化长期预期，创新为医药最明确的长期主线；2）产业复苏：市场期待 12 月份的消费政策催化，医药消费复苏潜力巨大，看好品牌中药、医疗设备等板块复苏行情。中长期配置思路：我们持续看好创新+复苏+政策三大主线。1）创新主线：创新药械为产业周期最为明确，我们“寻增量”策略的核心方向，收入和利润正逐步体现，25 年多个企业有望盈利。看好有出海竞争力的创新 biopharma、有创新第二增长曲线的 Pahrma 及创新药配套产业链 CXO；2）复苏主线：医疗设备 9 月的招投标情况回暖，可重点关注，同时消费刺激经济复苏，结合医疗反腐扰动阶段性结束，预计消费医疗在调整后仍有复苏潜力；3）政策主线：国家政策导向明确支持高分红企业，鼓励优质公司并购整合，结合国企改革，破净公司的市值管理，可以重点关注国改&重组。本周建议关注组合：康方生物、云顶新耀、昆药集团、普瑞眼科、华东医药；强于大市（维持评级）一年内行业相对大盘走势团队成员分析师： 陈铁林(S0210524080007)ctl30598@hfzq.com.cn联系人： 何展聪(S0210123040010)hzc30081@hfzq.com.cn相关报告1、商业健康险为支付增量，还有很大发展空间——2024.11.242、医药生物行业点评：安徽省中成药集采目录更新，感冒灵等被移除——2024.11.233、医保增量政策释放积极信号，关注医疗设备拐点——2024.11.17华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的重要声明行业定期报告 | 医药生物十二月建议关注组合：康方生物、云顶新耀、九典制药、人福医药、华润三九、昆药集团、悦康药业、联影医疗。风险提示行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。华福证券华福证券诚信专业发现价值3请务必阅读报告末页的声明行业定期报告 | 医药生物正文目录1 医药中期投资策略及建议关注组合上周表现...........................................................41.1 医药中期投资策略：医药可以逐步加大配置，半年报后或有超额收益........... 41.2 建议关注组合上周表现............................................................................................ 52 国家医保药品目录调整结果公布，明确鼓励真实创新的鲜明导向！.................. 63 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2024.11.25-11.29）...........................................63.1 A 股医药板块本周行情..............................................................................................63.2 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪..................................................103.3 港股医药本周行情...................................................................................................114 风险提示......................................................................................................................11图表目录图表 1： 上周建议关注组合收益率.............................................................................. 5图表