钛白粉11月月报：钛白粉价格承压，行业景气低谷或将持续

行业研究行业定期报告证券研究报告基础化工2024 年 12 月 01 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明基础化工钛白粉 11 月月报：钛白粉价格承压，行业景气低谷或将持续投资要点：行业景气度仍在向下，钛白粉价格承压根据卓创资讯数据，截至 11 月 29 日，钛白粉 11 月均价为 14448元/吨，较 10 月均价下降 349 元/吨。主要由于供应面宽松依旧，需求面环比下挫。11 月钛矿均价下降、浓硫酸均价回升，价差继续下行11 月钛矿均价较 10 月有下滑。根据百川盈孚数据，截至 11 月 30日，攀枝花钛精矿（TiO2≥46%）11 月均价为 2057 元/吨，较 10 月均价下降 100 元/吨，下降幅度 4.6%。根据卓创资讯数据，11 月浓硫酸（98%）全国均价 436 元/吨，较上月上涨 18 元/吨，上涨幅度 4.3%。价差继续下行，截至 2024 年 11 月 29 日，钛白粉价差为 7345 元/吨，较上月末下跌 344 元/吨，下跌幅度 4.5%。钛白粉 11 月产量同环比降，开工率有所下滑，库存略有消化钛白粉价格11 月产量为27.5 万吨，同比下降 8.8%，环比下降 5.2%，1-11 月产量累计同比增长 3.3%。截至 2024 年 11 月 28 日，企业开工率为 63.58%，较 10 月末开工率 67.51%下降 3.93pct。库存方面，根据卓创资讯数据，截至 2024 年 11 月 28 日，钛白粉周度库存为 31 万吨，较上月末的 32 万吨略有下降，目前库存仍处于相对高位。钛白粉 10 月出口表现亮眼，发展中国家需求预计将持续拉动出口钛白粉 10 月出口量同比上升。2024 年 10 月钛白粉出口量为 15.4万吨，同比上升 29.8%，1-10 月钛白粉累计出口量为 159.4 万吨，累计同比上升 16%。从出口国别来看，10 月印度占比 15%，巴西占比 8%，土耳其占比 5%、韩国占比 5%、越南占比 5%。我们认为诸如印度、巴西以及东南亚等发展中国家经济高速发展带来的需求增长将持续拉动中国钛白粉出口量。投资建议我们建议关注具备钛矿优势的钛白粉龙头龙佰集团。公司钛白粉总产能为全球龙一，包含 85 万吨/年硫酸法以及 66 万吨/年氯化法钛白粉。公司氯化法技术领先，随着环保政策趋严，拥有低成本、成熟大型氯化法钛白粉技术的企业拥有先发优势。公司持续扩张上游资源，规划在 25 年底形成 248 万吨钛精矿年产能，自给率不断提升，保证了原材料安全。同时多元化布局海绵钛及新能源材料，新产能有序释放。我们认为公司纵横布局深度整合产业链，具备长期穿越周期能力。风险提示需求不及预期；行业产能超预期释放；贸易冲突加剧强于大市（维持评级）一年内行业相对大盘走势团队成员分析师： 周丹露(S0210524050020)zdl30566@hfzq.com.cn相关报告1、钛白粉 10 月月报：钛白粉价格下行，行业利润预计承压 ——2024.10.272、钛白粉 9 月月报：钛白粉价差有所改善，关注龙头龙佰集团 ——2024.09.223、钛白粉 7 月月报：钛白粉淡季价格企稳，原材料涨价带动企业成本上升 会——2024.08.024、潜龙在渊，关注钛白粉行业淡季布局机会——2024.07.05华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明行业定期报告 | 基础化工正文目录1 钛白粉及原材料价格复盘........................................................................................... 32 钛白粉企业生产情况....................................................................................................53 进出口情况....................................................................................................................64 下游需求跟踪................................................................................................................75 钛白粉板块及重点公司走势....................................................................................... 86 投资建议........................................................................................................................97 风险提示........................................................................................................................9图表目录图表 1： 钛白粉价格.......................................................................................................3图表 2： 钛精矿价格.......................................................................................................3图表 3： 浓硫酸价格.......................................................................................................4图表 4： 钛白粉价差.......................................................................................................4图表 5： 理论成本及毛利率.......................................................................................... 4图表 6： 月度产量及同比.............................................................................................. 5图表 7： 开工率.....................................................