金融工程及基金研究2025年投资策略报告：千帆竞发，配置为王

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·金融工程及基金研究·2025 年投资策略报告 千帆竞发，配置为王 ——金融工程及基金研究 2025 年投资策略报告 核心观点 本文重点聚焦自上而下和自下而上相结合的综合性配置方案。主要涉及：（1）宏观层面：覆盖 A 股、债券、黄金、美股和港股的全球资产配置，结合单资产择时信号及多目标优化模型，构建稳健、均衡和积极的 ETF 组合；（2）中观层面：构建 A 股的风格及行业配置策略，对未来中观配置方向提出建议；（3）产品层面：针对主动权益、指数增强、主动量化和固收类基金，搭建优选框架并推荐绩优产品。 宏观配置 通过宏观层面的经济增长、通胀、流动性、货币政策、美元指数、汇率、央行购金等指标及因子，采用马尔可夫转移模型识别宏观状态，分别探讨股票、债券和黄金的投资价值。根据最新宏观信号，建议债券配置以长债为主；股票投资建议以红利+宽基+成长的配置思路，其中红利与宽基为底仓；黄金信号仍处于积极区间。综合宏观信号及多目标优化模型得到最终的多资产 ETF 配置方案，总体来看，黄金、债券和股票的配置比例无明显边际变化，主要是美股和港股之间的仓位微调，体现为对港股的减仓。 中观配置 风格：展望未来，随着市场交易逐渐活跃，被动指数基金蓬勃发展，未来市场将更加有效，Alpha 的获取将更加困难，需要更加细致且深入的研究。尤其源自于错误定价的短期价量类 Alpha 或将迎来周期低谷，建议关注基本面对于股价长期的影响，尤其随着流动性向好，成长类因子有望得到修复。 行业：“预期双击”行业轮动组合自 2010 年 1 月至 2024 年 10月，组合年化收益11.00%，相对行业等权指数的年化超额收益为 6.49%。组合从 2022 年年初开始样本外跟踪，截至 2024 年 10 月底，累计绝对收益 10.05%，累计超额收益 21.18%。我们基于最新数据进行行业选择，“预期双击”行业轮动所选五个行业分别为非银、农林牧渔、电力公用、有色、医药。 产品推荐 主动权益：基于基金标签矩阵及打分体系构建优选基金池，风格方面分为深度价值、价值、价值成长、均衡成长、成长五大类，行业方面划分为六大赛道、行业均衡和中观配置基金，并在不同类别中优选得分排名靠前的绩优基金。 量化产品：根据宽基研判结果，沪深 300 指数较为占优，同时沪深300 指增产品中海富通沪深 300 指数增强 A 的综合得分排名靠前。根据风格研判结果，小盘风格略微占优，同时小盘风格产品中博道成长智航 A 的综合得分排名靠前。 固收及固收+：固收+基金分为保守、稳健、均衡、积极和进取型 5类，纯债基金分短久期、中短久期、中长久期和长久期型 4 类，并依据打分表优选各类别绩优基金。 金融工程及基金研究 姚紫薇 yaoziwei@csc.com.cn SAC 编号:S1440524040001 陈升锐 chenshengrui@csc.com.cn SAC 编号:S1440519040002 王超 wangchaodcq@csc.com.cn SAC 编号:S1440522120002 王西之 wangxizhi@csc.com.cn SAC 编号:S1440522070003 孙诗雨 sunshiyu@csc.com.cn SAC 编号:S1440524060007 薛方淇 xuefangqi@csc.com.cn SAC 编号:S1440524070014 发布日期： 2024 年 11 月 19 日 沪深 300 走势图 深证成指走势图 单击此处输入文字。 -23%-3%17%37%2023/11/202023/12/202024/1/202024/2/202024/3/202024/4/202024/5/202024/6/202024/7/202024/8/202024/9/202024/10/20沪深300创业板指 金 融工程与基金研究 深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 正文 ....................................................................................................................................................... 1 一、资产配置 ......................................................................................................................................... 1 1.1 宏观因子配置体系...................................................................................................................... 1 1.2 宏观因子状态识别...................................................................................................................... 2 1.3 多资产配置 ETF 组合 ................................................................................................................. 4 二、风格配置 ......................................................................................................................................... 6 2.1 风格因子表现............................................................................................................................. 6 2.2 Alpha 因子挖掘 .......................................................................................................................... 6 三、行业配置 .......................................................................................