商贸零售行业跟踪周报：奢侈品集团估值降至历史低值区间，等待经营拐点

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 奢侈品集团估值降至历史低值区间，等待经营拐点 2024 年 11 月 24 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 研究助理 王琳婧 执业证书：S0600123070017 wanglj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《酒店集团业绩显著复苏，24 年RevPAR 预期谨慎乐观》 2024-03-31 《跨境电商行业深度报告》 2024-03-26 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 奢侈品集团 Q3 亚太区收入端普遍收缩，日本区增速趋缓明显。奢侈品集团 24Q3 亚太区(除日本)分化延续 Q2 态势，爱马仕/Prada 仍有增长，收入可比口径同比增速分别为 1%/12%，较 Q2 的 6%/8%出现分化，主要由于 Prada 旗下 miumiu 品牌强势增长带动集团整体提速。其余奢侈品集团亚太区收入端普遍收缩，LVMH/历峰/开云/Tapestry24Q3 收入可比口径同比增速分别为-16%/-18%/-30%/-5%，重奢集团降幅较 Q2 有所扩大。同时由于年中以来奢侈品集团普遍平衡日本区域商品标价、套利空间缩窄，各集团日本区域营收降速明显。爱马仕/LVMH/历峰/开云/Prada/Tapestry的 日 本 区 域24Q3收 入 同 比 增 速 分 别 为23%/20%/25%/3%/48%/-4%，相较于24Q2的20%/57%/59%/27%/65%/2%普遍降速。 ◼ 香化集团中国区继续收缩，等待营收拐点。雅诗兰黛亚太/欧莱雅北亚/资生堂中国/爱茉莉太平洋亚洲/LVMH 香化/宝洁美容 24Q3 收入可比口径同比增速分别为-11%/-7%/-13%/-2%/3%/-2%，较 Q2 的-7%/-2%/-3%/-22%/4%/3%普遍继续下移。考虑 23 年 Q3 单季度同比增速已普遍转负，基数将逐步降低，等待营收收缩幅度拐点到来 ◼ 奢侈品集团由于整体承压，股价已跌至历史区间低值。LVMH/历峰/开云/Prada/Tapestry/雅诗兰黛/欧莱雅 2024 年 11 月 22 日股价对应 PE-TTM分别为 22/32/21/23/11/84/42 倍，奢侈品集团估值均为历史区间低值。关注中国消费促进政策兑现过程中对奢侈品消费的带动作用。我们认为奢侈品消费增速转正节奏上可能偏后，但作为可选消费品中弹性较大的细分板块，顺周期行情博弈下可能阶段性存在配置价值。 ◼ 投资建议：建议关注宏观触底预期演绎，消费筑底预期叠加国内政策催化推动增量资金配置奢侈品/免税相关板块标的中国中免、王府井、格力地产、海汽集团等。 ◼ 风险提示：消费恢复不及预期，宏观经济波动等。 -32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%3%8%13%18%2023/11/242024/3/242024/7/232024/11/21商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 7 内容目录 1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 2. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 4 3. 细分行业公司估值表 .......................................................................................................................... 5 4. 风险提示 .............................................................................................................................................. 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 7 图表目录 图 1： 本周各指数涨跌幅....................................................................................................................... 5 图 2： 年初至今各指数涨跌幅............................................................................................................... 5 表 1： 行业公司估值表（市值更新至 11 月 22 日） ........................................................................... 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 4 / 7 1. 本周行业观点 奢侈品集团 Q3 亚太区收入端普遍收缩，日本区增速趋缓明显。奢侈品集团 24Q3亚太区(除日本)分化延续 Q2 态势，爱马仕/Prada 仍有增长，收入可比口径同比增速分别为 1%/12%，较 Q2 的 6%/8%出现分化，主要由于 Prada 旗下 miumiu 品牌强势增长带动集团整体提速。其余奢侈品集团亚太区收入端普遍收缩，LVMH/历峰/开云/Tapestry24Q3收入可比口径同比增速分别为-16%/-18%/-30%/-5%，重奢集团降幅较 Q2 有所扩大。同时由于年中以来奢侈品集团普遍平衡日本区域商品标价、套利空间缩窄，各集团日本区域营收降速明显。爱马仕/LVMH/历峰/开云/Pra