医药行业周报（2024年第11期）：地方化债或有利医院和ICL行业

证券研究报告·医药研究 医药行业周报（2024 年第 11 期） 2024 年 11 月 11 日 地方化债或有利医院和 ICL 行业 报告摘要 行情回顾：本周（20241101-1108）恒生综合指数上涨 1.8%，恒生医疗保健指数上涨 2.8%，跑赢市场 1 个百分点，行业涨幅第二。截止11 月 8 日医药行业市值占比 4.5%。子板块中 CRO 周度涨幅最高为9%，其次为医疗服务（6%）和互联网医疗（6%），涨幅靠后的为中药（0.3%）和制药（0.2%）。本周沪深 300 指数上涨 5.5%，医药生物（申万）指数上涨 6.4%，跑赢 0.9 个百分点。13 个医药子行业（申万）中所有板块均上涨，医院涨幅第一为 13.1%，其次为研发外包（8.7%）和中药（7.4%），涨幅靠后的为线下药店（3.5%）、血液制品（4.4%）和化学制剂（4.5%）。调研热度行业（申万）排名医药生物排名第四。 本周重要事件和观点：1）此次地方隐性债务置换规模高达 12 万亿元，将有利于地方各类“三角债”问题的解决，或有利医院和 ICL 行业。2）国家医保局大数据排查发现东阿阿胶和片仔癀带有正常追溯码，与生产企业无关，空刷医保和回流与流通环节有关，涉及违法个人，以及部分药店和医疗机构。同时，医保局表示个人账户是被纳入医保基金监管。加上各地逐渐实施“四同”，意味着药店各类药品的销售均受到严格监管。2）卫健委召开重庆学习推广三明医改经验发布会，重庆市扩张公立医院备案编制近 2 倍，重点仍在降低药品耗材相关的服务项目价格。3）特朗普当选对于中国医药行业的影响主要体现在关税和供应链回流两方面，关税将压缩中国出口企业的利润，同时未来通过通胀和降息影响资本市场，而供应链回流虽在短期内无法落地，将对中国原料药和中间体、研发和生产外包企业长期压制。 风险提示：市场回顾数据不代表未来市场走势；行业政策、公司基本面变动等因素可能会造成股价变动。 民银证券研究团队 分析师：朱倩岚 电 话：+852 3728 8029 Email：vickyzhu@cmbcint.com 相关研究报告 医药行业周报（2024 年第 7 期）：生物安全法案风险减小-20240923 医药行业周报（2024 年第 8 期）：利好政 策 频 出 ， 短 期 关 注 消 费 医 疗 -20240923 医药行业周报（2024 年第 9 期）：板块分化，关注医保谈判结果 - 20241029 医药行业周报（2024 年第 10 期）：第三季度业绩分化 - 20241104 行业走势 资料来源：Bloomberg、民银证券 4090140190Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24Nov-24恒生医疗健康指数恒生指数 医药研究 请仔细阅读本报告最后部分的免责声明 2 医药周报 目 录 一、上周行情回顾 ............................................................................. 3 二、重要新闻整理 ............................................................................. 4 三、风险提示...................................................................................... 6 医药研究 请仔细阅读本报告最后部分的免责声明 3 医药周报 一、上周行情回顾 港股医药板块表现 本周（20241101-1108）恒生综合指数上涨 1.8%，恒生医疗保健指数上涨 2.8%，跑赢市场 1 个百分点，行业涨幅第二。截止 11 月 8 日医药行业市值占比 4.5%。子板块中 CRO 周度涨幅最高为 9%，其次为医疗服务（6%）和互联网医疗（6%），涨幅靠后的为中药（0.3%）和制药（0.2%）。 图 1：恒生综合指数一周表现 图 2：医药子板块一周表现 数据来源：Bloomberg，民银证券 数据来源：Bloomberg，民银证券 本周市场和行业股价平稳向好，从子板块估值来看，2024 年大多数子板块处于0.5-1 倍 PEG，低于 0.5 倍 PEG 的子板块为医疗服务，CRO 由于业绩基数高导致20024 年 EPS 负增长；2025 年制药处于 2 倍以上 PEG，医药流通、医疗服务、CRO 处于 0.5-1 倍 PEG，而中药和医疗器械均处于低于 0.5 倍 PEG 区间。 图 1：医药子板块 2024 PE/EPS 增速 图 2：医药子板块 2025 PE/EPS 增速 数据来源：Bloomberg，民银证券 数据来源：Bloomberg，民银证券 28%5%-5%8%11%20%-14%11%0%37%21%13%1%1%6%0%2%-2%3%-1%2%2%2%2%-20%-10%0%10%20%30%40%恒生原材料业指数恒生综合企业指数恒生必需性消费指数恒生公用事业指数恒生工业指数恒生能源业指数恒生医疗保健业指数恒生电讯业指数恒生地产建筑业指数恒生资讯科技业指数恒生金融业指数恒生非必需性消费指数一周涨幅2024 YTD1%-18%-24%-15%-2%-23%-1%13%0%6%4%6%3%9%0%1%-30%-20%-10%0%10%20%中药医疗服务医疗器械互联网医疗医药流通CRO制药生物科技一周涨幅2024 YTD制药医药流通中药CRO医疗服务医疗器械0.05.010.015.020.025.030.0-20.00.020.040.060.080.02024 PE2024 EPS增速2024E PE/EPS增速1.0x0.5x制药医药流通中药CRO医疗服务医疗器械0.05.010.015.020.00.010.020.030.040.050.02023 PE2025 EPS增速2025E PE/EPS增速2.00.5x1.0x 医药研究 请仔细阅读本报告最后部分的免责声明 4 医药周报 A 股医药板块表现 本周沪深 300 指数上涨 5.5%，医药生物（申万）指数上涨 6.4%，跑赢 0.9 个百分点。13 个医药子行业（申万）中所有板块均上涨，医院涨幅第一为 13.1%，其次为研发外包（8.7%）和中药（7.4%），涨幅靠后的为线下药店（3.5%）、血液制品（4.4%）和化学制剂（4.5%）。调研热度行业（申万）排名医药生物排名第四。 二、重要新闻整理 行业新闻 11 月 3 日晚间，国家医保局又在转载东阿阿胶声明的公告中的评论区置顶消息称，“基本排除了企业重复赋码和不法分子大规模造假的可能性”，并称“东阿阿胶发挥了打击欺诈骗保吹哨人的作用”。国家医保局表示带有正常追溯码的药品被反复串换，空刷医保和回流，问题主要出在了流通环节的可能性较大。国家医保局此前的核查公告文件显示，850 个疑似违规样本涉及平度盛康堂诊所、老百姓大药房、西安民健医药、好药师宸顺大