医药行业周报（2024年第12期）：海外形势多变，可关注医药内需

证券研究报告·医药研究 医药行业周报（2024 年第 12 期） 2024 年 11 月 18 日 海外形势多变，可关注医药内需 报告摘要 行情回顾：本周（20241108-1115）恒生综合指数下跌 6%，恒生医疗保健指数下跌 5.5%，跑赢市场 0.5 个百分点。截止 11 月 15 日医药行业市值占比 4.5%。子板块均下跌，其中 CRO 周度跌幅最高为 10%，其次为生物科技（-6%）、中药（-5%）和制药（-4%）。本周沪深 300 指数下跌 3.3%，医药生物（申万）指数下跌 3.9%，跑输 0.6 个百分点。13 个医药子行业（申万）中，除了医药流通板块 0.1%的涨幅，其他板块均下跌，医院和医疗研发外包跌幅靠前，跌幅均为-5.6%，其次为线下药店（-5.3%）和化学制剂（-4.1%）。调研热度行业（申万）排名医药生物排名第九。 本周重要事件和观点：1）美国当选总统特朗普表示提名肯尼迪（Robert F. Kennedy Jr.）为美国卫生与公众服务部（HHS）部长。因为他的观点包括反对疫苗不属于医药界的主流，因此美股医药大跌，连带着国际化程度较高的中国生物科技和 CRO 板块也下跌较多。2）《国家医保局办公室、财政部办公厅关于做好医保基金预付工作的通知》文件提出建立预付金制度，专项用于药品和医用耗材采购等医疗费用周转支出，以缓解医疗机构医疗费用垫支压力，预付规模在 1 个月左右，各地医保部门将医保基金按不低于年度约定采购金额的 30%专项预付给医疗机构。这将进一步改善医疗机构的现金流，同时很大程度解决医药流通为医疗机构的垫付问题，减小医药流通企业的财务费用。海外形势多变，投资风险偏好较高的投资者可关注 CRO 板块，我们建议关注医药内需相关、估值合理的医疗服务和医药流通。 风险提示：市场回顾数据不代表未来市场走势；行业政策、公司基本面变动等因素可能会造成股价变动。 民银证券研究团队 分析师：朱倩岚 电 话：+852 3728 8029 Email：vickyzhu@cmbcint.com 相关研究报告 医药行业周报（2024 年第 8 期）：利好政 策 频 出 ， 短 期 关 注 消 费 医 疗 -20240923 医药行业周报（2024 年第 9 期）：板块分化，关注医保谈判结果 - 20241029 医药行业周报（2024 年第 10 期）：第三季度业绩分化 - 20241104 医药行业周报（2024 年第 11 期）：地方化债或有利医院和 ICL 行业 - 20241111 行业走势 资料来源：Bloomberg、民银证券 4090140190Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24Nov-24恒生医疗健康指数恒生指数 医药研究 请仔细阅读本报告最后部分的免责声明 2 医药周报 目 录 一、上周行情回顾 ............................................................................. 3 二、重要新闻整理 ............................................................................. 4 三、风险提示...................................................................................... 5 医药研究 请仔细阅读本报告最后部分的免责声明 3 医药周报 一、上周行情回顾 港股医药板块表现 本周（20241108-1115）恒生综合指数下跌 6%，恒生医疗保健指数下跌 5.5%，跑赢市场 0.5 个百分点。截止 11 月 8 日医药行业市值占比 4.5%。子板块均下跌，其中 CRO 周度跌幅最高为 10%，其次为生物科技（-6%）、中药（-5%）和制药（-4%）。 图 1：恒生综合指数一周表现 图 2：医药子板块一周表现 数据来源：Bloomberg，民银证券 数据来源：Bloomberg，民银证券 本周市场和行业股价趋势向下，从子板块估值来看，2024 年大多数子板块处于0.5-1 倍 PEG，低于 0.5 倍 PEG 的子板块为医疗服务，CRO 由于业绩基数高、中药板块受中国中药影响，导致两个板块在 2024 年 EPS 负增长；2025 年制药处于 2 倍以上 PEG，医药流通、医疗服务处于 0.5-1 倍 PEG，而 CRO、中药和医疗器械均处于低于 0.5 倍 PEG 区间。 图 1：医药子板块 2024 PE/EPS 增速 图 2：医药子板块 2025 PE/EPS 增速 数据来源：Bloomberg，民银证券 数据来源：Bloomberg，民银证券 15%1%-12%6%6%17%-20%12%-8%33%16%4%-10%-4%-7%-3%-6%-4%-6%0%-8%-4%-6%-8%-30% -20% -10%0%10%20%30%40%恒生原材料业指数恒生综合企业指数恒生必需性消费指数恒生公用事业指数恒生工业指数恒生能源业指数恒生医疗保健业指数恒生电讯业指数恒生地产建筑业指数恒生资讯科技业指数恒生金融业指数恒生非必需性消费指数一周涨幅2024 YTD-3%-24%-27%-20%-2%-32%-4%3%-5%-1%-4%-3%-2%-10%-4%-6%-40%-30%-20%-10%0%10%中药医疗服务医疗器械互联网医疗医药流通CRO制药生物科技一周涨幅2024 YTD制药医药流通中药CRO医疗服务医疗器械0.05.010.015.020.025.030.0-20.00.020.040.060.080.02024 PE2024 EPS增速2024E PE/EPS增速1.0x0.5x制药医药流通中药CRO医疗服务医疗器械0.05.010.015.020.00.010.020.030.040.050.02023 PE2025 EPS增速2025E PE/EPS增速2.00.5x1.0x 医药研究 请仔细阅读本报告最后部分的免责声明 4 医药周报 A 股医药板块表现 本周沪深 300 指数下跌 3.3%，医药生物（申万）指数下跌 3.9%，跑输 0.6 个百分点。13 个医药子行业（申万）中，除了医药流通板块 0.1%的涨幅，其他板块均下跌，医院和医疗研发外包跌幅靠前，跌幅均为-5.6%，其次为线下药店（-5.3%）和化学制剂（-4.1%）。调研热度行业（申万）排名医药生物排名第九。 二、重要新闻整理 行业新闻 11 月 11 日，《国家医保局办公室 财政部办公厅关于做好医保基金预付工作的通知》。文件明确提出建立预付金制度，专项用于药品和医用耗材采购等医疗费用周转支出，以缓解医疗机构医疗费用垫支压力。根据通知，预付金原则上以前一至三年相关医疗保险基金月平均支出额为基数，确定基础规模，并结合定点医疗机构年度综合评价、信用评价等情况进行调整，预付规模在 1 个月左右。医保预付金不