信维通信(300136)跟踪报告之十：Starlink用户突破400万，公司受益海外卫星加速渗透

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 11 月 19 日 公司研究 Starlink 用户突破 400 万，公司受益海外卫星加速渗透 ——信维通信（300136.SZ）跟踪报告之十 买入（维持） 当前价：26.04 元 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 9.68 总市值(亿元)： 252.07 一年最低/最高(元)： 14.37/31.41 近 3 月换手率： 266.57% 股价相对走势 -42%-27%-13%2%17%11/2301/2405/2408/24信维通信沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 23.13 43.41 -2.01 绝对 26.91 67.63 12.76 资料来源：Wind 一、公司受益海外卫星加速渗透 公司主营业务包括天线及模组、无线充电及模组、EMI\EMC 器件、高精密连接器、汽车互联产品、被动元件等，主营业务所属行业为计算机、通信和其他电子设备制造业。公司客户主要为全球知名科技企业，包括消费电子、物联网/智能家居、商业卫星通讯、智能汽车等应用领域。消费电子是公司主要的下游应用市场，物联网/智能家居、商业卫星通讯、智能汽车是公司新兴的下游应用市场，均存在空间广阔的应用市场，可为公司的成长提供较大发展空间。公司 2024 年前三季度实现营收63.94 亿元（同比+14.31%），归母净利润 5.33 亿元（同比+3.08%），扣非归母净利润 4.10 亿元（同比-16.91%）。 消费电子新产品逐步突破，第二增长曲线业务持续导入。AI 技术的发展推动智能终端设备的加速创新，市场环境逐步改善。根据 IDC 统计数据显示，2024 年第三季度全球智能手机市场出货量达到 3.16 亿部，同比+4.0%，已连续五个季度实现增长。 （1）在消费电子智能终端领域，公司与国内、外大客户持续保持积极合作，不断开拓产品类型、提高产品技术能力，目前已有多款射频及精密结构类新产品在客户端进行验证，力争取得与客户更多新产品合作机会。 （2）公司持续推动第二增长曲线业务发展，相关产品能力及业务规模进一步扩大，与北美大客户等重要客户的合作关系持续深化，在原有业务开展的同时，进一步挖掘不同类型产品机会，未来将导入更多新产品、新客户，努力将第二增长曲线业务打造成为驱动公司业绩增长的重要引擎。 商业卫星通讯是以卫星作为中继实现地球上的无线电通信站间的通信，卫星互联网是近几年快速发展的互联网通讯形式，越来越多的国家启动了商业卫星通讯项目的建设，特别是些有大量连接需求的偏远地区国家，商业卫星通讯成为了重要的连接手段，其中低轨卫星被认为是最有应用前景的卫星移动通信技术之一。目前公司已成功给北美大客户供货，未来计划切入更多大型厂商，相应领域收入规模预计进一步扩大。 在 LCP 及毫米波天线模组方面，公司不断加强“LCP 材料——LCP 零件——LCP 模组”的一站式能力，自主研发的 LCP 薄膜、LCP 高频 FCCL 通过了美国 UL（Underwriter LaboratoriesInc.）认证，高频传输性能及可靠性等处于国内领先水平，已服务北美大客户，同时针对移动通信、智能网联汽车、卫星通信等领域的客户应用，与相关领域的客户共同开展基于以 LCP 为代表的高分子先进材料的多种形态高性能毫米波天线解决方案的研究。 员工持股及股权激励稳步推进。公司 2024 年 8 月 21 日召开董事会会议，审议通过了回购议案。截至 2024 年 9 月 30 日，公司回购股份 1510 万股，占公司总股本的1.56%，成交总金额为 2.68 亿元。2024 年 8 月 21 日，公司同步发布员工持股及股权激励计划。其中，员工持股参与总人数在初始设立时不超过 150 人；拟募集资金总额不超过 1 亿元。股权激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总量为 410 万股，约占公司股本的 0.42%,授予价格为 9.15 元/股。本激励计划激励对象不超过 11 人。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 信维通信（300136.SZ） 二、 starlink 用户突破 400 万 1、用户数快速突破，已实现盈亏平衡 2024 年 9 月，SpaceX 的星链（Starlink）部门宣布，其全球用户数量突破 400万，官方账号指出：“Starlink 为 100 多个国家、地区和许多其他市场的 400多万人提供高速互联网连接，感谢我们全球的所有客户。” 图 1： starlink 用户突破 400 万 资料来源：科创板日报公众号 Starlink 在 2015 年推出，具有规模大、时延低、全球覆盖等特点，于 2020 年10 月开始提供产品测试版服务；2022 年 12 月，Starlink 用户数量达到 100 万，2023 年 9 月达到 230 万，2024 年 5 月达到 300 万。 Starlink 卫星的发射和运营是 SpaceX 的重要业务之一。Starlink 不仅为偏远地区提供互联网服务，还为商业和军事应用提供支持。截至 2024 年 9 月，Starlink运营着最大的低轨道宽带卫星网络。 Starlink 已实现盈亏平衡。星链终端的收费方式为终端+流量套餐，基本终端 599美元/台，基本流量套餐 120 美元/月。对于要求更高的 Starlink 客户（例如移动、航海或航空用户），SpaceX 天线及其服务价格为每根 2500 美元至 1.5 万美元。2023 年 9 月，SpaceX 负责 Starlink 和商业销售的副总裁乔纳森•霍夫勒（Jonathan Hofeller）透露，Starlink 终端不再亏本出售。2023 年 11 月，Starlink 宣布已实现盈亏平衡。 航天研究咨询机构 Quilty Space 的最新报告称，从 2023 年至 2024 年，用户增长推动星链从大幅亏损转为盈利。2024 年 5 月，Quilty Space 发布报告指出，Starlink 95%的用户为个体消费者。该机构预测，2024 年 Starlink 有望实现营收 66 亿美元；2024 年星链的息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为 38 亿美元，将首次实现正自由现金流。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 信维通信（300136.SZ） 2、starlink 优势显著 全球卫星运营商均积极布局低轨通信星座。其中，商业前景及稀缺轨道资源是卫星运营商加速布局的核心驱动力。目前，全球低轨卫星互联网星座主要有星链、亚马逊 Kuiper、Eutelsat OneWeb、Telesat Lightspeed。此外 Intelesat、SES、Viasat 等传统头部星座也在规划投入低轨。其中，starlink 布局深远，优势显著。 （1）技术创新且规模庞大 技术创新：星链计划采用了先进的卫星通信技术，如 Ku/Ka 频段高通量卫星通