煤炭行业月度报告：库存再现回升，需求仍存韧性

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2019 年 10 月 21 日 行业研究●证券研究报告 煤炭 行业月度报告 库存再现回升，需求仍存韧性 投资要点  9 月煤炭产量同比环比双升，三大主产区产能增速环比齐降：2019 年 1-9 月，全国煤炭产量 27.36 亿吨，同比增长 4.5%。9 月当月,全国煤炭产量 3.24 亿吨,同比增长 4.4%，增速较个月下降 0.6 个百分点，月度环比增长 2.6%。9 月份山西、内蒙古、陕西产量分别同比增长 7.92%、4.66%和-8.59%，环比分别下降1.47%、0.99%和 1.64%。9 月三省合计产量占全国产量的比重为 71.65%，较上月回落 0.69 个百分点。  9 月焦炭产量增速回落，火电大幅回升：2019 年 9 月全国焦炭产量 3922 万吨，同比增长 3.2%，增速较上月回落 1.4%； 10 月中上旬双焦价格平稳，焦炭盈利空间与上月持平，生铁盈利空间回升 10.8%。火电发电量为 4150 亿千瓦时，同比增长 6.0%，占全国发电量的比重为 70.24%，较上年同期提高 1.17 个百分点。  库存再现回升：10 月以来沿海电厂库存小幅波动，重点电厂库存 10 月上旬同比、环比分别上升 11.70%和 7.97%，中转环节库存也出现反弹，截止 10 月 15 日，环渤海动力煤库存为 1486.7 万吨，较 8 月下旬低点上升 15.11%，较上年同期增长 10.86%。经过 9 月初短暂回落之后，9 月下旬以来焦煤总库存再次回升。截止 10 月 11 日，焦煤库存总量为 2763.58 万吨，环比增加 2.73%。  9 月进口同比增环比降，预计 10 月反弹：9 月中国煤炭进口量为 3028.8 万吨，环比回落 8.08%，同比增加 20.48%。由于国内外差价较大，进口管控不及预期， 10 月进口环比有望回升。  投资策略：煤炭行业仍在下行周期中运行，本轮周期供给端相对需求变化的调整能力大大增强，主要来自生产区域的高度集中、大型企业集中度提升、尾部企业收敛，政策方面的环保与安全对生产影响长期化、常态化，也使得供应相对有序，我们预计本轮煤价底部高于上轮周期。同时，受去产能和产业转移的双重影响，煤炭的区域性、结构性失衡在华中、西南、东北三大区域仍将长期存在，该区域的煤炭供应企业能够在保证销售的情况下享受一定的价格溢价。维持行业同步大市-A 评级，建议配置低业绩弹性、高分红的防御性品种，相对看好中国神华、露天煤业、盘江股份。  风险提示：经济回落及持续时间超预期；环保监管政策波动；进口政策变动；重大安全事故。 投资评级 同步大市-A 维持 首选股票 评级 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -3.61 -6.74 -20.72 绝对收益 -5.30 -5.13 2.70 分析师 杨立宏 SAC 执业证书编号：S0910518030001 yanglihong@huajinsc.cn 相关报告 煤炭：晋陕蒙生产恢复，局地焦钢延续限产-煤炭行业数据周报-20191014 2019-10-14 煤炭：浩吉铁路正式开通-煤炭行业数据周报-20190930 2019-09-30 煤炭：秦港动力煤连涨四周，环保整治十月再 启 - 煤 炭 行 业 数 据 周 报 -20190923 2019-09-23 煤 炭： 产量增 速放缓 ，动力 煤全 面去库 2019-09-18 煤炭：动力煤走强，焦煤疲弱-煤炭行业数据周报-20190916 2019-09-16 -13%-7%-1%5%11%17%23%2018!-102019!-022019!-06沪深300 煤炭 22926836/43348/20191021 16:21 行业月度报告 http://www.huajinsc.cn/2 / 15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、9 月煤炭产量 3.24 亿吨，同比增 4.4%，环比增 2.6% ................................................................................ 4 1、1-9 月煤炭产量同比增长 4.5%，9 月当月同比增长 4.4% ............................................................... 4 2、9 月晋陕蒙产量环比均下降 ............................................................................................................ 4 3、9 月煤炭供应能力持续改善 ............................................................................................................ 5 二、焦、铁产量增速下滑，火电大幅回升 .......................................................................................................... 6 1、9 月焦炭生铁产量增速双回落，钢材价格持续震荡 ......................................................................... 6 2、9 月火电发电量同比增长 6.0% ....................................................................................................... 7 三、库存再现回升 .............................................................................................................................................. 8 四、9 月煤炭进口同比增长 20.48% ................................................................................................................... 9 五、动力煤以稳为主，焦煤面临下行压力 ........................................................................................................ 10