有色金属行业：精炼锌库存再创新低，锡企联合减产落实价格开启反弹

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 精炼锌库存再创新低，锡企联合减产落实价格开启反弹 周度观点： 上证综指本周下跌 1.19%到 2938.14，有色板块本周下跌3.85%，跑输大盘 2.65 个百分点，为本周跌幅最大板块。有色板块中，子版块表现最好的是锂（申万）板块，上涨 0.19%，跑赢有色板块 4.04 个百分点；子版块表现最差的是稀土（申万）板块，下跌 6.63%，跑输有色板块 2.78 个百分点。商品方面，工业品表现偏弱，锡价大幅上涨。钴钨反弹出现疲态，钨价保持稳定，钴价小幅下跌 4.3%。 精炼锌产量同环比小幅增长，但库存再创新低。9 月 SMM统计中国精炼锌产量 51.57 万吨，环比增加 3.30%，同比增加15.43%。1-9 月份累计产量 424.7 万吨，累计同比增速 7.08%。9月锌冶炼平均开工率为 84.77%，环比增长 2.71%。但库存保持低位，截至本周显现库存 26.69 万吨，已低于节前低点 26.75 万吨，显性库存再创新低。需求保持平稳，环比出现改善。9 月镀锌企业开工率 81.04%，环比下降 1.06 个百分点，同比下降 3.61 个百分点。压铸锌合金企业开工率为 51.61%，环比增长 1.41 个百分点，同比增长 3.46 个百分点。氧化锌企业开工率为 50.05%，环比减少 0.74 个百分点，较去年同期下降 4.74 个百分点。下游消费整体平稳，旺季表现偏强。压铸合金订单好转，镀锌件生产企业铁塔、轨交订单方面较好，节假日期间全程满产开工。镀锌板厂需求方面受累汽车行业，10 月前两周乘联会乘用车批、零增速分别为-10%、-13%，降幅均较 9 月扩大。半钢胎开工率达 57.6%，仍远低于去年同期，压制氧化锌开工。 本周锡价上涨明显，云锡落实减产计划提振市场信心。截止周五，期锡主力合约报收 140530 元/吨，较上周上涨 3.2%，较 9月联合减产前的 127990 元/吨，价格上涨 9.8%。本周云锡发布检修减产公告，兑现了 9 月宣布的减产意向。云锡计划于 2019 年10 月 21 日开始对锡冶炼设备停产检修，预计检修时间不超过 50天，本次停产检修预计会导致 2019 年度精锡生产量较原年度生产计划减少约 10%（2018 年云锡精锡产量 7.6 万吨）。此次云锡减产落实了 9 月 5 号中国锡行业企业发表的联合减产声明，给行业增强了联合减产对供需格局改善的信心，有助于锡价阶段性反弹。预计随着更多产能开始落实减产计划，四季度锡价有望偏强运行。 推荐标的：洛阳钼业、江西铜业、鹏欣资源、云铝股份、锌业股份、株冶集团 维持 增持 秦源 qinyuanzgs@csc.com.cn 021-68821600 执业证书编号：S1440519060001 研究助理：李木森 limusen@csc.com.cn 021-68821600 发布日期： 2019 年 10 月 21 日 市场表现 相关研究报告 19.10.14 电解铝库存攀升压制铝价，电网发力铜杆开工走高 19.10.09 钨钴持续反弹，需求增长忧虑压制铜铝价格下跌 19.09.23 泛亚 APT 拍卖落地，钨价有望迎来反弹行情 19.09.17 库存下降工业旺季来临，看好三季度电解铝企业利润 19.09.09 锌加工费仍将维持高位，镍价拉涨不锈钢难以跟进 19.08.26 精炼铜国内增产弥补海外减量，废铜供给减量不及预期 19.08.19 供需好转电解铝积极探涨，印尼禁矿预期持续利多镍价 19.08.12 镍钴供给收缩引担忧，钴价迎来中期反弹行情 19.08.05 工业金属库存止降，钼铁供需紧平衡钼价再回高位 19.07.29 铜锌及稀土价格回调，电解铝产量走低利润逐步修复 -38%-28%-18%-8%2%12%有色金属上证指数有色金属 1 有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 热点追踪：锡企联合减产逐步落实，四季度有望出现阶段性反弹 .................................................................... 5 有色产品价格 ........................................................................................................................................................... 7 期货价格弹性分析 ......................................................................................................................................... 14 有色产品相关库存 ................................................................................................................................................. 15 本周有色金属上游情况概览 ................................................................................................................................. 19 全球有色矿产动态 ......................................................................................................................................... 19 本月有色金属下游消费概览 ................................................................................................................................. 22 有色上市公司下周行动事件汇总 ......................................................................................................................... 31 2 有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表目录 图表 1： 中国锡矿产量当月值及同比（万吨，%） ........................................................................................... 6 图表 2： 全球锡