风电/电网产业链周评（11月第3周）：海上风电招标逐步释放，重视2025年行业需求反转

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2024年11月17日风电/电网产业链周评（11月第3周）海上风电招标逐步释放，重视2025年行业需求反转行业研究 · 行业周报 电力设备新能源投资评级：优于大市（维持评级）证券研究报告 | 证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003证券分析师：王晓声010-88005231wangxiaosheng@guosen.com.cnS0980523050002请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要及投资建议【风电】•2024年至今，全国风机累计公开招标容量94.0GW（+57%），其中陆上风机公开招标容量86.8GW（+65%），海上风机公开招标容量7.2GW（+3%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,339元/kW。•根据中国风电新闻网的统计，2024年1-10月我国12家风电整机制造商合计中标规模126.20GW（国内项目，不含框架招标），其中中标规模前三的企业是金风科技（24.4GW）、运达股份（19.6GW）以及远景能源（18.2GW）。•2024年前三季度陆风招标保持高景气，海风招标同比实现转正；2025年海陆装机有望迎来双重景气。7月以来黑色原材料价格呈现下跌走势，大兆瓦零部件25年预计出现供给偏紧，建议关键零部件盈利修复可能。国内海上风电开工蓄势待发，已核准项目容量超25GW，未来一年有望进入密集开工期。2025-2026年欧洲海风招标有望进入窗口期，国内海缆、管桩头部企业在海外供给吃紧背景下有望充分受益。国内陆风机组报价企稳复苏构筑盈利底部，出口订单快速增长提供远期盈利弹性。风电三季报已落地，后续开工、催化和业绩有望形成共振，建议关注板块投资机会。•近两周黑色类原材料价格下行，环氧树脂价格走弱。 •本周风电板块普遍下行，跌幅前三板块为塔筒（-7.7%）、整机（-7.4%）和铸锻件（-5.6%）。个股方面，本周跌幅前三分别为海力风电（-12.8%）、运达股份（-10.3%）和恒润股份（-9.6%）。【电网】•2024年9月，全国电源工程投资完成额为983亿元，同比+17.7%；全国电网工程投资完成额为652亿元，同比+12.0%。2024年1-9月，全国电源工程投资完成额为5959亿元，同比+7.6%；2024年1-9月，全国电网工程投资完成额为3982亿元，同比+21.1%。•2024年至今，煤电新增核准容量32.66GW，同比-46%；新增开工容量89.46GW ，同比+22%。•2024年11月10日，国网变电设备（含电缆）第6批招标公告发布，本批次招标物资共18个分标，466个标包，环比减少31包；按上一次中标均价估算，预计本次中标金额97亿元，同比+11.6%。截至目前，2024年国网输变电设备招标6次，中标5次，合计中标金额658亿元，同比+11.4%。•2024年10月31日，国网特高压设备5批招标结果公布，中标金额87.38亿元，同比-1%；中标标包109个，同比-9%。其中，国电南瑞中标25.6亿元，金额占比29.33%，排名第一；其次是中国西电，中标13.3亿元，金额占比15.23%；再其次是平高电气，中标12.0亿元，金额占比13.73%。截至目前，国家电网特高压设备类招标共4次，中标4次，合计中标金额179.3亿元。•预计2024年特高压/主网设备招标维持高位，25-26年延续高景气态势；“十五五”期间特高压/主网投资预计维持高位。下半年随着国网公司投资计划上修和南网公司设备更新政策的逐步落地，电网招标有望持续向好。新型电力系统发展背景下，配网与农网升级改造迫切度日益提高，建议关注配网相关设备后续需求变化。海外新能源发展、用电量增长、老旧电网改造多重需求催生电网投资长景气周期，中国企业海外渗透率提升空间巨大。电网企业三季度业绩受下游开工节奏影响保持稳健增长，预计2025年进入密集交付期。本周甘肃-浙江特高压双端柔直设备中标公示，柔直换流阀价值量超40亿元，柔直逻辑得到验证。•近两周聚乙烯及EVA价格小幅上涨，铜价小幅下跌。•本周电网板块普遍下行，跌幅前三分别为电网自动化设备（-5.8%）、输变电设备（-5.6%）和线缆部件及其他（-5.6%）。个股方面，本周跌幅前三分别为华明装备（-11.6%）、四方股份（-7.1%）和许继电气（-6.8%）。【投资建议】•风电：建议关注四大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；3）国内盈利筑底、出口加速的整机龙头；4）零部件企业25年量利齐增机会。建议关注金风科技、东方电缆、时代新材、禾望电气、三一重能、大金重工、日月股份、中际联合。•电网：建议关注四大方向：1）特高压直流，重点关注柔性直流应用对于换流阀价值量的提升；2）主网投资订单、交付双重景气，关注组合电器等环节；3）电力设备出海，重点关注变压器、智能电表、环保气体开关等环节；4）配电网升级改造，重点关注行业龙头。建议关注国电南瑞、许继电气、平高电气、思源电气、四方股份、金杯电工、三星医疗、海兴电力。【风险提示】原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容风电部分请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容本周要闻与重点公司公告【行业要闻】• 近日，国家电力投资集团有限公司发布2024年度第89批集中招标（大连市花园口 I、Ⅱ海上风电项目海底光电复合电缆及附件采购）招标公告，大连市花园口Ⅰ海上风电项目规划装机规模为220M，拟安装21台单机容量不小于 10MW 的风电机组；大连市花园口Ⅱ海上风电项目规划装机规模为180M，拟安装 17 台单机容量不小于 10MW 的风电机组，新建一座 220kV 海上升压站、双回 220kV 海缆、双回陆上 220kV 架空线路、一座陆上集控中心。• 近日，华能山东发电有限公司烟台发电厂发布华能山东分公司半岛北K场址海上风电项目海缆及附属设备预招标招标公告，项目规模504MW，建设工期12个月。项目共分为三个标段，标段一为海上升压站至风机及风机间的66kV海底光电复合电缆及其附属设备，标段二为海上升压站至登陆点的220kV海底光电复合电缆1根及其附属设备，标段三为海上升压站至登陆点的220kV海底光电复合电缆1根及其附属设备。• 11月14日，中国三峡集团电子采购平台发布《三峡阳江青洲七海上风电场项目EPC总承包工程塔筒及配套附件采购项目招标公告》，要求2025年5月30日前完成供货。青洲七项目规划装机为1000MW，本次招标范围规划装机500MW，拟建设22台13.6MW风电机组和17台12MW风电机组，采用66kV电压等级集电线路连接。• 近日，广东省生态环境厅拟对中广核阳江帆石二海上风电场项目环境影响评价文件作出批准决定，项目规划装机总容量为1000MW，拟布置63台16MW风电机组，配套建设一座500kV海上升压站，风力发电机组发出电能通过16回66kV集电海底电缆（总长117.65km）接入500kV海上升